После непродолжительного ослабления в начале недели рубль сейчас возобновил укрепление в сторону 60 руб./$. Однако на этом уровне виден значительный спрос на валюту. Нас беспокоит рост задолженности банков перед ЦБ по валютному репо на $9 млрд за февраль, что может свидетельствовать о сохранении тенденции к значительному оттоку капитала.
Внешний фон стабилен благодаря ФРС и Греции
Как мы и ожидали, в ходе вчерашнего выступления главы ФРС рынок получил новое подтверждение сигналов о том, что цикл ужесточения монетарной политики может быть отложен. Дж. Йеллен напомнила о цели по инфляции 2,0%, тогда как фактический индикатор ИПЦ, на который ориентируется ФРС, демонстрирует замедление роста потребительских цен в США до 0,7% г/г в декабре 2014 года с 1,6% г/г в середине прошлого года. Вместе с тем, Греция смогла временно договориться с кредиторами и теперь новостной поток на эту тему возникнет через 4 месяца –на этот срок было продлено кредитное соглашение. В итоге пара евро-доллар остается стабильной в районе 1,13
-1,14.
Противоречивые сигналы по нефти
Цена Brent последнюю неделю торгуется в узком диапазоне в районе $60/баррель, однако это стабилизация отражает две противоречивые тенденции. Судя по всему негативный эффект роста запасов нефти и нефтепродуктов в США уравновешивается эффектом перебоев поставок из Ливии, что свидетельствует о шатком характере нынешнего равновесия.
Рубль возобновил укрепление в сторону 60 руб./$
Снижение рейтинга России со стороны Moody’s оказало лишь непродолжительное давление на курс, и к настоящему моменту рубль находится в районе 60,5 руб./$, что крепче уровня прошлой недели. Участники рынка полагают, что главным фактором укрепления является налоговый период второй половины февраля, а также активность крупнейших госкомпаний, которым было предписано снизить уровень валютной позиции до начала марта.
Оба фактора поддержки рубля рассматриваются как временные, и участники рынка видят значительный спрос на иностранную валюту на уровнях 60 руб./$
Прогнозы и ожидания
Рост спроса на валютное репо с ЦБ –негативный сигнал. Если факторы налогового периода и директивной продажи валюты могут определять динамику курса лишь в краткосрочной перспективе, то для определения более долгосрочных тенденций более важным является тренд платежного баланса. Если текущий счет не должен вызывать опасений (уже в январе импорт упал, по предварительным данным, на 41% г/г), то ситуация с чистым оттоком капитала менее очевидна. Нас беспокоит, что февральское укрепление курса рубля происходит в условиях роста спроса на валютное репо с ЦБ. Если с середины декабря по январь объем валютной задолженности банков перед ЦБ снизилась с $20 млрд до $17 млрд, то к настоящему моменту она выросла до $26 млрд, причем за счет 12-месячных инструментов, на которые ранее спроса не наблюдалось. Валютное репо ЦБ является аналогом прямых интервенций, и продолжающееся снижение резервов ЦБ является индикатором сохраняющегося сильного чистого оттока капитала.
Краткосрочный взгляд остается прежним.
Мы по-прежнему считаем, что закрепиться ниже 60 руб./$ в ближайшее время будет сложно, особенно учитывая сохраняющийся отток капитала.
Дополнительным фактором давления может стать новостной поток по новому пакету санкций со стороны США и ЕС. Торговый диапазон ближайшей недели, на наш взгляд, остается на прежнем уровне 58-68 руб/$.
SIA.RU: Главное
