Текущее укрепление рубля обусловлено перемещением геополитической напряженности c Украины на Ближний Восток, и срок действия этого фактора труднопредсказуем. Мы не исключаем дальнейшего укрепления в ближайшей перспективе, однако вероятное смягчение бюджетной политики и повышение гибкости валютного коридора ЦБ говорят в пользу слабого рубля.
Пара евро/$ стабилизировалась. Судя по отсутствию реакции рынков, вчерашнее решение ФРС о сокращении объемов выкупа ценных бумаг до $35 млрд в месяц было ожидаемым событием, а повышение прогнозов ставок на конец 2015 и 2016 годов расценивается слишком долгосрочным, чтобы оказывать влияние на текущую динамику. Пара евро/$ стабилизировалась в коридоре $1,35-1,36, в котором оказалась после заявления ЕЦБ о смягчении денежной политики по итогам своего последнего заседания.
Нефть: геополитика vs. фундаментальные факторы. Проявившиеся недавно риски дезинтеграции Ирака вывели цены на нефть из их стандартного коридора $105-110/барр. до $115/барр. Между тем, высокий уровень запасов в США, поток негативной статистики из Китая и общее ухудшение прогнозов роста мировой экономики указывают на то, что высокие цены на нефть сейчас не имеют сильной фундаментальной поддержки.
Рубль и ЦБ воспользовались моментом. Предыдущие две недели рубль демонстрировал смешанную динамику, но последние два дня укрепляется при поддержке цен на нефть. При этом общее улучшение настроений на валютном рынка по сравнению с предыдущими месяцами позволили ЦБ РФ несколько ослабить контроль валютного курса. Регулятор объявил о снижении с $1,5 млрд до $1,0 млрд объема накопленных интервенций, необходимых для сдвига коридора на 5 копеек, а также расширил зону невмешательства в торги с 3,1 до 5,1 руб. Данная мера должна повысить гибкость ценообразования на валютном рынке.
Смягчение подхода ЦБ к контролю валютного курса отражает его ожидания ослабления рубля. Возврат ЦБ на путь к свободному плаванию рубля, на наш взгляд, является не только своевременным и верным шагом, но и реакцией на возросшие риски смягчения бюджетной политики. За последнее время призывы к ускорению роста госрасходов и использованию госсбережений усилились, и очевидно, что в условиях бюджетного смягчения жесткий контроль за валютным курсом несостоятелен в долгосрочной перспективе. Если ЦБ продолжит двигаться в сторону более свободного плавания рубля, то это позволит рыночному курсу ослабляться в соответствии с динамикой фундаментальной стоимости. При условии отсутствия позитивных сюрпризов по текущему счету, это означает, что наши ожидания ослабления курса рубля до 38 руб./$ к концу году по-прежнему реалистичны.
Надолго ли хватит геополитики? В краткосрочной перспективе мы не исключаем некоторого укрепления рубля: торговые диапазоны составляют 34,0-35,0 руб/$ и 39,5-40,5 руб к корзине. При этом мы напоминаем, что это обусловлено действием весьма нестабильных геополитических факторов, тогда как фундаментальные предпосылки – низкий рост ВВП, высокая инфляция и смягчение бюджетной политики – по-прежнему говорят в пользу слабого рубля.
SIA.RU: Главное
