Кузбассразрезуголь. Присвоение рекомендации. ИК "Брокеркредитсервис"
Тикер (Ticker) KZRU
Текущая цена (Price) $.400
Целевая цена (Target Price) $.475
Рекоменд-я (Recom) Покупать
Потенциал роста (Upside) 19%
ОАО "УК Кузбассразрезуголь" (КРУ) является вторым по величине
производителем угля в России после СУЭК – его доля на отечественном
угольном рынке составляет порядка 14%.
По итогам 2006 года предприятия, входящие в состав КРУ, добыли 44.2
млн т углей, в том числе 4.1 млн т углей коксующихся марок.
По итогам первого квартала 2007 года совокупный объем добычи компании
достиг 13.5 млн т угля, увеличившись по отношению к тому же периоду
прошлого года на 4%.
Вся добыча угля осуществляется в Кемеровской области, при этом КРУ
организует работу 14 разрезов, из которых 12 находятся в собственности
компании, а 2 переданы КРУ в управление компанией СУЭК. Срок окончания
действия лицензий на месторождения варьируется от 2013 года до 2025 года.
Производственные инвестиции КРУ в 2007 году составят $270 млн. На развитие
железнодорожного транспорта планируется потратить $86 млн, из которых $78
млн будет направлено на приобретение двух тысяч новых полувагонов для
транспортировки угля, а $8 млн – на строительство новых объектов железнодорожной
инфраструктуры. В 2008 году компания планирует увеличить инвестиционную
программу практически до $317 млн. Такой рост капитальных затрат мы связываем с ее
намерением участвовать в 2008-2009 годах в аукционах по трем месторождениям – Бачатское,
Ерунаковское, Чернокалтанское – с совокупными запасами в 249 млн т.
в феврале 2006 года КРУ объявила о планах строительства в Кузбассе собственных
энергомощностей. 26 марта того же года компания представила план по
строительству Новокузбасской ГРЭС мощностью 1650 МВт с перспективой
наращивания мощности до 3300 МВт. Строительство займет семь лет и
обойдется компании от $1.7 млрд до $2.5 млрд. Это позволит создать на
основе существующих на данный момент угольных и перспективных энергетических
активов вертикально интегрированный холдинг, который сможет производить продукцию
с высокой добавленной стоимостью.
Мы обращаем внимание на крайне низкий free-float акций (4.88%), что потенциально
несет в себе риски реализации права мажоритарного выкупа со стороны
контролирующих акционеров. В то же время мы оцениваем данный риск как умеренный в силу того, что
структура акционеров, вероятнее всего, подразумевает паритетное владение активом.
Справедливая стоимость акций ОАО "Кузбассразрезуголь", рассчитанная на основании
DCF-модели и не учитывающая энергоактивы, которыми владеет компания, составляет
$0.475/акцию, что на 19% выше текущей цены $0.40.
Тикер (Ticker) KZRU
Текущая цена (Price) $.400
Целевая цена (Target Price) $.475
Рекоменд-я (Recom) Покупать
Потенциал роста (Upside) 19%
ОАО "УК Кузбассразрезуголь" (КРУ) является вторым по величине
производителем угля в России после СУЭК – его доля на отечественном
угольном рынке составляет порядка 14%.
По итогам 2006 года предприятия, входящие в состав КРУ, добыли 44.2
млн т углей, в том числе 4.1 млн т углей коксующихся марок.
По итогам первого квартала 2007 года совокупный объем добычи компании
достиг 13.5 млн т угля, увеличившись по отношению к тому же периоду
прошлого года на 4%.
Вся добыча угля осуществляется в Кемеровской области, при этом КРУ
организует работу 14 разрезов, из которых 12 находятся в собственности
компании, а 2 переданы КРУ в управление компанией СУЭК. Срок окончания
действия лицензий на месторождения варьируется от 2013 года до 2025 года.
Производственные инвестиции КРУ в 2007 году составят $270 млн. На развитие
железнодорожного транспорта планируется потратить $86 млн, из которых $78
млн будет направлено на приобретение двух тысяч новых полувагонов для
транспортировки угля, а $8 млн – на строительство новых объектов железнодорожной
инфраструктуры. В 2008 году компания планирует увеличить инвестиционную
программу практически до $317 млн. Такой рост капитальных затрат мы связываем с ее
намерением участвовать в 2008-2009 годах в аукционах по трем месторождениям – Бачатское,
Ерунаковское, Чернокалтанское – с совокупными запасами в 249 млн т.
в феврале 2006 года КРУ объявила о планах строительства в Кузбассе собственных
энергомощностей. 26 марта того же года компания представила план по
строительству Новокузбасской ГРЭС мощностью 1650 МВт с перспективой
наращивания мощности до 3300 МВт. Строительство займет семь лет и
обойдется компании от $1.7 млрд до $2.5 млрд. Это позволит создать на
основе существующих на данный момент угольных и перспективных энергетических
активов вертикально интегрированный холдинг, который сможет производить продукцию
с высокой добавленной стоимостью.
Мы обращаем внимание на крайне низкий free-float акций (4.88%), что потенциально
несет в себе риски реализации права мажоритарного выкупа со стороны
контролирующих акционеров. В то же время мы оцениваем данный риск как умеренный в силу того, что
структура акционеров, вероятнее всего, подразумевает паритетное владение активом.
Справедливая стоимость акций ОАО "Кузбассразрезуголь", рассчитанная на основании
DCF-модели и не учитывающая энергоактивы, которыми владеет компания, составляет
$0.475/акцию, что на 19% выше текущей цены $0.40.
SIA.RU: Главное
