"ТГК-8 и ТГК-10 начинают делистинг. СМИ сообщили вчера, что компании ТГК-8 и ТГК-10 инициировали процедуру делистинга своих акций. Акции ТГК-10 исключаются из котировального списка ММВБ уже сегодня, а делистинг на бирже РТС ожидается до конца месяца. Со ссылкой на представителей обеих бирж агентство сообщает, что акции ТГК-8 будут исключены из котировальных списков к концу октября. Мы полагаем, что инвесторы предвидели делистинг, а потому правам миноритарных акционеров ничего не угрожает. По завершению процедуры выкупа долей миноритариев по обязательному предложению – весьма щедрому, по нашему мнению – стратегические акционеры ТГК-8 и ТГК-10 /ЛУКОЙЛ и Fortum соответственно/ собрали более 90% голосующих акций, что дает им право в юридическом порядке провести делистинг на биржах.
Возможно новое предложение о выкупе долей миноритарных акционеров ТГК-10. Доля концерна Fortum в капитале генерирующей компании превысила 93%, что на 2% меньше пакета, владелец которого вправе потребовать выкупа остальных долей. Мы склоняемся к мнению, что Fortum может сделать новое предложение о выкупе миноритарных долей в ТГК-10, поскольку, во-первых, компания придерживалась лучших стандартов корпоративного управления в ходе экспансии в российскую электроэнергетику, а во-вторых, если исходить из цены первого предложения, расходы на выкуп окажутся относительно незначительными /USD250 млн/. Новое предложение избавит миноритариев от продажи акций по текущим котировкам, предполагающим отрицательную стоимость ТГК-10.
Мы рекомендуем акционерам ТГК-8 продать принадлежащие им бумаги на рынке. ЛУКОЙЛ уже собрал пакет из 95.4% акций ТГК-8. Следует, однако, отметить, что бумаги распределены между четырьмя аффилированными с нефтяной компанией лицами, что может позволить ей избежать выкупа остальных долей по требованию акционеров, если ЛУКОЙЛ примет решение минимизировать денежные расходы, связанные с приобретением генерирующей компании /первая покупка 82%-ной доли оплачивалась акциями ЛУКОЙЛа/. Хотя текущая курсовая стоимость акций ТГК-8 на 35% ниже первоначального ценового предложения ЛУКОЙЛа, она предполагает коэффициент EV/Мощность на уровне USD559/кВт, что в разы превышает средние рыночные оценки генерирующих компаний /USD47/кВт/. Мы настоятельно рекомендуем акционерам ТГК-8 воспользоваться наличием относительно высоких котировок и продать акции на рынке, избежав таким образом неопределенности, связанной с ценой и сроками продажи по требованию стратегического акционера.
Не исключена вероятность делистинга других генерирующих компаний. Пример компании Нутринвестхолдинг показывает, что не следует исключать возможность вывода из биржевых котировальных списков бумаг и других генерирующих компаний под предлогом "сокращения расходов на листинг". Осенью прошлого года компании, которыми управляет КЭС-Холдинг /ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9/, прекратили публикацию отчетности по международным стандартам с целью сокращения связанных с бухгалтерией издержек. Делистинг компаний приведет к снижению стоимости акций и позволит КЭС-Холдингу, который, как мы предполагаем, больше заинтересован в увеличении стоимости на уровне холдинговой компании, нарастить свою долю с меньшими затратами. Примечательно, что ТГК-7, также контролируемая КЭС-Холдингом, имеет на балансе денежные средства".
Возможно новое предложение о выкупе долей миноритарных акционеров ТГК-10. Доля концерна Fortum в капитале генерирующей компании превысила 93%, что на 2% меньше пакета, владелец которого вправе потребовать выкупа остальных долей. Мы склоняемся к мнению, что Fortum может сделать новое предложение о выкупе миноритарных долей в ТГК-10, поскольку, во-первых, компания придерживалась лучших стандартов корпоративного управления в ходе экспансии в российскую электроэнергетику, а во-вторых, если исходить из цены первого предложения, расходы на выкуп окажутся относительно незначительными /USD250 млн/. Новое предложение избавит миноритариев от продажи акций по текущим котировкам, предполагающим отрицательную стоимость ТГК-10.
Мы рекомендуем акционерам ТГК-8 продать принадлежащие им бумаги на рынке. ЛУКОЙЛ уже собрал пакет из 95.4% акций ТГК-8. Следует, однако, отметить, что бумаги распределены между четырьмя аффилированными с нефтяной компанией лицами, что может позволить ей избежать выкупа остальных долей по требованию акционеров, если ЛУКОЙЛ примет решение минимизировать денежные расходы, связанные с приобретением генерирующей компании /первая покупка 82%-ной доли оплачивалась акциями ЛУКОЙЛа/. Хотя текущая курсовая стоимость акций ТГК-8 на 35% ниже первоначального ценового предложения ЛУКОЙЛа, она предполагает коэффициент EV/Мощность на уровне USD559/кВт, что в разы превышает средние рыночные оценки генерирующих компаний /USD47/кВт/. Мы настоятельно рекомендуем акционерам ТГК-8 воспользоваться наличием относительно высоких котировок и продать акции на рынке, избежав таким образом неопределенности, связанной с ценой и сроками продажи по требованию стратегического акционера.
Не исключена вероятность делистинга других генерирующих компаний. Пример компании Нутринвестхолдинг показывает, что не следует исключать возможность вывода из биржевых котировальных списков бумаг и других генерирующих компаний под предлогом "сокращения расходов на листинг". Осенью прошлого года компании, которыми управляет КЭС-Холдинг /ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9/, прекратили публикацию отчетности по международным стандартам с целью сокращения связанных с бухгалтерией издержек. Делистинг компаний приведет к снижению стоимости акций и позволит КЭС-Холдингу, который, как мы предполагаем, больше заинтересован в увеличении стоимости на уровне холдинговой компании, нарастить свою долю с меньшими затратами. Примечательно, что ТГК-7, также контролируемая КЭС-Холдингом, имеет на балансе денежные средства".
SIA.RU: Главное
