Конференция S&P, посвященная перспективам суверенного и корпоративных рейтингов в РФ и экономической ситуации, состоялась в Москве 25 ноября и интересна в первую очередь тем, что оценки рейтингового агентства, в октябре отказавшегося пересматривать суверенный рейтинг России, являются первыми после крупной девальвации в начале ноября. Старший директор S&P по суверенным рейтингам в регионе EMEA Кристиан Эстерс представил достаточно неожиданный взгляд на ситуацию: согласно его презентации, суверенный рейтинг РФ (уровень ее платежеспособности по внешним займам) не определяется зависимостью от рынка нефти и других экспортных commodities -- цена Urals только ослабляет его устойчивость.
Такую же непрямую угрозу стабильности рейтинга несет, по оценкам S&P, снижающееся качество госуправления в РФ. Снизить суверенный рейтинг РФ, полагает господин Эстерс, может только "более быстрое, чем ожидалось, сокращение налоговых и внешних резервов", в основном речь идет о суверенных фондах и международных резервах. Улучшение инвестклимата и изменение прогнозов роста ВВП рейтинг не усилит, но стабилизирует, повышение рейтинга может дать рост внешних активов экономики, и низкий уровень госдолга сейчас естественен.
Указание аналитиков S&P на снижение качества госуправления в РФ имеет прямой отсыл: агентство не оценивает его самостоятельно, а обращается к оценкам Всемирного банка -- Worldwide Governance Indicators (WGI). В свою очередь, WGI с 1996 года сводит в шесть субиндексов по отдельным составляющим качества госуправления (в том числе и по РФ) оценки нескольких десятков мировых исследовательских центров (от базы Cingranelli-Richards по уровню политического насилия до оценок качества госрегулирования World Economic Forum и Economist Intelligence Unit). По оценкам Всемирного банка, с 2011 года в России устойчиво снижаются два субпоказателя из шести -- "открытость / прозрачность госуправления" и "качество регуляторных решений", по двум параметрам -- "политстабильности" и "эффективности работы правительства" -- констатируется улучшение (до уровней 2002-2003 годов), еще по двум -- "контролю коррупции" и "соблюдению правовых принципов" -- ситуация стабильна с 2009 года.
S&P констатирует, что непрозрачность госуправления и снижение качества регуляторных решений -- единственная существенная угроза суверенному рейтингу РФ. Проблема госаппарата и госуправления, по оценкам S&P, скорее среднесрочная, чем текущая. Во всяком случае, в 2015 году ни "война санкций", ни цены на нефть, ни рецессия в экономике суверенные рейтинги России, исходя из логики S&P, не изменят.
В отличие от Минэкономики, где убеждены, что текущий прогноз в 0,5% роста ВВП в 2014 году будет исполнен со стопроцентной вероятностью, в S&P уверенно предсказывают падение экономики РФ в четвертом квартале 2014 года и замедление темпов рост с 0,8% за январь--сентябрь до 0,3% по итогам года. "Мы ожидаем, что в четвертом квартале экономика войдет в состояние технической рецессии",-- заявила экономист агентства Татьяна Лысенко. В 2015 году при среднегодовой цене нефти $90 за баррель прогнозисты S&P ожидают рост ВВП в 0,6%, в том числе благодаря импортозамещению.
Опубликованный вчера же обновленный глобальный макроэкономический прогноз ОЭСР оказался даже менее оптимистичным в отношении России. Если в 2014 году ОЭСР также ожидает увеличения ВВП на 0,3%, то в 2015 году -- нулевого роста. "Изменение направления торговых потоков занимает много времени, и реальный рост ВВП, в соответствии с прогнозом, будет стагнировать в следующем году, прежде чем медленно разгонится до 1,5% в 2016 году вслед за восстановлением инвестиций, связанных с замещением импорта",-- считают экономисты организации.
Вместе с этим как в S&P, так и в ОЭСР отмечают, что в случае дальнейшего падения цен на нефть или введения дополнительных санкций экономику в обозримом будущем ожидает рецессия. Но до неплатежеспособности Россию могло бы довести, по оценкам S&P, не это, а, скорее, существенное изменение денежно-кредитной политики и ее "гибкости". По сути, S&P заявляет о том, что нынешний суверенный рейтинг РФ обеспечен режимом плавающего рубля и умеренностью в расходовании ФНБ и Резервного фонда -- если Кремль и Белый дом исчерпают резервы или пойдут на возврат валютного контроля, рейтинг упадет.
За пределами госсектора, судя по состоянию финансов рейтингуемых S&P российских компаний, дела обстоят не так спокойно, тем не менее даже с учетом "войны санкций" ситуация там некатастрофична. По данным агентства, с 1 января по 12 ноября 2014 года доля предприятий, прогноз рейтинга которых стал негативным, увеличилась с 10% до 41%. При этом доля заемщиков с позитивным прогнозом уменьшилась с 79% до 52% соответственно, а со стабильным прогнозом -- с 7% до 5%. Тем не менее ухудшение прогнозов происходит в условиях, когда "санкции не оказывают существенного негативного влияния на кредитное качество" большинства из российских клиентов S&P. Действующие внешние ограничения не влияют на их операционную деятельность, 79% предприятий имеют "адекватный" уровень ликвидности, все рейтингуемые компании "могут снижать капитальные затраты без существенного влияния на бизнес", считают аналитики агентства. При этом лишь 14% компаний имеют "неадекватную" ликвидность, и лишь 4% -- "слабую", идея "жить на свои" в 2014 году вполне реализуема. Стресс-сценарии S&P для банковского сектора также лучше, чем после кризиса 2008 года.
При этом в S&P уверены: в условиях закрытых внешних долговых рынков поддержку ликвидности предприятий окажут и российские банки, и государство. Помимо этого, на бюджет частично ляжет и финансирование крупнейших долгосрочных инвестпроектов компаний. На рейтингуемые S&P крупнейшие российские компании приходится $123 млрд из $187 млрд выплат по внешним займам, которые, по данным ЦБ, необходимо произвести с четвертого квартала 2014 года по третий квартал 2016 года. Правда, даже если учесть, что часть корпоративных долгов будет легко рефинансирована, а на частный внешний долг в рублях приходится около 20%, дополнительное сокращение инвестиций российских компаний, которые не попадают в оценки S&P, к середине 2016 года можно оценить в $40 млрд -- 10,5% всех капвложений в 2013 году.
SIA.RU: Главное
