Аналитики Альфа-Банка: Мы подтверждаем свой прогноз роста ВВП на 1% при условии, что ЦБ не будет препятствовать ослаблению рубля

22 апреля 2014

Хотя рост ВВП на 0,8% г/г в 1К14 оказался ниже нашего первоначального прогноза, у нас пока нет оснований понижать годовой прогноз. В мае правительство, скорее всего, смягчит бюджетную политику, что дополнительно поддержит уверенность потребителей и даже может улучшить инвестиционный тренд 2П14. Мы подтверждаем свой прогноз роста ВВП на 1% на этот год при условии, что ЦБ не будет препятствовать ослаблению рубля.

Факты

Рост потребления превзошел ожидания. Розничная торговля в марте выросла на 4,0% г/г после роста на 3,2% г/г за 2М14, заметно превзойдя ожидания и достигнув 3,5% г/г по итогам 1К14. Рост был обеспечен непродовольственным сегментом, который вырос на 6,9% г/г в марте и на 5,6% г/г в 1К14. Фундаментальные тренды также оказались сильными – безработица снизилась до 5,4% в марте, а реальные зарплаты выросли на 4,2% г/г в 1К14. Благодаря сильному потребительскому тренду ВВП вырос на 0,8% г/г в 1К14.

Инвестиционная активность, как и ожидалось, ухудшилась. Инвестиции упали на 4,3% г/г в марте и на 4,8% г/г в 1К14, усилив расхождение между инвестиционным и потребительским трендами. Между тем, выпуск промышленной продукции превзошел ожидания, показав рост на 1,4% г/г в марте и на 1,1% г/г в 1К14.

Наша позиция

Сильное потребление в 1Кв14 спровоцировано паникой на финансовых рынках. Исторически нестабильность на финансовых рынках провоцировала российские домохозяйства к наращиванию потребления, в том числе за счет расходования сбережений. В 1К14 сложилась аналогичная ситуация: розничные депозиты снизились на 2% м/м в марте и с начала года, что благоприятно повлияло на показатели розничной торговли. С другой стороны, уверенность потребителей обеспечена и снижением безработицы. Это говорит в пользу нашего мнения, что слабый демографический тренд будет способствовать росту доходов даже в условиях замедления экономического роста в целом.

Рост бюджетных расходов на этот год может быть повышен с 5% до 8%, что нейтрализует повышение ставок. Хотя повышение ключевой процентной ставки в марте ухудшило ожидания относительно экономического роста, сейчас мы считаем, что этот негативный эффект может быть компенсирован смягчением бюджетной политики, которое после присоединения Крыма представляется неизбежным. Вне зависимости от того, как это будет оформлено технически – через повышение собственно бюджетных расходов или через прямое выделение средств из фондов госсбережений – мы считаем, что в мае правительство может одобрить дополнительные расходы на 400 млрд руб. на этот год. Это будет эквивалентно повышению плана по росту расходов на этот год с 5% до 8%, что поддержит экономическую активность.

Наш прогноз роста ВВП на 1% на 2014П остается в силе. Изначально наш годовой прогноз роста ВВП предполагал, что в 1К14 ВВП вырастет на 1,8% г/г благодаря инвестиционному росту в связи с Олимпийскими играми. Однако эти ожидания не оправдались, и теперь мы ожидаем, что по итогам года инвестиции упадут не на 1,5%, а на 3,0%. Между тем, это понижение отражает поправку на результат 1К14, тогда как на тренд 2П14 может позитивно повлиять активное строительство в Крыму. Также условием выполнения нашего годового прогноза роста ВВП на 1% является снижение импорта, а для этого необходимо, чтобы ЦБ отпустил рубль в свободное плавание.