"Мы провели анализ инвестиционной привлекательности акций ТНК-ВР Холдинга методом дисконтированных денежных потоков и сравнительной оценкой. По итогам исследования мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ обыкновенные и привилегированные акции компании с целевыми ценами $2,24 и $2,02 соответственно.
ТНК-ВР Холдинг обладает качественным портфелем западно и восточносибирских проектов в секторе upstream, реализация которых позволит компании не только стабилизировать, но и активно наращивать добычу нефти. Так, по нашим оценкам, совокупный среднегодовой темп роста /CAGR/ добычи нефти за 2007-2015 гг. составит 1,9% и к 2015 г. ТНК-ВР Холдинг выйдет на уровень годовой добычи около 87,5 млн.т.
В настоящее время собственные перерабатывающие мощности ТНК-ВР Холдинга рассчитаны на переработку нефти в объемах 23,2 млн.т. При этом в 2006 г. переработка нефти на НПЗ компании достигла 22,5 млн.т., что соответствует коэффициенту загрузки 96%. В результате по итогам 2006 г. у ТНК-ВР Холдинга коэффициент добыча/переработка равнялся 3,3. Для сравнения у ЛУКОЙЛа аналогичный показатель по собственным НПЗ - 1,9, а Роснефти - 3,4 с учетом переработки нефти на НПЗ Юкоса. В дальнейшем по мере роста добычи нефти это соотношение у ТНК-ВР Холдинга будет ухудшаться и к 2015 г. вырастет до 3,9. Таким образом, мы не исключаем, что для выравнивания баланса между добычей и переработкой ТНК-ВР Холдинг может купить или построить новый НПЗ.
ТНК-ВР Холдинг делает ставку на развитие газового сегмента, что в условиях ускоренной либерализации внутреннего рынка газа будет способствовать росту доходов компании от этих операций и повышению ее финансовой устойчивости. Кроме того, последние договоренности ТНК-ВР с Газпромом по совместной реализации энергетических проектов могут укрепить партнерские отношения компаний в газовой отрасли. В результате газодобывающая "дочка" ТНК-ВР Холдинга Роспан Интернешнл, которая долгое время испытывала серьезные трудности с доступом в газотранспортную систему Газпрома, сможет обеспечить транспортировку газа и ускорить выполнение своих амбициозных планов по наращиванию добычи газа и конденсата. Также позитивное влияние на российско-британскую компанию должна оказать сделка по продаже Газпрому доли в Ковыкте, так как средства, вырученные от продажи этого месторождения, по словам президента ТНК-ВР г-на Дадли, будут направлены на реализацию новых проектов в России, что, на наш взгляд, будет способствовать росту инвестиционной привлекательности акций ТНК-ВР Холдинга.
ТНК-ВР Холдинг занимает прочные позиции в Восточной Сибири. Компании принадлежит контрольный пакет Верхнечонскнефтегаза, который занимается разработкой Верхнечонского газоконденсатного месторождения и планирует к 2015 г. выйти на проектную мощность ежегодной добычи в размере 9 млн.т. Как следствие, ТНК-ВР Холдинг будет освобожден от уплаты НДПИ, относящегося на добычу нефти на этом месторождении, и сможет направить высвободившиеся средства на дальнейшее освоение перспективных месторождений".
ТНК-ВР Холдинг обладает качественным портфелем западно и восточносибирских проектов в секторе upstream, реализация которых позволит компании не только стабилизировать, но и активно наращивать добычу нефти. Так, по нашим оценкам, совокупный среднегодовой темп роста /CAGR/ добычи нефти за 2007-2015 гг. составит 1,9% и к 2015 г. ТНК-ВР Холдинг выйдет на уровень годовой добычи около 87,5 млн.т.
В настоящее время собственные перерабатывающие мощности ТНК-ВР Холдинга рассчитаны на переработку нефти в объемах 23,2 млн.т. При этом в 2006 г. переработка нефти на НПЗ компании достигла 22,5 млн.т., что соответствует коэффициенту загрузки 96%. В результате по итогам 2006 г. у ТНК-ВР Холдинга коэффициент добыча/переработка равнялся 3,3. Для сравнения у ЛУКОЙЛа аналогичный показатель по собственным НПЗ - 1,9, а Роснефти - 3,4 с учетом переработки нефти на НПЗ Юкоса. В дальнейшем по мере роста добычи нефти это соотношение у ТНК-ВР Холдинга будет ухудшаться и к 2015 г. вырастет до 3,9. Таким образом, мы не исключаем, что для выравнивания баланса между добычей и переработкой ТНК-ВР Холдинг может купить или построить новый НПЗ.
ТНК-ВР Холдинг делает ставку на развитие газового сегмента, что в условиях ускоренной либерализации внутреннего рынка газа будет способствовать росту доходов компании от этих операций и повышению ее финансовой устойчивости. Кроме того, последние договоренности ТНК-ВР с Газпромом по совместной реализации энергетических проектов могут укрепить партнерские отношения компаний в газовой отрасли. В результате газодобывающая "дочка" ТНК-ВР Холдинга Роспан Интернешнл, которая долгое время испытывала серьезные трудности с доступом в газотранспортную систему Газпрома, сможет обеспечить транспортировку газа и ускорить выполнение своих амбициозных планов по наращиванию добычи газа и конденсата. Также позитивное влияние на российско-британскую компанию должна оказать сделка по продаже Газпрому доли в Ковыкте, так как средства, вырученные от продажи этого месторождения, по словам президента ТНК-ВР г-на Дадли, будут направлены на реализацию новых проектов в России, что, на наш взгляд, будет способствовать росту инвестиционной привлекательности акций ТНК-ВР Холдинга.
ТНК-ВР Холдинг занимает прочные позиции в Восточной Сибири. Компании принадлежит контрольный пакет Верхнечонскнефтегаза, который занимается разработкой Верхнечонского газоконденсатного месторождения и планирует к 2015 г. выйти на проектную мощность ежегодной добычи в размере 9 млн.т. Как следствие, ТНК-ВР Холдинг будет освобожден от уплаты НДПИ, относящегося на добычу нефти на этом месторождении, и сможет направить высвободившиеся средства на дальнейшее освоение перспективных месторождений".
SIA.RU: Главное
