"По неподтвержденной информации, консорциум инвесторов занимается приобретением 25%+1 акция Полюс Золото в интересах алмазодобывающей АК "АЛРОСА". Но официальных заявлений пока не было. Вероятнее всего продана будет доля Михаила Прохорова. Отметим, что обычно крупные пакеты акций приобретаются для двух целей. Во-первых, это может быть желание получить прибыль на вложенные средства за счет роста бизнеса. Во-вторых, это стремление получить в дальнейшем контроль над активом. В данном случае, вторая цель наиболее вероятна, и государство, на наш взгляд, на базе Алросы пытается "вырастить" диверсифицированного горнорудного гиганта подобного BHP Billiton или RIO Tinto. Причем государство постарается установить максимально возможный контроль над Полюсом, дабы исключить риск появления враждебно настроенных миноритариев. Соответственно недостающие пакеты будут выкупаться, причем, скорее всего, вопрос цены будет второстепенным. Т.е. акции будут выкупаться, вероятно, по более высоким ценным, чем текущие. В целом для бизнеса появление государства в качестве акционера может быть как позитивным, так и негативным. Так, государство зачастую не бывает эффективным собственником, но с другой стороны, подобный акционер всегда может помочь в "трудную минуту". Более того, наличие государства в качестве акционера означает снижение рисков, что приведет, например, к снижению стоимости и расширение объемов возможных заимствований.
У Владимира Потанина в данной ситуации остается три выхода. Во-первых, можно попытаться опередить государство и стать мажоритарным акционером, собрав больший пакет, чем Алроса. Но как показывает российская практика, игры с государством не всегда заканчиваются успешно. Во-вторых, можно примериться с участью второго по величине акционера после Алросы. Но, учитывая, что это будет не более чем просто вложение денег без возможности существенного влияния на бизнес, вряд ли это устроит бывшего партнера Прохорова. И, наконец, остается третий вариант – продажа своей доли, что на наш взгляд в текущих условиях является наиболее вероятным. Это значительным образом упростит процедуру "национализации" Полюса.
На наш взгляд бумаги Полюс Золота выглядят достаточно переоцененными. Так, к примеру, для акций компании значение мультипликатора P/S превышает 11, при среднерыночной значении на уровне 3-5. В итоге в рамках сравнительного анализа акции компании имеют значительный потенциал снижения. В раках доходного подхода мы получили стоимость бизнеса компании очень близкую к рыночной. Но это достигается лишь в условиях тех оптимистичных предпосылок развития, которые публикует компания /заниженные капзатраты в последних прогнозных годах, оптимистичный прогноз выпуска, высокие темпы постпрогнозного развития и т.п./. Полученная нами новая справедливая цена акции компании составила 45,32 долл.
Однако, основным драйвером динамики котировок выступают уже не фундаментальные факторы, формирующие стоимость компании, а возможность смены ее собственника. В данном случае акционерам можно надеяться на значительную премию, которую, вероятно, заплатит Алроса при выкупе. Именно поэтому мы и подтверждаем нашу рекомендацию "АККУМУЛИРОВАТЬ" на акции компании".
У Владимира Потанина в данной ситуации остается три выхода. Во-первых, можно попытаться опередить государство и стать мажоритарным акционером, собрав больший пакет, чем Алроса. Но как показывает российская практика, игры с государством не всегда заканчиваются успешно. Во-вторых, можно примериться с участью второго по величине акционера после Алросы. Но, учитывая, что это будет не более чем просто вложение денег без возможности существенного влияния на бизнес, вряд ли это устроит бывшего партнера Прохорова. И, наконец, остается третий вариант – продажа своей доли, что на наш взгляд в текущих условиях является наиболее вероятным. Это значительным образом упростит процедуру "национализации" Полюса.
На наш взгляд бумаги Полюс Золота выглядят достаточно переоцененными. Так, к примеру, для акций компании значение мультипликатора P/S превышает 11, при среднерыночной значении на уровне 3-5. В итоге в рамках сравнительного анализа акции компании имеют значительный потенциал снижения. В раках доходного подхода мы получили стоимость бизнеса компании очень близкую к рыночной. Но это достигается лишь в условиях тех оптимистичных предпосылок развития, которые публикует компания /заниженные капзатраты в последних прогнозных годах, оптимистичный прогноз выпуска, высокие темпы постпрогнозного развития и т.п./. Полученная нами новая справедливая цена акции компании составила 45,32 долл.
Однако, основным драйвером динамики котировок выступают уже не фундаментальные факторы, формирующие стоимость компании, а возможность смены ее собственника. В данном случае акционерам можно надеяться на значительную премию, которую, вероятно, заплатит Алроса при выкупе. Именно поэтому мы и подтверждаем нашу рекомендацию "АККУМУЛИРОВАТЬ" на акции компании".
SIA.RU: Главное
