Хорошая новость заключается в том, что президент четко заявил о том, что изменений в подоходном налоге не будет

Ответы В. Путина на вопросы россиян весьма позитивны для потребителей, однако ряд тем так и остался незатронутым; НЕЙТРАЛЬНО

Президент Путин вчера в течение почти пяти часов вел открытый диалог с россиянами, который пролил свет на целый ряд важных экономических тем. Первая тема была связана с налоговой реформой. Хорошая новость заключается в том, что президент четко заявил о том, что изменений в подоходном налоге не будет, что снижает неопределенность потребителей. В то же время еще один чувствительный вопрос как с точки зрения бюджета, так и с точки зрения населения – пенсионная реформа – пока открыт. Владимир Путин вчера выразил очень осторожное отношение к возможному повышению пенсионного возраста и указал на то, что приоритетом правительства должно стать улучшение уровня жизни пенсионеров. Вторая тема была связана с вопросом процентных ставок – хотя ранее президент в подписанных майских указах указывал на то, что ставка по ипотеки должна достигнуть уровня 6%, сейчас он был более осторожен, ориентируясь скорее на диапазон 7-8%. Третья тема касалась роста зарплат госсектора. Хотя усиливаются опасения, что рост зарплат в 1К18 был разовым явлением, и сейчас зарплаты вновь понижаются, Владимир Путин указал на то, что повышение зарплат госсектора должно носить постоянный характер. Это подтверждает наш прогноз по весьма сильному росту зарплат в этом году и говорит в пользу жесткого подхода к монетарной политике. В итоге, хотя вчерашние ответы президента в целом весьма позитивны для потребителей, ряд вопросов все же остался незатронутым..

Сбербанк: финансовые результаты за 5М18 по РСБУ; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО

Сбербанк вчера утром представил финансовые результаты за 5М18 по РСБУ. Чистая прибыль подскочила на 26% г/г при ROAE 22,4%. ЧПМ не изменилась в сравнении с 4М18 и сохранилась на уровне 5,3%. В апреле ЧПМ выросла на 0,1 п. п. м/м, что оправдывает мнение менеджмента о том, что переоценка кредитного портфеля в сторону понижения почти завершена, тогда как потенциал для переоценки депозитов сохраняется. Мы полагаем, что это поддержит акции компании. Отчисления в резервы в мае нормализировались после всплеска в апреле, но были нейтрализованы валютной переоценкой, что соответствует ожиданиям рынка. Коэффициент достаточности капитала остается сильным: коэффициент ЦБ РФ Н1.0 не изменился и составляет 12,2%, что близко к порогу 12,5% (который является триггером для выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли). Это в сочетании с недавней сделкой DenizBank поддерживает наше мнение о том, что Сбербанк сможет выплатить 50% чистой прибыли за 2018 г. (что предусматривает дивидендную доходность на уровне 8,6-9,6% при текущих уровнях котировок). Торгуясь по коэффициенту 1,2x 2018П P/B, Сбербанк предлагает почти двукратный дисконт к аналогам с развивающихся рынков с аналогичным показателем ROE. Таким образом, мы подтверждаем наш долгосрочный позитивный взгляд на акции Сбербанка.

• Чистый процентный доход вырос на 7% г/г (что соответствует показателю за 4М18) до 511 млрд руб. на фоне роста как кредитного портфеля, так и снижения стоимости привлечения. Это предусматривает накопленный показатель ЧПМ за 5М18 на уровне 5,3%, что на 0,1 п. п. ниже г/г. В то же время ЧПМ за апрель выросла на 0,1 п.п. м/м до 5,4%.
• Рост чистого комиссионного дохода ускорился на 24% г/г до 165 млрд руб. за 5М18 (с 23% в 4М18), главным образом, на фоне расширения операций с банковскими картами.
• Отчисления в резервы за 5М18 снизились на 7% г/г до 111 млрд руб., что предполагает аккумулированную стоимость риска за 5М18 на уровне 1,5% (что на 0,3 п.п. ниже г/г). В то же время давление от ослабления валюты по резервам в мае смягчилось, и отчисления в резервы за май снизились на 59% м/м до 21 млрд руб. при стоимости риска 1,4%. Это тем не менее было нейтрализовано валютной переоценкой.
• Операционные расходы за 5М18 выросли на 9% г/г до 208 млрд руб. при снижении коэффициента CIR на 0,9 п.п. г/г до 28,3%.
• В итоге чистая прибыль выросла на 26% г/г до 329 млрд руб. при ROAE за 5М18 на уровне 22,4% (что на 1,1 п. п. выше г/г).
• Коэффициент ЦБ РФ Н1.0 не изменился м/м и составил 12,2%.

TCS: день инвестора: ПОЗИТИВНО

TCS (TCS LI: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $24,2/ГДР) вчера в Лондоне провел День инвестора. Менеджмент раскрыл свой прогноз прибыли на 2018-19 гг. Мы видим потенциал повышения нашего прогноза и текущего консенсус-прогноза (более оптимистичного в сравнении с нашим прогнозом). Мы считаем, что прогноз банка окажет поддержку акциям TCS. Мы полагаем, что средне- и долгосрочная динамика акций будет определяться в основном выполнением планов TCS по некредитным бизнес-линиям (особенно в свете того, что доходность кредитов TCS, скорее всего, снизится в среднесрочной перспективе).

Основные итоги мы приводим ниже:

• Банк подтвердил свой прогноза чистой прибыли на 2018 г. на уровне минимум 24 млрд руб., что примерно соответствует нашей оценке.
• Менеджмент прогнозирует рост прибыли на 20-40% г/г в год в 2018-2019 гг., что предусматривает минимум 28,8 млрд руб. в 2019 г. Это намного выше нашего текущего прогноза прибыли банка на 2019 г. (примерно 26,3 млрд руб.). Текущий консенсус-прогноз немного выше и предусматривает рост примерно на 40% г/г в 2018 г. и примерно на 15% г/г в 2019 г.
• TCS раскрыл свои планы в отношении некредитных бизнес линий. TCS намерен увеличить свою долю до 10% в сегменте бизнеса по обслуживанию средних и малых предприятий к 2019 г. (с текущих 3%). В ипотеке TCS планирует увеличить долю в основных партнерских банках до 18% к 2019 г. против текущих 5% (увеличив свою долю рынка ипотеки с 0,5% до 2,2% к 2019 г.). В целом TCS ожидает, что вклад некредитных бизнес-линий в чистую прибыль банка к 2019 г. составит 6-10 млрд руб. .

Магнит: телефонная конференция, посвященная потенциальной покупке дистрибьютора фармацевтических препаратов СИА Групп у Marathon Group; НЕГАТИВНО

Магнит (MGNT LI: ПО РЫНКУ; РЦ $21,6/ГДР; MGNT RX: ПО РЫНКУ; РЦ 5 754 руб./обыкновенную акцию) вчера провел телефонную конференцию, посвященную обсуждению потенциальной покупки дистрибьютора фармацевтических препаратов СИА Групп у своего акционера Marathon Group. Основные итоги звонка мы приводим ниже.
Покупка дистрибьютора фармацевтических препаратов является частью развития сети Магнит-косметикс, так как она может помочь сократить расходы. В компании ожидают, что рентабельность аптек будет находиться на уровне продовольственных магазинов сети и видят потенциальные драйверы роста в он-лайн продажах и 10-20%-й доли собственных брендов.

По словам менеджмента, Магнит также планируют заменить существующие аптеки третьих сторон при магазинах собственными. Менеджмент оценивает рост Lfl-продаж в магазине, возле которого есть аптека, на 1,5-2%. В целом количество аптек, в том числе при магазинах и интегрированных в косметические магазины, может достичь примерно 10 500.

Выбор СИА Групп в качестве потенциальной цели для покупки является результатом тщательного изучения рынка. СИА Групп оказалась наиболее подходящей опцией для покупки с точки зрения масштаба логистики. Кроме того, создание собственного дистрибьютора фармацевтических препаратов с нуля может занять от четырех лет без всяких гарантий получения достаточного количества прямых контрактов. В ходе телефонной конференции менеджмент подчеркнул, что решение по сделке будет принято только после полного завершения процедуры due diligence.

Мы все же считаем, что покупка СИА Групп размоет рентабельность основного бизнеса Магнита, учитывая высокую конкуренцию в фармацевтическом секторе и небольшую рентабельность. Учитывая высокий уровень неопределенности, мы подтверждаем наше негативное отношение к данной новости.

Аналитики Альфа-Банка