Активная бюджетная политика, масштабные государственные инвестиции, импортозамещение в продовольственном сегменте и ускоренное в сравнении с ожиданиями понижение ключевой ставки – таковы основные факторы, объясняющие более оптимистичные в сравнении с прогнозами цифры за 1К15. При безработице всего в 5,9% в марте и снижении реальных зарплат лишь на 8,3% г/г в 1К15 мы ожидаем, что потребление снизится на 7% г/г в 2015г., а не на 10% г/г, как мы ожидали изначально. Мы прогнозируем снижение ВВП на 3% по итогам 2015г.
Потребление и доходы превзошли прогнозы и в марте и за 1К15
В то время как мы ожидали падения розничной торговли на 9,5% г/г, фактическое снижение оказалось не столь сильным – 8,7% г/г. Кроме того, Росстат улучшил данные за январь-февраль, вследствие чего торговля за 1К15 снизилась лишь на 6,7% г/г. Эта динамика отражает более сильный в сравнении с ожиданиями тренд доходов. Так, снижение реальных зарплат составило 9,3% г/г в марте (против ожидаемых рынком 10,3% г/г) и 8,3% г/г в 1К15. Безработица в марте выросла лишь до 5,9%, что ниже ожидавшихся нами 6,0% г/г.
Динамика промпроизводства продемонстрировала улучшение
В марте промпроизводство снизилось лишь на 0,6% г/г (-0,4% г/г за 1К15) против снижения на 1,6% г/г в феврале и на 1,9% г/г, по консенсус-прогнозу. Это подтверждает наше мнение о том, что рост оборонных расходов (51% г/г в 1К15) поддержит спрос в реальном секторе. Кроме того, снижение инвестиций ограничилось 5,3% г/г в марте: это лучше, чем ожидал рынок, и совпадает с нашей оценкой.
За сильными результатами 1К15 стоит рост бюджетных расходов
Несколько факторов поддерживают более сильные в сравнении с ожиданиями потребительский и инвестиционный тренды в 1К15. Во-первых, это бюджетная политика. Хотя при составлении нашего первоначального прогноза на 2015г. мы исходили из того, что бюджетные расходы будут заморожены, на практике Минфин не смог добиться секвестра–бюджетные расходы вырастут на 10% г/г в 2015 г. (с очисткой на 1трлн руб. ОФЗ в декабре 2014г.) В 1К15 они уже увеличились на 27% г/г. Во-вторых, Газпром уже начал строительство газопровода “Сила Сибири”, что ограничивает потенциал снижения инвестиций. В-третьих, из-за ограничений на импорт продовольствия и слабого рубля в некоторых продовольственных сегментах происходит импортозамещение. Наконец, потенциал экономического спада ограничивает и решение ЦБ ранее ожидаемых нами сроков понизить ключевую ставку. Все это указывает на то, что потребительский тренд, судя по всему, окажется лучше ожиданий и поддержит наш довольно оптимистический взгляд на инвестиционный рост.
Теперь мы прогнозируем снижение ВВП на 3% в 2015г
Учитывая цифры за 1К15, в том числе снижение ВВП примерно на 2,5% г/г, ожидаемое нами снижение ВВП на 5% за год теперь представляется слишком пессимистичным.
Сейчас мы считаем, что потребление, судя по всему, снизится на 7% за год, а инвестиции – на 2% г/г. В итоге снижение ВВП составит 3% в 2015 г. Кроме того, мы ожидаем, что экономическая активность достигнет дна в 2К15.
Центр макроэкономического анализа Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
