Валютный рынок: под давлением дешевеющей нефти
Тема
Неожиданно резкое падение цен на нефть до $91/барр. вывело рубль за пределы нашего целевого диапазона 40 руб./$ и вынудило ЦБ продать $3-4 млрд с прошлой пятницы по настоящий момент. Риски дальнейшего снижения цены на нефть и негативного внутреннего новостного потока предопределяют дальнейшее ослабление рубля в ближайшей перспективе, однако текущий счет за 3Кв14, который ЦБ должен опубликовать сегодня, преподнесет позитивный сюрприз для рынка и оставит шанс на укрепление к концу года.
Ситуация на рынке
Нефть в районе $90/барр. – повод для нервозности. Если в 3Кв14 цены на нефть, несмотря на снижение, оставались в диапазоне $100-110/барр, то в самом конце сентября цена резко ушла в диапазон $90-95, что повысило значимость фактора цены на нефть на сырьевые валюты и рубль в частности. В настоящий момент на рынке нет консенсуса относительно дальнейшей динамики цены на нефть. Пессимисты утверждают, что развитие сланцевых технологий в сочетании с рисками замедления экономики Еврозоны и Китая будут и дальше оказывать давление на цены. Между тем, уровень бездефицитности бюджетов нефтедобывающих стран, который находится в районе $90/барр, означает, что потенциал дальнейшего снижения нефтяных котировок ограничен. В любом случае, ближайшим уровнем сопротивления является $87/барр., «битва» за который определит среднесрочную динамику.
Рубль в зоне интервенций ЦБ. Из-за продолжающегося давления на рубль (сейчас доллар находится у верхней границы нашего краткосрочного целевого диапазона 39-40 руб./$). ЦБ был вынужден выйти на рынок с полномасштабными интервенциями. С прошлой пятницы к началу сегодняшнего дня ЦБ сдвинул коридор корзины на 45 копеек, т.е. продал около $3,2 млрд на рынке, а сегодня утром, по нашим наблюдениям, коридор сдвинулся еще на 10 копеек (до 35,95-44,95), предполагая продажу еще $700 млн резервов ЦБ. Обстановка на рынке остается нервозной, что помимо цен на нефть обусловлено дефицитом предложения валюты на фоне ожидаемых погашений внешнего долга ближе к концу года.
Прогнозы и ожидания
Текущий счет за 3Кв14, скорее всего, окажется лучше ожиданий рынка. Сегодня ожидается публикация платежного баланса за 3Кв14, который, судя по отсутствию интервенций ЦБ в этот период, покажет, что чистый отток капитала был полностью профинансирован профицитом текущего счета. Рынок ожидает, что текущий счет составит $8-9 млрд (после $14 млрд в 2Кв14), что, на наш взгляд, представляется слишком консервативной оценкой. Запрет на импорт продовольствия, а также эффект девальвации в 1Кв14 должны привести к сокращению импорта на 10-15% г/г в 3Кв14, что должно обеспечить профицит текущего счета в районе $15-20 млрд. Позитивные цифры по текущему счету могут убедить рынок в наличии валюты внутри страны для финансирования погашений внешнего долга и снять часть панического спроса.
Краткосрочный взгляд по-прежнему осторожный. Даже если наши позитивные ожидания по текущему счету оправдаются, мы сомневаемся, что это сможет оказать немедленную поддержку курсу рубля. В краткосрочной перспективе курс рубля будет определяться развитием событий вокруг Системы и Украины, а также ситуацией на нефтяном рынке.
Торговые диапазоны ближайшей недели по парам доллар рубль и бивалютная корзина/рубль нам представляются как 39,5-40,5 и 44,4-45,4 соответственно. Поводом для укрепления стало бы повышение ставки ЦБ на фоне ускоряющейся инфляции и возврат цен на нефть ближе к $100/барр.
SIA.RU: Главное
