Сколько будет стоить доллар до конца 2014 года? Прогноз аналитиков Альфа-Банка

Свободное плавание в условиях шторма

Тема

ЦБ принял решение  ввести ограничение на объем интервенций – в размере  $350 млн в день – даже за пределами коридора,  что  значительно снижает присутствие регулятора на рынке. Учитывая новый раунд глобального укрепления доллара и падения цен на  нефть, а также риск усиления внешнеполитической напряженности,  это означает риск ухода курса на 47 руб./$ в ближайшее время. Однако  к концу года рубль должен приблизиться к своей cправедливой стоимости, которая находится в диапазоне 40-45 руб./$.

Ситуация на рынке

ЦБ снижает свои обязательства по защите курса рубля... Главным сюрпризом этой недели стало вчерашнее заявление ЦБ о снижении своего присутствия на валютном рынке – если ранее при тестировании границ  корзины интервенции ЦБ были неограниченными и, к примеру, в октябре составляли  $1,0-1,5 млрд в день, то со вчерашнего дня они не будут превышать $350 млн в сутки. Хотя ЦБ оставил за собой право проводить экстренные интервенции, в целом решение регулятора снижает значимость коридора и представляет собой один из заключительных этапов перехода к свободному плаванию рубля.

...в условиях крайне негативного внешнего фона. В отличие от предыдущих шагов по смягчению валютной политики, на этот раз ЦБ проводит его в условиях повышенного давления на курс рубля. Весь октябрь рубль тестировал границы коридора ЦБ, и за последние несколько дней фон продолжил ухудшаться. Во -первых, цена на нефть продолжила снижение в сторону $80/барр. в условиях бездействия ОПЕК. Во-вторых, из-за негативных данных по экономике Китая и ЕС возобновилось укрепление доллара на мировых рынках. В-третьих, выборы на Юго-Востоке Украины, которые прошли в выходные, создают риски нового витка внешнеполитической напряженности между Россией и Западом. В итоге, курс рубля упал с 42-43 руб./$ на прошлой неделе до 45 руб./$ в настоящий момент. Даже пятничное повышение ключевой ставки ЦБ на 150 б.п., которое превзошло и наши прогнозы и ожидания рынка, не смогло предотвратить этого падения.

Прогнозы и ожидания

9,5% – потолок ключевой ставки на ближайшие полгода.  Комментарий ЦБ указывает на опережающий характер этого повышения. ЦБ отметил, что видит риски сохранения высокой инфляции в 1Кв15 и не исключил ее снижения в случае позитивного сюрприза. Мы не видим возможности для нового повышения ставки в ближайшее время.

Чистый отток капитала с начала года превысил $120 млрд. В октябре в условиях профицитного текущего счета ЦБ продал на валютном рынке $30 млрд. Это означает, что чистый отток капитала составил, как минимум, $30 млрд в октябре и $120 млрд за 10М14. Минимизация присутствия ЦБ на валютном рынке означает, что отныне чистый отток капитала почти полностью будет финансироваться средствами счета текущих операций. По нашим оценкам, при цене на нефть $85/барр. в 4 квартале профицит текущего счета составит примерно $5 млрд в месяц. Таким образом, в ноябре-декабре должно произойти значительное замедление чистого оттока капитала, что делает возврат курса в диапазон 40-45 руб./$  весьма вероятным к концу года.

В ближайшее время рубль ждет сильная волатильность. На наш взгляд, снижение присутствия ЦБ на валютном рынке является стратегически верным шагом, однако учитывая, что это происходит в условиях повышенного давления на курс, в краткосрочной перспективе эффект этого шага будет негативным. Мы не исключаем, что в перспективе ближайших нескольких недель курс будет находиться в диапазоне 45-47 руб./$