Акции генерирующих компаний становятся необъяснимо дешевыми, - ИК "Финам"

"По итогам торговой сессии 30 мая большинство бумаг электроэнергетики вновь испытало падение котировок. Существенное падение котировок акций генерирующих компаний за последние месяцы сложно объяснить лишь фундаментальными факторами. Мы полагаем, что акции многих генерирующих компаний ОГК и ТГК перепроданы, торгуются ниже своих справедливых ценовых уровней и рекомендуем увеличивать долю бумаг сегмента тепловой генерации в портфелях.

По итогам торговой сессии 30 мая большинство бумаг электроэнергетики вновь испытало падение котировок. Общая коррекция на российском фондовом рынке /индекс РТС за два последних месяца потерял 10.5%/ не обошла стороной бумаги электроэнергетики. Так, акции РАО "ЕЭС" за аналогичный период снизились в цене на 13%. Бумаги многих генерирующих компаний ОГК и ТГК испытали более драматичное падение – например, стоимость акций "ТГК-9" снизилась за два месяца на 39%, "ТГК-6" – на 35%, "ТГК-8" – на 25%.

Существенное падение котировок акций генерирующих компаний сложно объяснить лишь фундаментальными факторами /так же сложно, как сложно было объяснить их взлет 3-4 месяца назад до очень высоких оценок – $800-900 за кВт по ряду компаний, например "ТГК-14", "ТГК-9"/ Тем не менее, сейчас стоимость бумаг электроэнергетики очень низка – например, средние оценки по сегменту ОГК составляют $506 за кВт, по ТГК эти оценки еще ниже - $481/кВт. Однако спрос стратегических инвесторов сохраняется, и вряд ли $600 за кВт установленной мощности, полученное по итогам размещения допэмиссии "ОГК- 3", останется рекордом.

Ниже мы приводим данные нашей оценки рыночной и справедливой стоимости кВт установленной мощности электростанций ОГК и ТГК, потенциал роста капитализации этих компаний и наши рекомендации.

Отметим, что генерирующие компании являются теми активами российской электроэнергетики, которые будут формировать существенные денежные потоки в условиях свободного рынка электроэнергии. Генерация электроэнергии в ОГК и ТГК является крупнейшим сегментом в реформируемой электроэнергетике – по нашим оценкам, 64% капитализации всей энергетики приходится на тепловую генерацию, что позиционирует ее как крупнейший сегмент электроэнергетики. Именно этот сегмент электроэнергетики станет основным бенефициаром предполагаемой либерализации энергорынка.

Мы полагаем, что акции многих генерирующих компаний ОГК и ТГК торгуются ниже своих справедливых ценовых уровней и рекомендуем увеличивать долю бумаг сегмента тепловой генерации в портфелях Особенно мы обращаем внимание на компании, которые, с одной стороны, имеют фундаментальный потенциал роста стоимости, с другой стороны, могут испытать спекулятивный рост, связанный с дальнейшим определением стратегии того или иного стратегического инвестора. Таким образом, два этих фактора поддержки котировок увеличивают ожидаемую доходность инвестиций".