Райффайзенбанк. Возможна ли рецессия в России?

В результате резкого сокращения доступа к корпоративным и потребительским кредитам, а также падения мировых цен на нефть и металлы, под ударом оказались такие отрасли как строительство, нефтяная и металлургическая промышленность, финансовая деятельность, автопром, производство стройматериалов. Шок в каждой конкретной отрасли передается к поставщикам и потребителям ее товаров и услуг. Мы считаем, что в первой половине 2009 года реальный стоимостной объем выпуска всех перечисленных выше отраслей будет значительно ниже, чем в 1п2008 года.

В своих оценках мы придерживались умеренно-позитивного сценария: правительству удастся стабилизировать ситуацию, однако его действий будет недостаточно для восстановления производства на докризисном уровне. Таким образом, мы не предполагаем банковского кризиса, кризиса неплатежей или резкого снижения потребительской уверенности населения - каждое из этих событий может вызвать цепную реакцию и еще больше усугубить проблемы в экономике. В то же время, в нашем прогнозе не предполагается, что усилия правительства и Банка России приведут в 1п 2009 года к существенному восстановлению банковского кредитования, а также повышению совокупного спроса в экономике для компенсации снижения экспорта. При этом мы понимаем, что наша оценка является достаточно грубой, но в ситуации, когда информация о проблемах в отраслях искажена и поступает очень дозированно, сделать точные прогнозы достаточно тяжело.

Таким образом, исходя из описанных выше предпосылок, мы прогнозируем, что в связи со снижением цен на нефть и сокращением физических объемов ее экспорта, российская добывающая промышленность в первой половине 2009 года сократится на 10% /при $55 за баррель/. В металлургии снижение выпуска будет более серьезным /-30%/, так как мировые цены по многим категориям товаров приблизились к себестоимости, кроме того основной потребитель металлургической продукции внутри страны – это строительство. Очевидно, что, несмотря на активную поддержку со стороны государства, должна сократиться и финансовая деятельность /-7%/.

Мы считаем, что, даже с учетом выкупа жилья государством, объемы строительства в 1п2009 сократятся на 15%, в первую очередь за счет коммерческой недвижимости, а также снижения доступности ипотеки. Кроме того, мы предполагаем падение нефтепереработки и продукции автопрома на 10% и производства стройматериалов на 15% - с учетом металлургии это приведет к сокращению обрабатывающей промышленности на 4%. Очевидно, что произойдет резкое замедление темпов роста чистых налогов, по наши оценкам, с 10% до 2%, в основном за счет уменьшения объема НДПИ и экспортных пошлин на нефтепродукты.

Если посмотреть на структуру экономического роста и ВВП, то легко заметить, что испытывающие проблемы отрасли являлись основными драйверами развития экономики России в последние годы. Под прямой удар не попала только розничная торговля, хотя и там мы предполагаем снижение темпов роста с 11% до 5% в связи с затруднениями с финансированием и доступностью потребительского кредитования, что должно в первую очередь отразиться на продажах бытовой техники и автомобилей. Поэтому неудивительно, что, суммируя все отраслевые показатели, в итоги мы получаем в 1п2009 года отрицательный рост ВВП – около -1.8% относительно 1п2008.

Мы далеки от иллюзий, что наш прогноз по динамике отдельных отраслей будет точным. Однако мы достаточно уверены в том, что получившаяся общая картина хорошо отражает сегодняшнее положение вещей в российской экономике: рецессии в 2009 году избежать будет очень сложно".

Отраслевая структура роста ВВП