ЦБ РФ последний раз в этом году снизил ключевую ставку

Вопреки нашим ожиданиям, ЦБ снизил ключевую ставку до 10%. При этом регулятор подтвердил намерение придерживаться осторожного подхода, предупредив, что до конца года новых понижений не будет.

- ЦБ снизил ключевую ставку недельного РЕПО на 50 б.п. до 10%

- Понижение не стало сюрпризом для рынка и не вызвало реакцию в курсе рубля

- Решение ЦБ отражает заметное замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий

- ЦБ подтвердил прогноз инфляции на 2017 г. 4% г/г

- Регулятор берет паузу в ужесточении монетарной политики… … для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции

- Новое снижение возможно не ранее 1К17 или 2К17

- Избыточная ликвидность будет абсорбироваться посредством 3-, 6- и 12-месячных ОБР

ЦБ понизил ключевую ставку до 10%... Сегодня ЦБ понизил ставку недельного РЕПО на 50 б.п. до 10%. Решение совпало с консенсусом, в то время как мы ожидали, что регулятор продлит паузу и оставит ставку без изменений из-за ряда краткосрочных рисков, которые могут привести к развороту инфляционного тренда (динамика цен на нефть, бюджетные расходы, завершение сезонной дефляции, решения или прогнозы ФРС и подход к проблеме избыточной ликвидности в банковском секторе). Решение ЦБ было в целом ожидаемо рынком, что объясняет отсутствие реакции в рубле.

… на фоне снижения инфляционных ожиданий. С фундаментальной точки зрения решение ЦБ было связано с замедлением инфляции в последние два месяца (текущая годовая инфляция составляет около 6.8%). ЦБ отметил снижение инфляционных ожиданий и сообщил, что через 12 месяцев (сентябрь 2017 г.) инфляция должна замедлиться до 4.5% г/г. Регулятор также подтвердил свой прогноз индекса потребительских цен на уровне 4% г/г на конец 2017 г.

Регулятор сохраняет осторожную позицию. В то же время ЦБ отметил, что при принятии решений по ставке регулятор будет уделять особое внимание оценке будущих инфляционных трендов. Кроме того, ЦБ сделал заявление, нетипичное для любого регулятора, а именно сообщил, что после снижения ставки намерен взять паузу в смягчении денежно-кредитной политики для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции. ЦБ видит необходимость в поддержании достигнутого уровня ключевой ставки до конца 2016 г. с возможностью ее снижения в 1К-2К17.

Избыточная ликвидность будет абсорбироваться посредством краткосрочных облигаций. Также ЦБ сообщил о решении размещать купонные облигации Банка России (ОБР) со сроком обращения 3, 6 и 12 месяцев; ставка квартального купона будет привязана к ключевой ставке ЦБ.  Объемы и сроки размещения будут определяться в зависимости от ситуации с ликвидностью в банковском секторе. Этот шаг направлен на изъятие из системы излишних денежных средств, поскольку ЦБ ожидает сохранения структурного профицита ликвидности в течение 2016 г.

Владимир Тихомиров, аналитический департамент ФГ БКС