Минэкономики и часть банковских аналитиков продолжают настаивать на том, что экономический рост в России возобновится уже во втором полугодии 2015 года. Источники возможного рывка даже в оценках оптимистичных прогнозистов расходятся: в министерстве видят его в увеличении частного спроса, в Goldman Sachs -- в росте инвестиций. Оба сценария, не считая возможных колебаний внешней конъюнктуры, несут внутренние риски оттока капитала и увеличения давления на рубль. Банк России и более консервативно настроенные аналитики не ожидают быстрого отскока и предполагают, что плавный выход из рецессии был бы менее болезненным.
В прошедшую пятницу на брифинге в Уфе по итогам саммита БРИКС глава Минэкономики Алексей Улюкаев излучал экономический оптимизм. Министр удовлетворен показателями платежного баланса за первое полугодие (см. "Ъ" от 10 июля) и даже объявил о снижении оценки чистого оттока капитала в 2015 году со $110 млрд до $90 млрд при неизменной средней прогнозной цене нефти $50 за баррель. Хотя господин Улюкаев говорил о том, что целевой прогноз его министерства предполагает резкое увеличение инвестрасходов из бюджета и суверенных фондов, в недавнем интервью "Ъ" он признавал: надежды на скорое восстановление капвложений у него нет.
Согласно последним оценкам Fitch, при падении экономики на 3,5% и увеличении дефицита бюджета до 3% ВВП в 2015 году заметная часть Резервного фонда будет потрачена -- стоимость его активов может снизиться c сегодняшних 5,5% до 1% ВВП в 2017 году. Экономисты ведомства объясняют вероятный скачок экономического роста во втором полугодии 2015-го увеличением частного потребления, что несет в себе риски резкого увеличения импорта, к которому будут вынуждены подключиться компании. Статистика ВВП Росстата за первое полугодие 2015 года свидетельствует о резком падении запасов компаний, что позволяло им медленнее увеличивать внутренние цены (см. "Ъ" от 7 июля 2015 года).
Между тем, согласно опубликованной в пятницу статистике банковского сектора Банка России, депозиты частных лиц продолжают расти (главным образом за счет краткосрочных вкладов -- см. "Ъ" от 9 июня) вместе с тем, что темпы падения кредитования компаний за первое полугодие достигли нуля.
В такой ситуации теоретически возможен и вариант с отскоком вверх экономического роста, он может основываться на скачке как частного потребления, так и частного инвестиционного спроса.
В условиях закрытых внешних рынков многое зависит от возможностей реинвестировать внешние долги компаний во втором полугодии. Последние данные ЦБ о платежном балансе и состоянии внешнего долга демонстрируют сокращение заимствований на финансовых рынках и чистое погашение внутрикорпоративного долга. Ситуацию, в которой текущий счет достигает $75 млрд в 2015 году (при консенсусе в $61 млрд), в прошедшую пятницу 10 июля описал главный экономист Goldman Sachs по России и СНГ Клеменс Граф. "Если допустить, что цены на нефть больше не обвалятся, то норма сбережения в РФ вырастет до такого уровня, на котором спрос на фондирование будет покрыт полностью, несмотря на санкции",-- считает он. Если не начнут расти инвестиции, по его мнению, скорее всего, образуется избыток свободной ликвидности, что окажет давление на ставки по депозитам и может ускорить отток капитала, подчеркивает экономист.
Среди аналитиков, которые, как и прежде, ожидают более 3% падения ВВП в 2015 году (в том числе Банк России), внутренние риски, связанные с обсуждаемым оптимистами вероятным краткосрочным ускорением роста в 2015 году, рассматривать не принято. Эта группа чаще указывает на структурную слабость экономики России (энергетические продукты, по их оценкам, составляют 70% экспорта и дают 50% поступлений в бюджет), что "открывает государственные финансы и платежный баланс к внешним шокам", подчеркивают, например, в Fitch.
Алексей Шаповалов
SIA.RU: Главное
