Производители минеральных удобрений: Повышение справедливых цен, - Банк Москвы

"Беспрецедентный рост цен на основные виды минеральных удобрений заставил нас несколько по-иному посмотреть на перспективы изменения их стоимости на мировом рынке в ближайшие годы. Причины "ценового ралли" остаются прежними: высокий спрос со стороны сельскохозяйственных производителей на фоне увеличения стоимости сельхозпродукции, "узость" предложения, рост издержек предельных производителей и ослабление курса доллара США по отношению к другим ведущим мировым валютам. Мы пересмотрели в сторону повышения свои прогнозы цен на фосфорные, калийные и комплексные удобрения, соответственно увеличив оценки справедливой стоимости акций компаний сектора.

Повышению уровня рентабельности производителей удобрений, по нашим оценкам, не смогут помешать даже введенные Правительством РФ в марте 2008 г. экспортные пошлины, отрицательный эффект от появления которых в условиях столь стремительного роста цен будет едва ли заметен. В то же время, тот факт, что усиление государственного регулирования сектора обрело реальные очертания, на наш взгляд, несколько увеличивает риски отрасли, которая, являясь сырьевой и высокорентабельной, может подвергнуться дополнительному воздействию со стороны государства в будущем.

Результаты прошедших в середине марта аукционов на право разработки Верхнекамского месторождения калийных и магниевых солей /ВМКМС/ в Пермском крае могут оказать существенное влияние на структуру отрасли в десятилетней перспективе. В то же время, высокие цены, заплаченные победителями за лицензии, а также капиталоемкость и сложность реализации подобных проектов на фоне отсутствия у Акрона и Сильвинита необходимого опыта делает выгоду этих компаний от приобретения новых участков неочевидной.

Мы внесли изменения в наши финансовые модели российских производителей минеральных удобрений, отразив в них более высокие цены на конечную продукцию, возрастающие риски государственного регулирования отрасли и результаты аукционов на право освоения лицензионных участков Верхнекамского месторождения. С учетом внесенных изменений, наилучшими идеями в секторе, на наш взгляд, являются бумаги Аммофоса и Сильвинита, котировки которых еще не успели в полной мере отреагировать на увеличение стоимости фосфорных и калийных удобрений на мировом рынке. Акции Уралкалия и Акрона, с учетом текущей конъюнктуры цен на минеральные удобрения, представляются нам в целом справедливо оцененными рынком".

Полная версия обзора