Главный экономист компании Тройка Диалог

Старший экономист компании Тройка Диалог

Евгений Гавриленков,
Главный экономист компании Тройка Диалог

Антон Струченевский,
Старший экономист компании Тройка Диалог 
 

 

С 1 по 24 октября золотовалютные резервы России сократились на $71,4 млрд. до $484,7 млрд. Поскольку средняя цена барреля Юралз снизилась с $131 в июле до $71 в октябре, положительное сальдо торгового баланса уменьшилось, а отток капитала оставался высоким. Резервы ЦБ потеряли почти $35 млрд. из_за 13%_го укрепления доллара против евро. Чистый отток капитала можно оценить приблизительно в $40 млрд., хотя часть этой суммы связана с погашением и выкупом внешних долговых обязательств. Вопрос о наиболее эффективной валютной политике в этих условиях остается открытым.

 

В последние два месяца ЦБ явно сделал выбор в пользу фиксированного курса.

Такая политика не лишена смысла – она отражает стремление властей предотвратить панику среди населения и, как следствие, массовое изъятие средств с банковских счетов. Кроме того, правительство обеспокоено необходимостью обслуживать внешний долг – при сильном ослаблении рубля большие трудности могут возникнуть у банков и компаний, которым надо платить по валютным обязательствам. Однако, по нашему мнению, заслуживает анализа и сценарий альтернативной валютной политики, при которой Банк России позволяет свободное изменение курса рубля. В этих условиях, по нашей оценке, при цене барреля Юралз около $60 реальный эффективный курс российской валюты на начальном этапе отступит до уровня 2005–2006 года, или приблизительно на 15%. Как это ни парадоксально, но такой сценарий для России может оказаться достаточно позитивным: экономика, особенно обрабатывающий сектор, получит импульс для дальнейшего развития. В этом случае рост ВВП в 2009 году вполне может остаться на уровне 5–6%.