Курс рубля после короткого укрепления до уровня 34,0 руб/$ вернулся на 34,8 руб/$. Движение курса в ближайшие недели может быть нестабильным, отражая отсутствие определенности по ряду аспектов: разнонаправленные действия ФРС и ЕЦБ могут изменить аппетит к риску, экономическая статистика России также дает противоречивые сигналы, и рынок не имеет представлений о долгосрочных приоритетах ЦБ РФ. Как бы ни складывалась краткосрочная ситуация, низкие темпы роста экономики поддерживают наш негативный долгосрочный взгляд по рублю.
Ситуация на рынке
Пойдет ли ЕЦБ в противофазе с ФРС? После долгих словесных интервенций, сегодня рынок ждет от Марио Драги конкретных действий. Курс евро за последний месяц упал с $1,39 до $1,36, но уверенности в том, что глава ЕЦБ пойдет в противофазе с ФРС нет. Введение отрицательной
ставки по депозитам банков в ЕЦБ будет скорее формальностью, и только решение о новой программе выкупа активов может вывести валюту в
коридор 1,30-1,35. Возможное смягчение политики заставляет инвесторов искать защиту для доходностей своих вложений.
Хорошие данные по рынку труда поддержат жесткий настрой ФРС и вызовут отток с развивающихся рынков. С другой стороны, инвесторы боятся увеличивать аппетит к риску из-за решительной нацеленности ФРС на монетарное ужесточение. Рынок ждет данных по рынку труда в США, которые выйдут в пятницу: если они не совпадут с предварительными и покажут рост рабочих мест, то наблюдающийся в последние несколько недель отток капитала из развивающихся рынков продолжится.
Рубль на распутье. Даже технические индикаторы валютного рынка дают противоречивые сигналы, которые можно истолковать как повод в пользу укрепления, так и в пользу ослабления курса рубля. Экономические новости также не дают возможность сформировать четкое мнение: темпы роста российской экономики остаются около 1% г/г по итогам 4М14, что не так уж и плохо; с другой стороны, инфляция ускоряется и ставки остаются высокими, что угрожает росту и является сигналом для нового раунда ослабления.
Прогнозы и ожидания
Вопросов больше чем ответов. Динамика валютного курса в ближайшие недели может характеризоваться большой нестабильностью из-за
действия разнонаправленных факторов. Изменение глобального аппетита к риску является первым индикатором, на который нужно будет смотреть; экономическая статистика за май в России покажет, насколько велики риски для роста и насколько необходим будет новый раунд ослабления курса; ключевым вопросом является изменение торгового баланса России во 2К14 и его способность воспользоваться слабым курсом; наконец, большие риски для инвесторов связаны с действиями ЦБ, который может остановить девальвацию, если сочтет необходимым.
Краткосрочный взгляд остается прежним. По нашему мнению, рубль все еще имеет шанс на укрепление с текущих уровней, однако риски
ухудшения ситуации с противостоянием в нескольких регионах Украины и возможность укрепления доллара США к основным валютным парам и к валютам развивающихся экономик могут существенно изменить расклад сил. Торговые диапазоны по парам доллар/рубль и бивалютная
корзина/рубль нам представляются как 34,5-35,5 и 40,5-41,5 соответственно.
SIA.RU: Главное
