"Динамика российских рынков отражает рост рисков. Вызывает опасения слабый рост инвестиций на 14.4% за 7M08 и скачок цен производителей на 5,4% в июле. Недавние технические дефолты на рынке облигаций свидетельствуют о вероятном увеличении просроченных кредитов. Также вызывает опасение возможное бегство россиян из рублей в доллары в ближайшем будущем. Иными словами, нас ожидает повышение процентных ставок.
Межбанковские ставки будут выше 5% в ближайшие недели. Несмотря на снижение активности на рынке РЕПО и ожидающийся приток до 180 млрд руб из Фонда ЖКХ, ставки на межбанковском рынке по-прежнему выше 5%, и на этой неделе они также будут находиться под давлением. В понедельник российские налогоплательщики заплатили НДПИ на 140 млрд руб, а в четверг им еще предстоит выплатить 255 млрд руб в виде налога на прибыль. Ожидается, что в начале сентября ЦБ РФ стерилизует примерно $4 млрд из банковской системы путем повышения нормативов отчисления в ФОР.
ЦБ готовит банки к повышению ставок. Несмотря на то, что в 1П08 ЦБ гарантировал поддержку банковскому сектору, недавний отток капитала был настолько резким, что монетарные власти больше не могут предотвратить повышение процентных ставок. Программа тщательного мониторинга 200 банков свидетельствует о том, что ЦБ будет оказывать поддержку только главным игрокам сектора. Планы по ужесточению механизма РЕПО также говорят о том, что ЦБ готовит рынок к повышению процентных ставок.
Дефолты на рынке корпоративных облигаций провоцируют рост ставок. Премия за риск по бумагам второго и третьего эшелона растет. Это вызвано серией технических дефолтов, которые нанесли удар по российскому рынку корпоративных облигаций. Кроме того, за последние три недели российские государственные облигации подешевели на 5- 10%, нанеся урон таким крупным игрокам, как Сбербанк и ПФР и усугубив проблемы ликвидности в банковском секторе.
В июле рост инвестиций замедлился; некоторое восстановление ожидается в 4Кв08. Рост инвестиций замедлился с 16.9% в 1П08 до 14.4% год-к-году в январе-июле. Мы связываем это замедление с задержкой в реализации государственного финансирования программ по развитию инфраструктуры. Однако из-за того, что до конца этого года иностранный капитал будет недоступен, мы полагаем, что расходы российского бюджета ускорятся, невзирая на негативное инфляционное воздействие. Таким образом, мы подтверждаем наш прогноз роста инвестиций на 18% год-к-году.
Главный риск – бегство в доллар. Хотя мы не испытываем сильного беспокойства в связи с оттоком иностранного капитала из России, нервозность на рынке может обратить россиян в бегство из рубля в доллар. Если это произойдет, то ликвидность банковского сектора очень сильно пострадает. Поэтому мы по-прежнему считаем, что способность ЦБ ослабить обменный курс рубля ограничена.
ЦБ готовит банки к повышению ставок
Из-за конфликта с Грузией ставки на российском межбанковском рынке превысили 5% и продолжают находиться под давлением. Рынок воспринял падение объема операций РЕПО с ЦБ в конце прошлой недели как небольшую передышку.
Перспективы в плане ликвидности по-прежнему не предвещают облегчения. В понедельник сырьевые компании заплатили НДПИ на 140 млрд руб, а в четверг ожидается выплата еще 255 млрд руб в виде налога на прибыль. В течение следующих двух недель российским банкам придется удовлетворить возросшие требования по резервированию. По нашим оценкам, таким образом ЦБ стерилизует примерно $4 млрд.
Некоторые важные изменения также вызваны ситуацией на российском рынке инструментов с фиксированной доходностью. Недавно российский рынок корпоративных облигаций столкнулся с дефолтами по обязательствам компаний второго эшелона: розничная компания Марта объявила дефолт по облигациям на 1.5 млрд руб, а также технический дефолт произошел у Арбат-Престиж, Мострансавто и других компаний. В результате, доходность облигаций выросла на 2-3 п.п. С начала августа цена государственных облигаций упала на 5-10%. Это падение означает убытки для таких крупных игроков, как Сбербанка и Пенсионного фонда России, что еще сильнее подрывает перспективы межбанковского рынка.
Мы полагаем, что повышение доходности облигаций отражает переоценку рисков ликвидности на 2П08. Ранее участники рынка ожидали, что ЦБ будет проводить интервенции для поддержки ликвидности банковского сектора. Однако теперь монетарные власти, судя по всему, не смогут предотвратить значительное – на 2-3 п.п. – повышение процентных ставок на российском рынке. Маловероятно, что размещение 180 млрд руб Фонда ЖКХ, которое начнется на этой неделе, будет проходить по низкой ставке. Решение ЦБ внедрить на утренней сессии РЕПО механизм, основанный на аукционе, является признаком того, что ЦБ больше не будет предоставлять банкам дешевые деньги.
Межбанковские ставки будут выше 5% в ближайшие недели. Несмотря на снижение активности на рынке РЕПО и ожидающийся приток до 180 млрд руб из Фонда ЖКХ, ставки на межбанковском рынке по-прежнему выше 5%, и на этой неделе они также будут находиться под давлением. В понедельник российские налогоплательщики заплатили НДПИ на 140 млрд руб, а в четверг им еще предстоит выплатить 255 млрд руб в виде налога на прибыль. Ожидается, что в начале сентября ЦБ РФ стерилизует примерно $4 млрд из банковской системы путем повышения нормативов отчисления в ФОР.
ЦБ готовит банки к повышению ставок. Несмотря на то, что в 1П08 ЦБ гарантировал поддержку банковскому сектору, недавний отток капитала был настолько резким, что монетарные власти больше не могут предотвратить повышение процентных ставок. Программа тщательного мониторинга 200 банков свидетельствует о том, что ЦБ будет оказывать поддержку только главным игрокам сектора. Планы по ужесточению механизма РЕПО также говорят о том, что ЦБ готовит рынок к повышению процентных ставок.
Дефолты на рынке корпоративных облигаций провоцируют рост ставок. Премия за риск по бумагам второго и третьего эшелона растет. Это вызвано серией технических дефолтов, которые нанесли удар по российскому рынку корпоративных облигаций. Кроме того, за последние три недели российские государственные облигации подешевели на 5- 10%, нанеся урон таким крупным игрокам, как Сбербанк и ПФР и усугубив проблемы ликвидности в банковском секторе.
В июле рост инвестиций замедлился; некоторое восстановление ожидается в 4Кв08. Рост инвестиций замедлился с 16.9% в 1П08 до 14.4% год-к-году в январе-июле. Мы связываем это замедление с задержкой в реализации государственного финансирования программ по развитию инфраструктуры. Однако из-за того, что до конца этого года иностранный капитал будет недоступен, мы полагаем, что расходы российского бюджета ускорятся, невзирая на негативное инфляционное воздействие. Таким образом, мы подтверждаем наш прогноз роста инвестиций на 18% год-к-году.
Главный риск – бегство в доллар. Хотя мы не испытываем сильного беспокойства в связи с оттоком иностранного капитала из России, нервозность на рынке может обратить россиян в бегство из рубля в доллар. Если это произойдет, то ликвидность банковского сектора очень сильно пострадает. Поэтому мы по-прежнему считаем, что способность ЦБ ослабить обменный курс рубля ограничена.
ЦБ готовит банки к повышению ставок
Из-за конфликта с Грузией ставки на российском межбанковском рынке превысили 5% и продолжают находиться под давлением. Рынок воспринял падение объема операций РЕПО с ЦБ в конце прошлой недели как небольшую передышку.
Перспективы в плане ликвидности по-прежнему не предвещают облегчения. В понедельник сырьевые компании заплатили НДПИ на 140 млрд руб, а в четверг ожидается выплата еще 255 млрд руб в виде налога на прибыль. В течение следующих двух недель российским банкам придется удовлетворить возросшие требования по резервированию. По нашим оценкам, таким образом ЦБ стерилизует примерно $4 млрд.
Некоторые важные изменения также вызваны ситуацией на российском рынке инструментов с фиксированной доходностью. Недавно российский рынок корпоративных облигаций столкнулся с дефолтами по обязательствам компаний второго эшелона: розничная компания Марта объявила дефолт по облигациям на 1.5 млрд руб, а также технический дефолт произошел у Арбат-Престиж, Мострансавто и других компаний. В результате, доходность облигаций выросла на 2-3 п.п. С начала августа цена государственных облигаций упала на 5-10%. Это падение означает убытки для таких крупных игроков, как Сбербанка и Пенсионного фонда России, что еще сильнее подрывает перспективы межбанковского рынка.
Мы полагаем, что повышение доходности облигаций отражает переоценку рисков ликвидности на 2П08. Ранее участники рынка ожидали, что ЦБ будет проводить интервенции для поддержки ликвидности банковского сектора. Однако теперь монетарные власти, судя по всему, не смогут предотвратить значительное – на 2-3 п.п. – повышение процентных ставок на российском рынке. Маловероятно, что размещение 180 млрд руб Фонда ЖКХ, которое начнется на этой неделе, будет проходить по низкой ставке. Решение ЦБ внедрить на утренней сессии РЕПО механизм, основанный на аукционе, является признаком того, что ЦБ больше не будет предоставлять банкам дешевые деньги.
SIA.RU: Главное
