Российский рынок акций в новом 2015 году продолжил двигаться в уже привычном для нас формате. Снижение цен на нефть провоцирует ослабление рубля, что в свою очередь негативно влияет на индекс РТС и позитивно на индекс ММВБ.
С начала января рублевый ММВБ прибавляет около 10%. Котировки подошли в район важного рубежа 1550 пунктов. Этот уровень выступает в качестве реперной точки, уверенное закрепление выше которой откроет дорогу к декабрьским максимумам (1620).
Что касается индекса РТС, то здесь ситуация не столь оптимистична. Этот индикатор в большей степени подходит для оценки ситуации с российским рынком акций, ведь измерять его масштаб и сравнивать с аналогами в сложившихся условиях правильней всего в американских долларах. Так вот за полторы недели котировки РТС снизились на 6%, что отражает реальное отношение инвесторов к российским бумагам.
В существующих условиях в основном лучше рынка выглядят акции экспортеров (в рублях), о чем также нами множество раз уже говорилось. Русал, Норникель, Северсталь, Лукойл, АЛРОСА и проч. – все эти бумаги являются своего рода защитными от ослабления национальной валюты.
Вместе с тем все-таки стоит помнить, что уже в конце этой недели рейтинговой агентство Standard & Poors может снизить оценку РФ до не инвестиционного уровня. Большинство экспертов достаточно высоко оценивают вероятность этого события.
Наиболее слабая позиция в таком случае будет у акций/облигаций банковского сектора. Напомню, что в прошлую пятницу рейтинг России порезало агентство Fitch (до последней ступени перед «мусорным» уровнем).
На рынке черного золота пока все идет в том повторяющемся нисходящем формате, о котором мы упоминали в своих обзорах. Уже на протяжении полугода первую половину каждого нового месяца стоимость нефти снижается. Падение продолжается вплоть до середины месяца, когда экспирируется очередной контракт. Затем идет около двух недель относительно стабильной консолидации, и потом поступательное снижение вновь возобновляется. В данный момент мы наблюдаем за минимальными значениями за последние пять с лишним лет. Вчера стоимость Brent опускалась к $45 за баррель. О развороте тренда пока не рассуждаем, однако если опираться на тайминг, то с учетом завтрашней экспирации по Brent можно рассчитывать на традиционную остановку снижения. На фоне накопленной перепроданности просто консолидироваться и стоять на месте в формате локальных проторговок предыдущих месяцев котировки вряд ли будут. Есть основания рассчитывать на некоторый отскок в рамках down-тренда.
Вместе с тем, в пользу сценария коррекции наверх отметим и тот факт, что сейчас на рынке снова появились широкие спреды между контрактами разных месяцев исполнения. Декабрьский фьючерс (2015) сейчас стоит на $11 больше, чем февральский. В более дальних контрактах премия еще выше. Это создает возможность для арбитража путем складирования нефти в танкерах, купленной по текущим уровням и перепродажи в будущем. Эта ситуация не может существовать чрезмерно долго, так как любые подобные неэффективности рынка впоследствии закрываются.
На фоне устойчивого down-тренда в нефти российский рубль в последние дни постепенно слабел. Курс находится возле отметки 65. Однако падение национальной валюты могло бы быть еще более серьезным. Напомню, что в первой половине декабря, когда мы впервые увидели рубль на текущих уровнях, баррель нефти стоил около $60. С тех пор Brent снизился в стоимости еще на 20%, однако рубль сегодня остается на том же месте. Свою роль, конечно же, сыграл фактор подъема ставки ЦБ РФ и другие действия регулятора. Тривиальная формула 3500-3800 руб. за баррель Brent, которая воспринималась в качестве способа определения ориентира справедливой стоимости рубля, перестала быть актуальной, ведь стоимость бочки к текущему моменту опустилась к уровню 3000 руб. Если цена на нефть и курс USD/RUB останутся возле текущих уровней на протяжении первого полугодия, то придется девальвировать рубль или искать другие эмиссионные/заемные источники пополнения бюджета, а также прибегать к масштабному урезанию госрасходов.
Что касается западных площадок, то дополнительные опасения сейчас связаны с рынком акций США. В частности хочется отметить технический риск возобновления распродаж. Если индекс широкого рынка S&P 500 закрепится ниже области 2000-2020, то последующая коррекция может носить достаточно продолжительный характер, несмотря на стартовавший сезон корпоративной отчетности. Пока же этого не произошло, долгосрочный американский up-тренд все еще остается в силе.
Теперь перейдем к нашему портфелю. В прошлом обзоре «Тренд недели» наш портфель был заполнен всего на 20% и включал в себя следующие активы: Лукойл 10% (средняя цена 2230), Распадская 5% (20,2), Новатэк 5% (425).
Все обозначенные позиции мы продолжаем до сих пор удерживать. В предыдущем обзоре (от 24 декабря) мы писали, что помимо тех акций, которые уже есть в портфеле, на карандаше держим такие бумаги как привилегированные акции Сургутнефтегаза, Полиметалл, Акрон и заметно просевший на тот момент Норильский Никель. С тех пор практически все эти бумаги заметно подросли. Из отслеживаемых инструментов лишь акции Распадской все также остаются на прежнем уровне. Рост добычи нивелируется падением цен на уголь, которые в последние дни опустились до многолетних минимумов. Распадская остается долгосрочной идеей роста.
По-прежнему крайне привлекательно выглядят привилегированные акции Сургутнефтегаза. Необходимо дождаться годового отчета, чтобы быть полностью уверенным в том, что никаких тайных сделок с облигациями Роснефти не происходило.
В базовом сценарии дивиденд на 1 привилегированную акцию может превысить 8 рублей, что при текущих ценах предполагает рекордную доходность для этой бумаги. Мы в свою очередь добавили эти акции в портфель (20%) по 31,2. Кроме того, по 12 руб. был восстановлен 10%-ый лонг по ММК, от которого мы ранее отказались ровно на этом же уровне. На фоне роста производственных показателей Новатэка, мы довели до 10% долю этой компании в портфеле, подняв среднюю цену входа к 450.
Кроме того, по 72000 сегодня открываем спекулятивный лонг во фьючерсе на индекс РТС, RIH5. Из-за валютных рисков доля от портфеля совсем незначительная, всего 5%.
Таким образом, портфель сейчас выглядит следующим образом: Лукойл 10%, Распадская 5%, Новатэк 10%, ММК 10%, Сургутнефтегаз ап 20%, Фьючерс на индекс РТС RIH5 5%. Остальное кэш.
SIA.RU: Главное
