"Интрига вокруг IPO Сбербанка завершена…
Вчера ЦБ разместил ОБР на сумму около 125 млрд руб., что стало рекордным объемом, а вечером было объявлено о том, что отчет об итогах допэмиссии акций Сбербанка зарегистрирован. Таким образом, ситуация, которая влияла на состояние рублевой ликвидности в течение марта, разрешилась практически в полном соответствии с нашими ожиданиями. По нашему мнению, в течение апреля объемы рублевой ликвидности и ставки денежного рынка будут определяться аукционами по продаже имущества ЮКОСа и удовлетворением требований кредиторов. В целом мы ожидаем, что ставки overnight будут находиться на уровне 4-6%, при этом возможны как кратковременные всплески, так и значительные "уходы" рублевой ликвидности.
Напомним, что в связи с проведением допэмиссии акций Сбербанка значительные средства были заблокированы на накопительном счете до регистрации отчета об итогах размещения.
Вчера этот отчет был зарегистрирован и Сбербанк получил возможность распоряжаться 230 млрд рублей, привлеченных в результате выпуска акций.
Исходно мы предполагали, что ЦБ не допустит "вброса" столь значительной суммы в банковскую систему, т.к. это могло бы привести к ускорению инфляции. Вчерашний аукцион по размещению ОБР подтвердил наше мнение: на нем был размещен рекордный объем облигаций на сумму в 125 млрд руб. Таким образом, ЦБ стерилизовал значительную часть избыточной рублевой массы.
Мы обращаем внимание, что ОБР были размещены по достаточно высокой ставке: 5,28% к выкупу через 6 месяцев, тогда как еще в начале марта доходность к выкупу составляла около 4,80%. Доходность ОБР на аукционе фактически соответствует ставкам полугодовых NDF, что позволяет предположить, что ЦБ все больше ориентируется на этот индикатор при определении ставок денежного рынка.
… теперь смотрим на аукционы по ЮКОСу
Проведенный 27 апреля аукцион по первому лоту из конкурсной массы ЮКОСА, на котором победила Роснефть, по нашему мнению, уже оказал существенное влияние на ликвидность.
В течение последних недель наблюдались активные продажи валюты в ЦБ, которые поддерживали фон ликвидности на высоком уровне. Мы предполагаем, что эти продажи были в значительной мере связаны именно с конвертацией средств для оплаты активов, приобретенных на аукционах.
На первом аукционе Роснефть приобрела активы на сумму чуть менее 200 млрд руб. По правилам аукциона оплата этих активов должна быть произведена рублями на счет конкурсного управляющего в Газпромбанке в течение 2 недель. По нашему мнению, Роснефть уже аккумулировала значительную часть этой суммы за счет активной продажи валюты в течение последних недель. Мы ожидаем временного замедления активности по продаже валюты, поэтому ликвидность, по нашим ожиданиям, будет постепенно снижаться.
Дальнейшая динамика рублевого предложения будет определяться очередностью удовлетворения требований кредиторов ЮКОСа. Наиболее вероятным сценарием нам представляется первоочередное удовлетворение требований ФНС /на ее долю приходится около 70% требований к нефтяной компании/. В таком случае наиболее очевидным сценарием нам представляется уход значительного объема рублевого предложения в бюджет, что приведет к снижению ликвидности и удержит ставки на высоком уровне.
Наш прогноз по состоянию ликвидности – умеренно-негативный. Мы ожидаем, что в течение апреля периодически будут возникать значительные "изъятия" рублей, которые будут вести к росту ставок. Приток рублевого предложения будет распределен неравномерно, что также не позволит ставкам денежного рынка быстро снижаться", - аналитики Райффайзенбанк Австрия
SIA.RU: Главное
