Инфраструктурный бум: инструкция по эксплуатации. Наши фавориты -- производители инвестиционных товаров, - ИК "Тройка диалог"

В ближайшие четыре года в России инвестиции в основной капитал, по нашим прогнозам, увеличатся вдвое и достигнут $400 млрд. в год /22% ВВП/.

Приблизительно половину этих средств освоят четыре сектора: ТЭК, недвижимость, транспорт и электроэнергетика.

Почти $400 млрд. инвестиций – очень большая сумма, если учесть, что сейчас объем рынка долговых обязательств составляет около $200 млрд., а стоимость акций в свободном обращении приблизительно равна $250 млрд.

Удовлетворение столь значительных инвестиционных потребностей, вероятно, приведет к росту доходности облигаций и ухудшению динамики акций капиталоемких компаний. С другой стороны, улучшится корпоративное управление, увеличится прозрачность и более тесными станут связи российских потребителей капитала с его поставщиками.

В этих условиях следует избегать вложений в акции капиталоемких компаний, поскольку последним потребуются значительные инвестиции. Многие из этих компаний также страдают от значительного налогового бремени /такие как нефтяные/, жесткого регулирования /ФСК ЕЭС/ или политически мотивированного тарифного регулирования /генерирующие компании/.

Гораздо привлекательнее производители инвестиционных товаров, например предприятия черной металлургии, и поставщики конечных товаров и услуг, в частности банки: спрос на их продукцию и услуги благодаря инфраструктурному буму тоже резко возрастет, но, свободные от жесткого регулирования, они смогут получать более высокие доходы.

Руководствуясь этими соображениями, из ликвидных акций мы рекомендуем бумаги банков /Сбербанк, УРСА Банк/; девелоперов /Открытые инвестиции, Группа ПИК/ и предприятий черной металлургии /Евраз Груп, Мечел/, а из менее ликвидных – акции цементных заводов /Искитимцемент/; горнодобывающих предприятий /Распадская/, производителей труб /ТМК, Выксунский МЗ/, машиностроительных компаний /Силовые машины, Казанское МПО/, строительных организаций /Мостотрест, Бамтоннельстрой/ и нефтесервисных фирм /Башнефтегеофизика/.

Наши рекомендации

Общий принцип тривиален: деньги нужно вкладывать туда, где потенциальный доход выше. Этому требованию, как нам представляется, удовлетворяют акции предприятий, работающие в слабо регулируемых отраслях, расшивающие узкие места инфраструктуры и не сталкивающиеся с острой конкуренцией. Мы полагаем, что конечные владельцы инфраструктурных активов либо подпадут под жесткое государственное регулирование /как магистральные сетевые компании/, либо будут облагаться большими налогами /как нефтяные/, либо по политическим причинам не смогут устанавливать адекватные тарифы /как электрогенерирующие/. Поэтому более привлекательными мы считаем предприятия, обслуживающие собственников инфраструктурных объектов.

У большинства этих эмитентов есть один недостаток – низкая ликвидность акций. Исключения можно найти только среди банков, предприятий черной металлургии и девелоперских компаний.

Среди неликвидных бумаг мы ставим на первое место по привлекательности акции поставщиков товаров и услуг: нефтесервисных компаний, строительных фирм и инвестиционных банков, – а на второе акции цементных, трубных и машиностроительных заводов".