Заявление ЦБ РФ об ограниченном потенциале снижения ставок, сокращение предоставления рублевой ликвидности банков в мае, налоговый и дивидендный период позволяют нам улучшить краткосрочный взгляд на рубль. Однако продолжающиеся валютные интервенции в сочетании с вероятностью внешних шоков означают, что риски ухода рубля на уровень 60 руб./$ этим летом сохраняются.
ФРС подтвердила настрой на повышение ставки в этом году
За последнюю неделю настрой внешних рынков не претерпел особых изменений. На вчерашнем заседании ФРС ожидаемо оставила нулевую базовую процентную ставку (0-0,25%), отметив при этом улучшение состояния рынка труда и стабилизацию инфляционных ожиданий. Годовой прогноз ВВП был понижен с 2,3-2,7% до 1,8-2,0%, однако это представляет собой поправку на негативный результат 1Кв15, а не ухудшение ожиданий роста на дальнейшие кварталы. Это является сигналом к тому, что новый перенос повышения ставки (с сентября на более поздний срок) маловероятен.
Греция остается фактором риска
Тем не менее, спокойствие рынка (пара евро/$ осталась на уровне $1,13) означает, что игроки игнорируют риски, связанные с возможным дефолтом Греции. Завтра предстоит погашение казначейских облигаций, а в конце месяца 1,5 млрд евро МВФ. Переговорные позиции Греции и ключевых стран Евросоюза не идут на сближение и находятся в политической плоскости, нежели финансовой. Следующая официальная дата переговоров назначена на 25/26 июня, но в предстоящие выходные пройдет экстренное совещание Еврогруппы.
Нерезиденты возвращаются в рубль
Решение ЦБ снизить ставку на 100 б.п. в прошлую пятницу совпало с нашими ожиданиями и прогнозом рынка, не оказав немедленного воздействия на курс. Однако на этой неделе произошло укрепление с 55 до 53 руб./$, т.е. границы нашего диапазона краткосрочных ожиданий. Некоторые участники рынка связывают это с внутренними факторами, такими как налоговый период и предстоящие дивидендные выплаты в рублях, однако вызывает вопросы рост покупок рублей со стороны нерезидентов, особенно учитывая негативный внешнеполитический фон.
ЦБ РФ сигнализирует об ограниченном потенциале смягчения ДКП
В целом, недавнее укрепление рубля может быть связано с ужесточением подхода ЦБ к выдаче рублевой ликвидности: в мае ЦБ изъял из банков 700 млрд руб., перекрыв эффект покупки валюты на $2,7 млрд. Возможной причиной роста интереса нерезидентов может быть изменение ожиданий по процентным ставкам. Хотя решение ЦБ по ставке было ожидаемым, в своем комментарии ЦБ намекнул на то, что потенциал дальнейшего смягчения ставок ограничен. Между тем, мы не исключаем, что в ближайшие два заседания (в конце июля и в середине сентября) ЦБ все же снизит ставки, не дожидаясь повышения ставок ФРС.
Краткосрочный взгляд улучшен, среднесрочный по-прежнему 55-60 руб/$.
Заявление ЦБ РФ об ограниченном потенциале снижения ставок, сокращение предоставления рублевой ликвидности банков в мае, налоговый и дивидендный период позволяют нам улучшить краткосрочный взгляд на рубль. Торговые диапазоны ближайшей недели, на наш взгляд, составляют 50,0-55,0 руб./$. Однако продолжающиеся валютные интервенции ЦБ в сочетании с вероятностью внешних шоков (по Греции) означают, что риски ухода рубля на уровень 60 руб./$ этим летом сохраняются.
Дмитрий Долгин, старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
