"Коридор цены IPO ВТБ $0.0044-0.0054 /0.113-0.139 руб/ за акцию /или $8.77-10.79 за GDR, которые были выпущены на 2 000 акций/, что предполагает P/BV банка при размещении на уровне 2.0-2.2x 2007П и ожидаемое снижение ROE до 16-17%. Также подразумевается, что рыночная капитализация банка после IPO составит $30.6-37.5 млрд. Даже наилучший сценарий размещения дает инвесторам потенциал роста 40%.
Выводы:
Размещение в нижней границе ценового диапазона позволит банку привлечь $6.9 млрд с P/BV 2007П в размере 2.0x. Величина $0.0054, с другой стороны, предполагает, что банк привлечет до $8.4 млрд акционерного капитала, что даст размещение с P/BV 2007П в размере всего 2.2x. В этом случае ROE банка упадет до 16%.
Предлагаемый ценовой диапазон более благоприятен, чем ожидалось на основе информации, которая ранее ?просачивалась? в прессу, однако мы все же полагаем, что в случае, если количество заявок превысит число выпущенных акций, банк может решить разместиться с еще более выгодными мультипликаторами. Мы полагаем, что цена размещения может вырасти до $0.006, т.е. с P/BV в размере 2.4x.
Принимая во внимание агрессивную стратегию роста ВТБ и тот факт, что в настоящее время все российские банки торгуются выше 3.2x 2007П P/BV, мы полагаем, что даже если цена размещения банка будет выше заявленного диапазона, это все равно даст инвесторам, по крайней мере, 40%-ный потенциал роста.
Мы полагаем, что в 2007 г. конъюнктура рынка по-прежнему позволит банку зарабатывать на инвестиционно-банковском бизнесе, который принесет ему существенную часть дохода. Поэтому наша модель предполагает рост чистой прибыли ВТБ на базе нового капитала по крайней мере на 50% до $1.8-2.0 млрд. В то же время, букраннеры банка, по данным СМИ, полагают, что чистая прибыль ВТБ в 2007 г. не превысит $1.3 млрд".
Выводы:
Размещение в нижней границе ценового диапазона позволит банку привлечь $6.9 млрд с P/BV 2007П в размере 2.0x. Величина $0.0054, с другой стороны, предполагает, что банк привлечет до $8.4 млрд акционерного капитала, что даст размещение с P/BV 2007П в размере всего 2.2x. В этом случае ROE банка упадет до 16%.
Предлагаемый ценовой диапазон более благоприятен, чем ожидалось на основе информации, которая ранее ?просачивалась? в прессу, однако мы все же полагаем, что в случае, если количество заявок превысит число выпущенных акций, банк может решить разместиться с еще более выгодными мультипликаторами. Мы полагаем, что цена размещения может вырасти до $0.006, т.е. с P/BV в размере 2.4x.
Принимая во внимание агрессивную стратегию роста ВТБ и тот факт, что в настоящее время все российские банки торгуются выше 3.2x 2007П P/BV, мы полагаем, что даже если цена размещения банка будет выше заявленного диапазона, это все равно даст инвесторам, по крайней мере, 40%-ный потенциал роста.
Мы полагаем, что в 2007 г. конъюнктура рынка по-прежнему позволит банку зарабатывать на инвестиционно-банковском бизнесе, который принесет ему существенную часть дохода. Поэтому наша модель предполагает рост чистой прибыли ВТБ на базе нового капитала по крайней мере на 50% до $1.8-2.0 млрд. В то же время, букраннеры банка, по данным СМИ, полагают, что чистая прибыль ВТБ в 2007 г. не превысит $1.3 млрд".
SIA.RU: Главное
