Предложение Минтруда о частичной отмене накопительной части государственной пенсии исходит из посыла о ее низкой доходности, которая хронически отстает от инфляции. Какую доходность пенсионных накоплений обеспечивают российские УК?

Управление до потери накоплений
 

Алексей Горяев, профессор Российской экономической школы

В последние годы управляющие компании не радуют нас доходностью пенсионных накоплений. За последние четыре года лишь одна из них ("Открытие") добилась положительной реальной доходности (выше инфляции), а 16 не вышли в плюс даже по номинальной доходности.

За последние пять календарных лет управляющие с рейтингом А в среднем зарабатывали для клиентов 7% в год. Для сравнения: среднегодовая доходность остальных УК составляла ниже 2%, а инфляция за этот же период превысила 9% в год. Справедливости ради нужно отметить, что корпоративные облигации принесли доходность ниже инфляции (индекс CBonds рос на 8,6% в год), а акции оказались в минусе (индекс ММВБ падал в среднем на 3,6% в год). Государственная управляющая компания ВЭБ сохраняет рейтинг C по обоим своим портфелям, которые зарабатывали доходность на уровне 5,8% в год.

Что же происходит? Ведь в предыдущие четыре года результаты были вполне приемлемыми: инфляцию обогнали 35 (более 60%) инвестиционных стратегий УК.

Ответ прост: достаточно посмотреть на динамику нашего фондового рынка. В 2004-2007 годах индекс ММВБ вырос на 267%, в 2007-2011-м -- упал на 26%. Худшим стал 2008 год: тогда из-за кризиса рынок упал на 67% и впоследствии так и не восстановился до прежнего уровня.

Может быть, у частных УК есть альтернатива в виде государственной управляющей компании -- ВЭБа? К сожалению, по итогам 2004-2011 годов ВЭБ отстал не только от инфляции, но и от половины частных УК. Создается впечатление, что его главная цель не в том, чтобы зарабатывать доходность для будущих пенсионеров, а в том, чтобы с помощью средств "молчунов" поддерживать низкую доходность по гособлигациям. Такая стратегия позволяет ВЭБу изредка, в провальные для рынка акций годы, обгонять конкурентов. Но превзойти инфляцию шансов нет.

Значит, не остается другого выхода, кроме отмены "расточительной" (извините, накопительной) части пенсии? К сожалению, это не избавит наши пенсии от рисков. При распределительной системе государство принимает на себя полную ответственность за выплату пенсий. Но хватит ли у него ресурсов, когда количество пенсионеров сильно превысит количество работников, не уклоняющихся от социальных взносов?

Есть и менее радикальный путь -- усовершенствование накопительной части пенсии, с тем чтобы снизить риски вложений при обеспечении приемлемого уровня доходности. Звучит парадоксально, но единственный способ добиться этого -- дать больше свободы УК в выборе инструментов инвестирования.

Не менее важно дать УК и НПФ возможность достичь такого масштаба, при котором можно эффективно управлять издержками и выстраивать по-настоящему диверсифицированный портфель. Иными словами, нужны стимулы для роста частных пенсионных накоплений. Главный стимул, который уже доказал свою эффективность за рубежом,-- налоговые льготы или отсрочки для отчислений на пенсию со стороны работника и его работодателя.

Накопительная пенсионная система имеет одну важную особенность: каждый должен выбрать управляющего для своих пенсионных сбережений. Для кого-то это огромный минус, ведь неудачный выбор влечет за собой низкий доход и маленькую прибавку к пенсии.

В современном мире невозможно полностью избавиться от рисков. Однако мы можем научиться грамотно управлять ими. Своей пенсией лучше распоряжаться самому, а не доверять ее другому, даже если это государство. Тем более если это государство.

Какую доходность пенсионных накоплений обеспечивают российские УК (% год)