На минувшей неделе вплоть до вечера среды единая европейская валюта по отношению к доллару оправдывала наши нейтрально-положительные ожидания – пара EUR/USD консолидировалась в отмеченном нами диапазоне 1,29-1,2975, при этом демонстрируя неспешные попытки коррекционного отскока. Однако итоги заседания ФРС в среду вечером внесли разлад в картину и вызвали резкое укрепление доллара.
В первой половине неделе доллар не проявлял особой прыти, как мы и предполагали, и умеренно проседал под давлением опубликованных в Соединенных Штатах данных по промышленному производству за август – показатель неожиданно снизился на 0,1%, хотя ожидалась прибавка на 0,3%, а июльский рост был пересмотрен в сторону понижения с 0,4% до 0,2%. Отрицательная динамика промышленного производства была обусловлена сокращением выпуска автомобилестроительной отрасти на 7,6%. В преддверии заседания ФРС эти данные вкупе с разочаровывающим августовским блоком данных по рынку труда свели вероятность «ястребиной» риторики со стороны Йеллен & Co к минимуму.
В соответствии с нашими ожиданиями Джанет Йеллен и ее коллеги приняли решение в седьмой раз урезать программу QE на $10 млрд, тем самым подведя ее к плавному завершению к октябре, а также констатировали, что состояние экономики не особенно улучшилось по сравнению с июнем, в силу чего ключевая ставка должна будет сохраниться на минимальном уровне «значительный период времени» (considerable time) после окончания программы QE. ФРС по-прежнему оценивает долгосрочные инфляционные ожидания как стабильные, поскольку инфляция остается ниже обозначенных целевых уровней.
Таким образом, Йеллен, как и ожидалось, высказалась нейтрально и без конкретных намеков на временные горизонты повышения ставки. Единственное заметное изменение в тексте пресс-релиза ФРС касалось инфляции – на этот раз было сказано, что инфляция «отстает» (running below) от целевых уровней, хотя летом это звучало как «несколько приблизилась» (somewhat closer) к ним.
Однако доллар после публикации результатов заседания вопреки вышеописанной риторике заметно окреп. В чем состояла причина такой реакции? На этот раз роль сыграла публикуемая ФРС точечная диаграмма (dot plot), показавшая достаточно решительный настрой остальных членов комитета по открытым рынкам на повышение ставки в 2015 году (см. рисунок слева, точками показаны прогнозы членов FOMC по значению процентной ставки). На конец 2015 года средний прогноз экономистов комитета по ключевой ставке равен 1,375%, что явно превышает среднерыночные ожидания. Стоит отметить, что состав комитета год от года меняется, и на следующий год он, как ожидается, изменится в сторону настроенных более «по-голубиному» (dovish) экономистов.
Еще одним важным событием минувшей недели был первый раунд целевого долгосрочного кредитования банков TLTRO, который прошел с гораздо меньшим ажиотажем со стороны самих банков, чем ожидало инвестиционное сообщество – объем предоставленного финансирования составил 82,6 млрд евро, тогда как консенсус-прогноз предполагал порядка 150 млрд. В первом раунде TLTRO приняло участие 255 банков из 382 имевших право. Тот факт, что ЕЦБ не удалось в должном объеме предоставить 4-летнее финансирование даже по такой ставке, может трактоваться как признак неэффективности самой программы, однако мы считаем, что это прояснится в декабре, когда состоится еще один раунд.
На этой неделе интерес будут представлять окончательные данные по ВВП США за 2 квартал, публикующиеся в пятницу (ожидается пересмотр с повышением), а до этого момента пара EUR/USD может попытаться предпринять отскок от 1,2825 в сторону 1,2925.
SIA.RU: Главное
