"Совет директоров Приаргунского ПГХО рекомендовал годовому собранию акционеров /ГСА/ одобрить дополнительную эмиссию 45 651 акций компании для размещения по открытой подписке на сумму $12,7 млн. по $280 за акцию, что ниже рыночной цены. ГСА состоится 27 июня. В 2006 году компания на аналогичных условиях уже разместила приблизительно такой же объем акций. Очевидно, что госхолдинг ТВЭЛ, в который входит ПГХО, по-прежнему рассматривает такие размещения как способ привлечения средств для инвестиций в свои компании до тех пор, пока не завершится реформа сектора и Приаргунское ПГХО не войдет в холдинг "Атомэнергопром" /это ожидается к концу 2007 года/.
Если нынешние акционеры компании примут участие в размещении, то их доли не будут размыты. Тем не менее, учитывая новое количество акций, мы понижаем оценку справедливой стоимости компании на 1,5% с $633 до $625 за акцию и подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ.
С того времени, как мы возобновили анализ финансовых показателей и динамики акций Приаргунского ПГХО, его акции поднялись в цене на 85%, и фундаментальных оснований для дальнейшего роста котировок мы не видим.
По коэффициентам, рассчитанным на основе объема минеральных ресурсов, Приаргунское ПГХО выглядит недооцененным. Отношение стоимости предприятия к запасам составляет $3,60 на фунт закиси-окиси урана, что на 75% меньше, чем у ведущих добывающих компаний мира /в среднем $15,60 на фунт/. Цены на продукцию ПГХО устанавливает ТВЭЛ, который пока не считает компанию профит-центром. Плановый объем инвестиций в Приаргунское ПГХО на
2007-2015 годы составляет около $550 млн. Как показывает наша оценочная модель, профинансировать программу капиталовложений можно будет при долгосрочной цене урана в $35-40 за фунт.
Текущая оценка равна $20 за фунт, и мы оставляем это допущение без изменений. Отпускные цены могут быть повышены, если государство начнет рассматривать Приаргунское ПГХО как профит-центр и проведет публичное размещение акций урановых активов. Впрочем, такой сценарий пока представляется маловероятным. Кроме того, компания по-прежнему страдает от быстрого роста операционных расходов и ухудшения качества руды.
Мы ожидаем дальнейших новостей от руководства Росатома о перспективах Приаргунского ПГХО и пока не меняем допущения, лежащие в основе нашей оценочной модели".
Если нынешние акционеры компании примут участие в размещении, то их доли не будут размыты. Тем не менее, учитывая новое количество акций, мы понижаем оценку справедливой стоимости компании на 1,5% с $633 до $625 за акцию и подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ.
С того времени, как мы возобновили анализ финансовых показателей и динамики акций Приаргунского ПГХО, его акции поднялись в цене на 85%, и фундаментальных оснований для дальнейшего роста котировок мы не видим.
По коэффициентам, рассчитанным на основе объема минеральных ресурсов, Приаргунское ПГХО выглядит недооцененным. Отношение стоимости предприятия к запасам составляет $3,60 на фунт закиси-окиси урана, что на 75% меньше, чем у ведущих добывающих компаний мира /в среднем $15,60 на фунт/. Цены на продукцию ПГХО устанавливает ТВЭЛ, который пока не считает компанию профит-центром. Плановый объем инвестиций в Приаргунское ПГХО на
2007-2015 годы составляет около $550 млн. Как показывает наша оценочная модель, профинансировать программу капиталовложений можно будет при долгосрочной цене урана в $35-40 за фунт.
Текущая оценка равна $20 за фунт, и мы оставляем это допущение без изменений. Отпускные цены могут быть повышены, если государство начнет рассматривать Приаргунское ПГХО как профит-центр и проведет публичное размещение акций урановых активов. Впрочем, такой сценарий пока представляется маловероятным. Кроме того, компания по-прежнему страдает от быстрого роста операционных расходов и ухудшения качества руды.
Мы ожидаем дальнейших новостей от руководства Росатома о перспективах Приаргунского ПГХО и пока не меняем допущения, лежащие в основе нашей оценочной модели".
SIA.RU: Главное
