Минэкономики продолжает переоценивать темпы снижения импорта и недооценивать спад экспорта товаров. Расчеты ЦМАКП свидетельствуют: если физический вывоз товаров из России в апреле продолжил сжиматься, то ввоз остается стабильным. Укрепление рубля в марте--апреле 2016 года нивелирует положительное влияние эффекта девальвации на внешнюю торговлю РФ. Если остановка падения импорта отражает не случайные, а фундаментальные факторы, это грозит курсу рубля новым витком волатильности во втором полугодии 2016 года.
Подробный анализ внешнеторговой статистики за январь--апрель 2016 года, опубликованный ЦМАКП, подтверждает: ожидания экономических властей в отношении динамики экспорта и импорта товаров в текущем году пока не реализуются.
В апреле 2016 года в годовом выражении стоимость товарного экспорта сократилась на 28,8%, а импорта -- на 6,2%, тогда как в Минэкономики оценивали их снижение на 22,8% и 9,9% соответственно.
Такой взгляд министерства на внешнюю торговлю вполне оправдан: инвестиционный рост в целевом сценарии его среднесрочного прогноза должен вылиться в увеличение несырьевого экспорта не менее чем на 6% ежегодно начиная с 2016 года и вывести экономику из стагнации. В начале 2016 года рекордный профицит платежного баланса, зафиксированный в 2015 году, позволил департаменту исследований и прогнозирования (ДИП) ЦБ заключить: "Новый раунд ослабления рубля в конце 2015--начале 2016 года, скорее всего, потребует дальнейшей адаптации экономики, в первую очередь через снижение импорта товаров и услуг". Тогда в ДИП указывали, что ослабление рубля позволит профициту текущего счета сохраниться на высоком уровне и в 2016 году.
Но в первом квартале 2016 года он сократился до $11,7 млрд ($30 млрд год назад) из-за уменьшения более чем вдвое положительного сальдо внешней торговли товарами "в условиях значительного снижения экспорта при замедлении падения импорта", поясняли в ЦБ.
Судя по оценкам ЦМАКП, на фоне ускоренного снижения стоимости экспорта (цены на вывозные энергоносители были более чем на треть ниже по сравнению с апрелем 2015 года) происходила стабилизация темпов падения импорта, вызванного сжатием потребительского и инвестиционного спроса и девальвацией. "Вместе с тем снижение со второй половины 2015 года темпов сокращения импорта (особенно явное в текущем году) на фоне укрепления рубля в марте--апреле 2016 года позволяет говорить о постепенном исчерпании эффекта девальвации",-- отмечают авторы доклада о состоянии внешней торговли.
Если стабилизация спроса на импорт, при падающем спросе на экспорт, отражает действие не одноразовых факторов (например, затоваривание складов после окончательной распродажи запасов в ритейле), а достижение спросом на промежуточный и инвестиционный импорт предела падения, то независимо от цен при текущей цене нефти торговый профицит продолжит сжиматься, а давление на рубль -- расти. Согласно оценке Михаила Хромова из ИЭП, импорт в первом квартале 2016 года в рублях год к году вырос на 10%. Это подтверждает, что спрос на импортные товары, которые не могут быть замещены по цене и качеству, мало зависит от курса рубля. По словам Александра Кнобеля из ИЭП, теоретически такая ситуация должна привести к сокращению покупки иностранных активов российскими компаниями и банками и, соответственно, чистого оттока капитала.
Алексей Шаповалов
SIA.RU: Главное
