Аналитики Альфа-Банка: Что мешает рублю закрепиться ниже 60 руб./$?

Смягчение риторики ФРС сообщило некоторую поддержку  развивающимся рынкам и даже позволило рублю ненадолго укрепиться ниже 60 руб./$. Однако для закрепления ниже этого уровня необходимо улучшение перспектив цен на нефть, а также более жесткий подход российского ЦБ к процентной политике. Внешний и внутренний новостной поток последней недели указывает на то, что до выполнения этих условий пока далеко.

ФРС США смягчила риторику

Как мы и предполагали, заявления ЕЦБ о начале программы выкупа облигаций сильно ограничило возможности ФРС  по ужесточению монетарной политики. Если в предыдущих регулярных заявлениях делался акцент на улучшение ситуации на рынке труда, то во вчерашнем коммюнике ФРС сконцентрировалась на низкой инфляции (0,2% при целевом уровне в 2,0%), а также снизила прогнозы роста ВВП США на 2015 на 0,3 п.п до 2,3-2,7% и инфляции с 1,0-1,6% до 0,6-0,8% – это является сигналом о том, что ФРС более не готова начинать повышение ставок в середине этого года, как это изначально ожидалось на рынке. Это прервало глобальное ралли доллара, и евро укрепился c $1,06 до уровней выше $1,10,однако к настоящему моменту скорректировался до $1,07.

Слабость рынка нефти сохраняется

Несмотря на некоторую поддержку ценам на нефть в связи со вчерашним ослаблением доллара, общий настрой нефтяного рынка остается негативным из-за почти максимальной загрузки нефтехранилищ и перспектив снятия запрета на экспорт нефти из США, а также вероятности снятия санкций с Ирана, о которой мы упоминали ранее. Ближайший уровень поддержки Brent располагается на уровне $50/барр., следующий (ключевой) – на отметке $45/барр.

Ожидания консолидации оправдываются

Решение ЦБ снизить ключевую ставку на прошлой неделе с 15% до 14% не стало неожиданностью для рынка, и последние несколько дней рубль действительно консолидировался в районе 61-62 руб./$, что соответствует нашим ожиданиям.

При этом вчера после заявлений ФРС и ослабления доллара на мировых рынках пара доллар-рубль опустилась до 59 руб., однако, как и в предыдущие два раза за последний месяц, рост спроса на валюту не позволил курсу закрепиться ниже 60 руб./$

ЦБ РФ нацелен на дальнейшее снижение ставок

Решение снизить ключевую ставку до 14% в условиях по-прежнему высокой инфляции (16,7% г/г) свидетельствует о том, что в своих решениях ЦБ сейчас больше ориентируется на опасения ухудшения финансового положения банков и динамики спроса, а приоритет инфляционного таргетирования уже не так очевиден. С конца февраля инфляция действительно перестала ускоряться, что указывает на прохождение пика эффекта девальвации. Однако факт значительного ухудшения спроса, который оправдал бы опережающее снижение процентных ставок, пока не подтвержден. Сегодняшняя макростатистика за февраль должна уточнить оправданность опасений ЦБ.

Внимание на нефть

Хотя смягчение подхода ФРС несколько улучшает фон для валют развивающихся рынков, дальнейшее снижение цен на нефть остается серьезным риском для рубля.

Настрой ЦБ РФ на дальнейшее снижение ставок не способствует замедлению оттока капитала, что также затрудняет укрепление рубля до уровней ниже 60 руб./$.

Торговые диапазоны ближайшей недели по паре доллар/рубль, на наш взгляд, составляют 58-65 руб./$.