Одной из главных причин относительной силы российской валютыстали, прежде всего, действия, которые Банк России совершал еще в конце 2014 года. Наибольшее влияние, в частности, оказал подъем ключевой ставки до 17%, а также облегчение доступности валютной и рублевой ликвидности. Ставки по валютному РЕПО, например, до апреля зачастую находились ниже 1%. Данный момент, учитывая крайне привлекательные ставки по рублевым инструментам, способствовал активной продаже иностранной валюты в первой половине года. Т.е. участники брали деньги у ЦБ по валютному РЕПО по ставке 1% и приобретали на них, например, ОФЗ под ставку 14-15%.
Этот фактор частично сошел на нет лишь к середине года, когда ЦБ понизил ключевую ставку до 11%, а ставки по валютному РЕПО поднял до 2-2,5% + LIBOR.
Наиболее важным событием года стало первое повышение ставок американским регулятором. Данное событие буквально держало в напряжении все финансовые активы. Сначала участники ждали повышения летом, далее ожидания переместились на сентябрь, а произошло все только в декабре. 15-16 декабря прошло заседание, по итогам которого ключевая ставка была повышена в диапазон 0,25%-0,5%.
Впрочем, ничего страшного в результате не произошло - доллар в последующие несколько недель остался примерно на уровнях, где был до повышения, а цены, например, на акции продемонстрировали лишь незначительное снижение. К слову, ранее, после того как американский регулятор повышал ставки с минимальных значений, доллар и вовсе преимущественно снижался.
Что касается других значительных действий регуляторов, то здесь стоит отметить запуск программы стимулирования от ЕЦБ в январе 2015 года и ее последующее расширение вместе со снижением депозитной ставки (-0,3%). При этом не стоит забывать и про Банк Китая, который несколько раз в течение года снижал ставки, а также пытался стимулировать экономику путем ослабления национальной валюты.
В свою очередь цены на нефть с начала года снизились более чем на 34%. Целый ряд факторов оказывал давление на черное золото в этот период, и надо сказать многие из этих негативных факторов пока никуда не исчезли. Первым таким моментом, безусловно, является рост доллара в ожидании ужесточения денежно-кредитной политики в США. При этом американские и канадские производители сланцевой нефти оказались несколько более устойчивыми к низким ценам на нефть, чем от них ждали эксперты, в мире продолжили расти запасы, а в октябре президент США подписал документ о начале снятия санкций с Ирана. В то же время основные экспортеры нефти – страны ОПЕК – на последнем заседании 4 декабря не стали предпринимать вообще никаких мер по сдерживанию снижения. Также стоит отметить, что 20 декабря президент США подписал бюджет, в котором отменяется введенное ранее эмбарго на запрет экспорта сырой нефти. Добавим сюда замедление мировой экономики и аномально теплую зиму, и в целом картинка получается не очень радостной.
Единственная надежда покупателей – это возможное банкротство сланцевых производителей, себестоимость добычи которых в среднем значительно превышает 30 долларов за баррель. Например, количество активных буровых в США по данным Baker Hughes в этом году уже продемонстрировало существенное снижение.
Между тем в более длительной перспективе предложение на рынке черного золота может начать сокращаться на фоне уже начавшегося снижения у нефтяных компаний инвестиций в долгосрочные проекты.
Тем временем не стоит забывать и про геополитику, особенно, учитывая ее сильнейшее влияние на российские активы в 2014 году. В этом плане позитивным моментом стала некоторая стабилизация ситуации на Украине, которая даже частично вернула интерес к активам РФ со стороны иностранного капитала. Показательными в этом плане стали размещения еврооблигаций ГМК Норникеля и Газпрома в октябре, где большая часть заявок была из США и Лондона.
Определенному сближению России и Запада способствовала в этом году общая позиция относительно борьбы с ИГИЛ (запрещенная в РФ организация) на территории Сирии. Но и тут не обошлось без нового противостояния. Сбитый турецкими ВВС российский бомбардировщик стал причиной конфликта между Москвой и Анкарой. Значительной реакции рубля на это события не последовало, но эмбарго на турецкие продукты вполне может отразиться на уровне потребительских цен, и, как следствие, на экономике РФ.
Впрочем, хотя градус напряженности между Россией и Западом по поводу ситуации на Украине немного снизился, ни США, ни Европа не спешат отменять ограничения против РФ. США, в частности, даже немного расширили санкционный список в декабре .
Что касается выплат по внешнему долгу российскими компаниями, то здесь все прошло достаточно спокойно. Компании заранее запаслись иностранной валютой, а ЦБ с помощью инструментов тонкой настройки еще более успокоил ситуацию. Стоит также отметить, что по отношению к золото валютным резервам долг РФ (даже с учетом корпоративного) крайне мал и вряд ли будет представлять серьезную угрозу для экономики в ближайшие несколько лет. По данным на конец первого полугодия корпоративный и государственный внешний долг составляли немногим более 550 млрд долларов, а международные резервы превышают 360 млрд долларов.
Российская экономика между тем, как утверждают многие наши политические деятели, нащупала дно, но, к сожалению, может еще долго не демонстрировать значительного роста. Ключевым фактором здесь являются цены на нефть, которые продолжают находиться на минимумах, а также структурные реформы, которые пока практически не происходят.
В среднесрочном периоде влиять на пару доллар/рубль будут:
3) При этом крупных выплат по внешним заимствованиям на следующий год не ожидается. Да и в целом отток капитала из РФ в последнее время имеет тенденцию к уменьшению, что положительно для российской валюты.
6) Санкции – в целом умеренно нейтральный фактор. Потому что отмены пока не ожидается, как впрочем, и усиления давления на российские компании.
В целом, учитывая все перечисленные факторы, ждать сильного тренда на повышение или понижение российской валюты в 2016 году, пожалуй, не стоит. Скорее всего, нас ждет движение в диапазоне.
Сильными сопротивлениями на пути USD/RUB являются: 72,5, 75 и 78
Наиболее сильные поддержки располагаются вблизи: 67, 64,5 и 61
Иван Копейкин, эксперт БКС Экспресс
SIA.RU: Главное
