"Банк России сегодня утром принял решение о повышении верхней границы диапазона стоимости бивалютной корзины с 30.4 до 30.7 рубля /приблизительно на 1%/; ранее установленный максимум поддерживался немногим более двух месяцев. В соответствии с изменением стоимости корзины и движением в паре доллар-евро курс рубля к американской валюте снизился примерно на столько же в процентном выражении. Мы предполагали, что Банк России пойдет на ослабление рубля к своему операционному ориентиру, как только разговоры о предстоящей девальвации отойдут на второй план и, как следствие, снизятся риски резкого ослабления национальной валюты /впрочем, мы ожидали от регулятора подобных действий не так скоро/. Мы надеемся, что принятое сегодня решение свидетельствует об изменении общей валютной политики, ведь в противном случае следствием станет лишь усиление опасений относительно девальвации.
Примечательно, что Банк России решил действовать вслед за вчерашними комментариями председателя С. Игнатьева относительно перспектив валютной политики. В частности, г-н Игнатьев отметил, что не исключает возможности расширения коридора стоимости бивалютной корзины и, следовательно, ослабления рубля. Заявление прозвучало неожиданно, если учесть, что ранее практически все чиновники, имеющие отношение к данному вопросу, отвергали возможность девальвации национальной валюты. Более того, Банк России принял три нормативных документа, призванных минимизировать отток капитала и снизить риски обесценения рубля. Так, регулятор потребовал от финансовых организаций снизить объем зарубежных активов до среднего уровня, зарегистрированного в период с 1 августа по 25 октября, установил лимиты на операции "валютный своп" и обязал банки сообщать о сомнительных импортных контрактах, которые являются одной из самых распространенных схем вывода денег за границу. Кроме того, В. Путин пообещал принимать меры против банков, участвующих в валютных спекуляциях.
Главный теперь вопрос – что будет дальше: станет ли это единственным или лишь первым в ряду аналогичных шагов по девальвации российской валюты. С нашей точки зрения, принятое сегодня решение вряд ли будет способствовать достижению каких-либо серьезных целей, и Банк России должен был либо удерживать рубль в ранее заданном коридоре, либо перейти к плавающему курсу относительно корзины валют. Корректировка верхней границы всего на 1% не остановит спекуляции и не поможет экономике приспособиться к существенно ухудшившимся условиям торговли. Приведем ряд соображений. Банк России на протяжении двух последних месяцев удерживал максимальную стоимость корзины на уровне 30.4 рубля, столкнувшись при этом с масштабным – одним из наиболее значительных в истории – оттоком капитала /по оценке С. Игнатьева, только в октябре отток составил USD50 млрд/. Ожидания девальвации рубля достигли максимума где-то в середине октября, но в последнее время начали ослабевать благодаря мерам властей, усложнившим игру на понижение курса рубля. Тем не менее, сегодняшние действия регулятора вновь усилили опасения девальвации: ставка NDF на один месяц незамедлительно подскочила на 1 000 б. п., и мы ожидаем сохранения тенденции к росту с открытием торгов за океаном. Таким образом, сегодняшнее решение лишь способствовало усилению ожиданий дальнейшей девальвации. Более того, ослабление рубля негативно сказывается на настроениях участников рынка рублевых долговых инструментов, которые в ближайшей перспективе, безусловно, будут формироваться под влиянием ожиданий относительно динамики рубля. Иностранные инвесторы, сохраняющие позиции в рублевых обязательствах, приложат максимум усилий к их ликвидации, что окажет дополнительное давление на котировки. Самых активных продаж можно ожидать в сегменте номинированных в рублях еврооблигаций, где доля иностранных инвесторов традиционно наиболее высока.
Что касается реального сектора экономики, экономические агенты, конкуренты которых устанавливают цены в долларах, еще раньше почувствовали некоторое облегчение. Однако для компаний, вынужденных конкурировать с производителями, цены на продукцию которых выражены в евро, ситуация серьезно ухудшилась. Другой важный момент – необходимость предотвращения массового оттока депозитов из банков, а вкладчики по-прежнему ориентируются на изменение курса рубля к американской валюте.
Мы предполагаем, что Банк России допустит постепенное ослабление рубля к корзине, однако динамика наверняка не будет линейной. Мы также считаем вероятным общий пересмотр политики в пользу большей стабильности курса рубля к доллару с отказом от сдерживания волатильности курса к операционному ориентиру. На наиболее серьезное ослабление рубля к корзине Банк России, по нашему мнению, может пойти в случае восстановления позиций евро относительно доллара. Если же курс евро к американской валюте серьезно снизится, Банк России, как можно предположить, воздержится от поднимания верхней границы коридора стоимости корзины или, возможно, даже пойдет на частичное обратное снижение. Проводя такую политику, регулятор мог бы решить три задачи: поддержать относительно стабильный курс рубля к доллару /что позволит успокоить вкладчиков/, ослабить девальвационное давление /сделав курс рубля к корзине малопредсказуемым/ и лучше защитить производителей путем ассиметрично более быстрого ослабления рубля к евро".
Примечательно, что Банк России решил действовать вслед за вчерашними комментариями председателя С. Игнатьева относительно перспектив валютной политики. В частности, г-н Игнатьев отметил, что не исключает возможности расширения коридора стоимости бивалютной корзины и, следовательно, ослабления рубля. Заявление прозвучало неожиданно, если учесть, что ранее практически все чиновники, имеющие отношение к данному вопросу, отвергали возможность девальвации национальной валюты. Более того, Банк России принял три нормативных документа, призванных минимизировать отток капитала и снизить риски обесценения рубля. Так, регулятор потребовал от финансовых организаций снизить объем зарубежных активов до среднего уровня, зарегистрированного в период с 1 августа по 25 октября, установил лимиты на операции "валютный своп" и обязал банки сообщать о сомнительных импортных контрактах, которые являются одной из самых распространенных схем вывода денег за границу. Кроме того, В. Путин пообещал принимать меры против банков, участвующих в валютных спекуляциях.
Главный теперь вопрос – что будет дальше: станет ли это единственным или лишь первым в ряду аналогичных шагов по девальвации российской валюты. С нашей точки зрения, принятое сегодня решение вряд ли будет способствовать достижению каких-либо серьезных целей, и Банк России должен был либо удерживать рубль в ранее заданном коридоре, либо перейти к плавающему курсу относительно корзины валют. Корректировка верхней границы всего на 1% не остановит спекуляции и не поможет экономике приспособиться к существенно ухудшившимся условиям торговли. Приведем ряд соображений. Банк России на протяжении двух последних месяцев удерживал максимальную стоимость корзины на уровне 30.4 рубля, столкнувшись при этом с масштабным – одним из наиболее значительных в истории – оттоком капитала /по оценке С. Игнатьева, только в октябре отток составил USD50 млрд/. Ожидания девальвации рубля достигли максимума где-то в середине октября, но в последнее время начали ослабевать благодаря мерам властей, усложнившим игру на понижение курса рубля. Тем не менее, сегодняшние действия регулятора вновь усилили опасения девальвации: ставка NDF на один месяц незамедлительно подскочила на 1 000 б. п., и мы ожидаем сохранения тенденции к росту с открытием торгов за океаном. Таким образом, сегодняшнее решение лишь способствовало усилению ожиданий дальнейшей девальвации. Более того, ослабление рубля негативно сказывается на настроениях участников рынка рублевых долговых инструментов, которые в ближайшей перспективе, безусловно, будут формироваться под влиянием ожиданий относительно динамики рубля. Иностранные инвесторы, сохраняющие позиции в рублевых обязательствах, приложат максимум усилий к их ликвидации, что окажет дополнительное давление на котировки. Самых активных продаж можно ожидать в сегменте номинированных в рублях еврооблигаций, где доля иностранных инвесторов традиционно наиболее высока.
Что касается реального сектора экономики, экономические агенты, конкуренты которых устанавливают цены в долларах, еще раньше почувствовали некоторое облегчение. Однако для компаний, вынужденных конкурировать с производителями, цены на продукцию которых выражены в евро, ситуация серьезно ухудшилась. Другой важный момент – необходимость предотвращения массового оттока депозитов из банков, а вкладчики по-прежнему ориентируются на изменение курса рубля к американской валюте.
Мы предполагаем, что Банк России допустит постепенное ослабление рубля к корзине, однако динамика наверняка не будет линейной. Мы также считаем вероятным общий пересмотр политики в пользу большей стабильности курса рубля к доллару с отказом от сдерживания волатильности курса к операционному ориентиру. На наиболее серьезное ослабление рубля к корзине Банк России, по нашему мнению, может пойти в случае восстановления позиций евро относительно доллара. Если же курс евро к американской валюте серьезно снизится, Банк России, как можно предположить, воздержится от поднимания верхней границы коридора стоимости корзины или, возможно, даже пойдет на частичное обратное снижение. Проводя такую политику, регулятор мог бы решить три задачи: поддержать относительно стабильный курс рубля к доллару /что позволит успокоить вкладчиков/, ослабить девальвационное давление /сделав курс рубля к корзине малопредсказуемым/ и лучше защитить производителей путем ассиметрично более быстрого ослабления рубля к евро".
SIA.RU: Главное
