Охота на крупного клиента
Помимо традиционных брокерских услуг, предлагаемых
российскими инвестиционными компаниями, в последние годы бурными
темпами развивается доверительное управление (ДУ). Причем
управляющие компании редко когда останавливаются на
индивидуальном ДУ. Все активнее развивается сектор коллективных
инвестиций -- через паевые инвестиционные фонды (ПИФы).
По мнению специалистов, российский фондовый рынок становится все
сложнее, заработок требует все больших ресурсов, в том числе
временных и интеллектуальных. При этом все больше людей будет
перекладывать это бремя на профессионалов -- управляющих.
На вопросы корреспондентов газеты "Дело" отвечают специалисты
регионального рынка ценных бумаг.
Существует мнение, что индивидуальное ДУ доступно только
инвесторам с большими суммами, исчисляемыми в десятках тысячах
долларов: лишь в этом случае оказание данной услуги становится
рентабельным для доверительного управляющего. ПИФы же
специально созданы для объединения большого количества мелких
сумм индивидуальных инвесторов. Так ли это?
Сергей Четвериков, ИК "Брокеркредитсервис":
Да, это так. Если для доверительного управления в нашей
компании необходима сумма от 300000 рублей, то для инвестиций в
ПИФы достаточно уже 2500 рублей. Причем в последние годы, с
развитием ПИФов, наметилась тенденция к увеличению начальной
суммы для индивидуального ДУ.
Михаил Дошин, ИК "Единство":
В ИК "Единство" первоначальный взнос при индивидуальном ДУ
составляет от 100000 до 300000 рублей в зависимости от выбранной
стратегии инвестирования.
Очевидно, что для многих инвесторов это большие
суммы, и ПИФ для них был бы очень кстати. Со следующего года мы
планируем запустить первый паевой фонд.
Сергей Малых, ФК "Сивер":
При индивидуальном управлении активами выбирается конкретный
инвестиционный проект, а значит, необходимо предварительно
согласовать денежные объемы и срок, в течение которого предполагается
реализовать этот проект.
Кроме этого, существуют ограничения по возникающим затратам,
которые заставляют управляющую компанию выбирать более емкие по
деньгам проекты.
Александр Чернов, ИК "ФИНАМ":
Это действительно так. В соответствии с действующим
законодательством, для
осуществления управления по индивидуальному ДУ необходимо
организовать учет на отдельном балансе каждого учредителя
управления, открыть все счета индивидуально и осуществлять
сделки в пользу учредителя управления только на этих счетах. В
такой ситуации, конечно, рентабельной становится работа
только с крупными суммами.
Стратегии инвестирования, применяемые ПИФами и в
индивидуальном ДУ, иногда существенно различаются. По мнению
некоторых экспертов, из-за того, что ПИФы могут инвестировать в
ценные бумаги только в соответствии с жесткими требованиями
ФСФР, возможностей зарабатывать у них существенно меньше.
Согласны ли вы этим утверждением?
Сергей Четвериков:
Полностью согласен. Дело в том, что
стратегия и инвестиционная декларация для индивидуального ДУ
прописываются в договоре с клиентом. А поскольку Гражданский
кодекс РФ предполагает свободу договора, то эти условия можно
менять по договоренности с клиентом. В ПИФах же ситуация гораздо
сложнее: стратегия и инвестиционная декларация ПИФа
прописываются ОДИН раз и регистрируются в ФСФР, после чего
управляющая компания уже не имеет права отступать от этих
требований. На падающем рынке, например, ДУ в любом случае
предпочтительнее ПИФов, т.к. последние в большинстве своем имеют
ограничения по доле свободных денег в активах фонда.
Михаил Дошин:
Я считаю, что на российском фондовом
рынке сейчас можно зарабатывать и на тех инструментах, которые
входят в рамки ФСФР, поскольку наш рынок является сегодня одним из
самых развивающихся и динамичных в мире.
Сергей Малых:
Как правило, в ПИФах применяются пассивные методы
инвестирования, при которых инвестор чаще всего
получает доходность в рамках общерыночной. Параметры
инвестирования в каждом фонде одинаковы для всех пайщиков и
соответствуют правилам данного паевого фонда. А в индивидуальном
ДУ инвестор имеет право выбора из всего спектра
инструментов инвестирования, возможных рисков и доходности.
Инвестор сам решает, какая доходность его устроит и на какой риск
он готов пойти. Так, наша компания для индивидуального договора ДУ
разрабатывает и предлагает определенный инвестиционный проект.
Александр Чернов:
Стратегии управления зависят от инвестиционной декларации, в
которой учредитель управления определяет возможность
инвестирования в те или иные финансовые инструменты.
При индивидуальном ДУ учредитель управления может выбрать
инструменты с высокой доходностью, но и высокими
рисками. Доверительный управляющий будет действовать согласно
пожеланиям учредителя управления, в этом и есть некая свобода
инвестирования.
В ПИФах жесткие требования ФСФР сокращают свободу инвестирования,
но существенно уменьшают риски и повышают надежность вложений,
что является первостепенной задачей при коллективных
инвестициях.
Преимуществом ПИФов является их защищенность от
недобросовестного управления деньгами инвесторов и постоянный
контроль за деятельностью управляющей компании. Любой инвестор
может получить сведения о составе и структуре активов ПИФа,
стоимости его чистых активов, паев и пр. А как вы оцениваете
информационную "прозрачность" ДУ?
Сергей Четвериков:
ПИФы предназначены для
аккумулирования небольших частных инвестиций, для населения.
Здесь самое важное -- это обеспечить доверие и надежность на
длительный срок, на десятки лет. Именно поэтому открытые ПИФы,
их управляющие компании должны ежедневно отчитываться о
стоимости и составе активов фондов.
В ДУ все отношения строятся
на индивидуальном договоре между клиентом и компанией. Само
название услуги -- "доверительное управление" -- говорит о том,
что все основано на "доверии", поэтому "информационная
прозрачность" ДУ у компаний, ориентированных на клиента, должна
быть такой же, как и у ПИФов. Ведь для открытой управляющей
компании нет смысла скрывать что-либо от своих клиентов.
Михаил Дошин:
Я считаю, что прозрачность должна быть
везде -- иначе надежность компании не докажешь. Клиент по ДУ
может в любой момент получить информацию о своем счете и все
сведения об управляющей компании -- она также проходит
аудиторскую проверку и контролируется со стороны ФСФР.
Сергей Малых:
На наш взгляд, в прозрачности индивидуальное ДУ ничуть
не уступает ПИФам. Ежеквартально, а также по запросу клиента
компания предоставляет отчеты, подробно раскрывающие структуру и
стоимость активов.
Александр Чернов:
Я бы не сказал, что в индивидуальном ДУ "прозрачность"
намного ниже, чем у ПИФов.
Требования по открытию отдельных счетов, ведению отдельного
учета и баланса по каждому клиенту
также создают защищенность и возможность контроля.
В любое время клиент может получить информацию о структуре портфеля,
его стоимости,
познакомиться с ежеквартальным балансом по своему ДУ.
Во многих управляющих компаниях учет автоматизирован,
и, используя защищенные линии, можно получить необходимые сведения
на сайте компании. Поэтому я оцениваю
надежность и защищенность индивидуального ДУ как высокую.
Налогообложение доходов, получаемых от инвестиций в ПИФы,
отличается от индивидуального ДУ. Можно ли говорить о налоговых
преимуществах того или иного вида инвестирования?
tb>Сергей Четвериков:
Налогообложение инвестиций в ПИФы и
индивидуального ДУ нужно сравнивать в зависимости от сроков
инвестирования. Известно, что ставка налога на доходы у
физических лиц одинакова и составляет 13% от суммы дохода.
Однако если при индивидуальном ДУ налоги берутся в конце каждого
календарного года или при выводе денежных средств, то при
инвестициях в ПИФы налог берется всего ОДИН раз при продаже или
погашении паев. Вот здесь и нужно обратить внимание на сроки
инвестирования: если средства вкладываются не более, чем на 1
год, то суммы уплаченного налога с ПИФов и с ДУ будут одинаковы.
Если же срок инвестиций превышает 1 год, то в случае с ДУ налог
будет браться каждый год в сумме 13% от прибыли, а в случае ПИФа
налог будет взят всего один раз. Поэтому если человек настроен
на долгосрочное инвестирование, то с точки зрения экономии на
налогах лучше выбрать ПИФы.
Михаил Дошин:
По-моему, налогообложение не определяет
преимущество одного вида инвестирования над другим.
Сергей Малых:
Налогообложение доходов, полученных от инвестиций в ПИФы,
ничем не отличается от индивидуального ДУ.
Александр Чернов:
Налогообложение ПИФов отличается от индивидуального ДУ
в основном тем, что в ДУ налоги удерживаются либо в момент
вывода средств, либо в конце года, а в ПИФах только в момент
продажи пая. При этом ставка налогообложения одинакова.
Таким образом, можно несколько лет держать средства
в ПИФе и не платить налоги, используя сэкономленные средства
в качестве дополнительных инвестиций.
При больших суммах вложений это преимущество ПИФов может
быть вполне ощутимым.
В последнее время инвестиции в ПИФы пользуются большей
популярностью в Иркутске, чем услуги индивидуального ДУ.
Почему? Как вы оцениваете рынок ДУ в регионе? Как правильно
выбрать управляющего для индивидуального ДУ? Где лучше его
искать -- в Москве или в Иркутске?
Сергей Четвериков:
Ничего удивительного в росте
популярности ПИФов в Иркутске я не вижу: эта тенденция уже в
течение 2-3 лет наблюдается в Москве и Санкт-Петербурге. ПИФы
популярнее ДУ в силу ряда причин: инвестиции в ПИФ проще для
понимания (купил пай -- продал пай); оформление покупки паев
проще, чем заключение многостраничного договора ДУ; результаты
работы ПИФов более "публичны" -- динамика стоимости паев и
чистых активов фонда публикуется каждый день.
Рынок ДУ и ПИФов в регионе (как и в целом по стране) я бы
отнес к развивающимся, т.к. он еще не поделен, и конкурентной
борьбы мы пока не ощущаем. Поэтому в ближайшее время я ожидаю
прихода в Иркутск новых агентов ПИФов из Москвы и
Санкт-Петербурга.
Выбирая управляющую компанию, следует ориентироваться на ее
рейтинги надежности, публикуемые в НАУФОР и НЛУ, рейтинги
журналов "Деньги" и "Эксперт", на результаты работы компании в
предыдущие годы. ПИФы следует выбирать, учитывая их
инвестиционные декларации и правила ПИФов, чтобы потом не было
обидно за неправильную инвестицию.
Михаил Дошин:
Доверительное управление -- достаточно
новая услуга для простого обывателя. Вспомним, что еще недавно
основными инвестиционными инструментами были банковские депозиты
и иностранная валюта. На новые возможности заработка человек
выходит осторожно, малыми суммами, а для ДУ нужно не менее
100000 рублей. Думаю, что это все временно. ПИФы и ДУ будут
процветать, потому что более доходного сектора вложений, чем
фондовый рынок, сейчас нет.
А управляющего, я считаю, нужно искать своего, "домашнего".
Практика показывает, что многие возникающие вопросы не могут
быть решены на большом расстоянии.
Александр Чернов:
Популярность ПИФов прежде всего можно объяснить большей
доступностью этого вида инвестирования широким слоям населения,
нежели индивидуального ДУ.
При выборе управляющего для ДУ
нужно, конечно же, изучить результаты работы компании, оценить
ее надежность и устойчивость, можно воспользоваться
рекомендациями. Выбирать нужно компанию наиболее открытую в
информационном плане, хорошо себя зарекомендовавшую на фондовом
рынке, участвующую в различных рейтингах.
По моему мнению, в Иркутске сегодня практически нет управляющих,
которые имели бы достаточный опыт для осуществления ДУ.
Лучше искать управляющего в Москве.
На результатах работы управляющего может отрицательно сказаться и
недостаток в своевременной информации.
SIA.RU: Главное
