Словесная интервенция ЦБ РФ в форме оценки предстоящих внешнедолговых платежей на уровне всего $35 млрд в сентябре-декабре смогла снизить спекулятивное давление на рубль. Между тем, неожиданное решение ЦБ Китая допустить ослабление юаня усиливает неопределенность на внешних рынках и может стать дополнительным фактором риска для рубля.
Ослабление юаня удивило рынок
Ключевым международным событием этой недели стало решение ЦБ Китая (НБК) допустить ослабление юаня с 6,2 до 6,4/$, уровня середины 2012 года, что является самым большим движением курса за последние два года. Данное действие могло бы показаться логичным, учитывая сокращение торгового баланса Китая на протяжении, как минимум, последнего года и значительное укрепление доллара на мировых рынках. Однако учитывая, что с прошлого года правительство Китая ориентирует рынок на перестроение модели экономического роста страны с внешнего спроса на внутренний, и последние 12 месяцев НБК тратил резервы, препятствуя ослаблению юаня, этот шаг действительно заставляет врасплох. В результате, действие НБК порождает очередной виток неопределенности на рынках. Во-первых, некоторые эксперты указывают на непоследовательность действий ЦБ как признак паники среди китайского руководства относительно темпов роста. Во-вторых, участники рынка снова говорят о «валютных войнах» с США и/или конкурентами Китая среди развивающихся рынков. В-третьих, вновь возобновилась дискуссия о способности ФРС ужесточать процентную политику в таких условиях, даже несмотря на то, что все большее количество директоров продолжают настаивать на неизбежности повышения ставки в ближайшее время.
Рубль получил временную поддержку от ЦБ
В начале недели, когда курс рубля приближался к 65 руб./$, ЦБ РФ впервые представил свою оценку предстоящих выплат по внешнему долгу до конца года, напомнив, что часть из валовых погашений в $61млрд будет рефинансирована, а фактические выплаты не превысят $35 млрд, и это не создаст дополнительного спроса на валюту, поскольку они будут профинансированы профицитом текущего счета ($25 млрд при $50/барр.) и уже накопленной валютой на счетах ($135 млрд). Это заявление позволило рублю укрепиться до 63 руб./$, однако нервозность по поводу Китая все же вернула рубль в диапазон 64-65 руб./$.
Словесная интервенция – позитивный шаг
Мы приветствуем решение ЦБ РФ ограничиться словесными интервенциями для поддержки рубля. Оценка объема предстоящих платежей по внешнему долгу укладывается в наши ожидания $40 млрд на 2П15, и даже если наш прогноз сальдо текущего счета не так оптимистичен, как у ЦБ, прямое указание на запас валюты на счетах является, на наш взгляд, сигналом к тому, чтобы рынок не рассчитывал на значительную поддержку со стороны ЦБ через инструменты валютного рефинансирования. Это позитивно с точки зрения предотвращения роста спекулятивного оттока капитала. Мы по-прежнему считаем, что ЦБ не собирается расширять объем годового валютного репо, и только в случае сильного давления на курс может расширить поддержку через краткосрочное валютное рефинансирование.
Возможна стабилизация
Остановка падения цен на нефть, рост пары евро/доллар в связи с достижением договоренностей по Греции в сочетании с началом налогового периода в России указывают на то, что потенциал ослабления рубля с текущих уровней, скорее всего, ограничен, однако волатильность останется высокой. Торговый диапазон предстоящей недели, на наш взгляд, находится на уровне 62-67 руб./$.
Дмитрий Долгин, старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
