Ставки повышены на год вперед

17 июня 2014

Вчера совет директоров Банка России оставил неизменными ставки -- глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что предыдущие коррекции ключевой ставки на два процентных пункта были достаточны для того, чтобы в течение нескольких следующих месяцев инфляция вернулась в рамки целевого ориентира. ЦБ считает, что ситуация февраля--марта 2014 года доказала эффективность схемы инфляционного таргетирования, избранной регулятором. Именно демонстративная осторожность ЦБ при любых действиях, а не принципиальная жесткость его денежно-кредитной политики (ДКП) может считаться сейчас основным фактором финансовой стабильности в России.

Решение ЦБ сохранить ключевые ставки и, по существу, оставить неизменным основные параметры ДКП, в том числе ключевую ставку, было в целом прогнозируемым. Тем не менее важным были подробные комментарии госпожи Набиуллиной по существу решений совета директоров регулятора: глава ЦБ подробно перечислила весь набор рисков, которые играют на сохранение годовой инфляции на уровне порядка 7,6% (при базовой инфляции на уровне 7%), однако заявила, что ключевая ставка ЦБ будет повышена только в том случае, если "существенные" риски снижения инфляции в траектории ниже прогнозируемой регулятором будут реализованы. Таким образом, Банк России снял последние сомнения в том, будет ли ослаблена ДКП до конца года, будут ли снижаться ставки и будет ли ЦБ в дальнейшем корректировать денежно кредитную политику: ответ на все вопросы отрицательный -- не будет, во всяком случае, не намерен.

Комментарии главы ЦБ показывают, что в целом регулятор считает завершающейся ситуацию внешнего шока февраля--апреля 2014 года, усугубившегося рядом конъюнктурных проблем (например, Эльвира Набиуллина подчеркнула, что в целом настроения рынка на ослабление рубля с его стабильности изменились еще в январе 2014 года). ЦБ в основном не верит в то, что за ростом потребительской активности в апреле 2014 года стоят фундаментальные факторы -- в Банке России уверены, что налицо наложение роста потребительских рисков на ослабление рубля, и именно это заставило граждан не увеличивать норму сбережения в кризис, а, напротив, расходовать рублевые запасы. В том же ключе ЦБ трактует и резкий рост кредитования российских заемщиков в апреле -- по его оценкам, столкнувшись из-за роста санкционных и общестрановых рисков с закрытием "кредитного окна" за пределами России, иностранные подразделения российских холдингов резко увеличили кредитование в российских банках (на 30% год к году -- по описанию, этот эффект должен был также усилить параметры оттока капитала). "Накопившийся баланс негативных факторов приведет к снижению потребительского спроса",-- констатирует госпожа Набиуллина.

Дмитрий Бутрин