ИНВЕСТИЦИИ-2009
Время лечит
"Все кризисы циничны. Но рано или поздно они заканчиваются"
Уходящий 2008 год оставит неизгладимые впечатления в памяти российских инвесторов. Тем больше вопросов возникает в преддверии наступающего 2009-го года: что ждет финансовые рынки, сколько будет стоить доллар, евро, рубль, можно ли заработать в кризис? На эти и другие темы рассуждают профессиональные инвесторы.
Как вы оцениваете итоги 2008 года? Оправдались ли ваши прогнозы?
Андрей Кельчевский, УК "Энергия-Инвест", "Байкальский фондовый дом":
Итоги високосного 2008 года впечатляющие, что тут сказать. Планета на глазах меняет свой облик, возникают и исчезают финансовые континенты. И конечный облик нашей планеты не дано узнать никому до времени...
Прогнозов я не давал, если мне не изменяет память, но какой-то взгляд на рынок высказывал, было дело. На эту тему лучше судить уважаемым читателям газеты "Дело" или ее уважаемым сотрудникам. Их бы послушать или почитать хоть разочек!
Александр Февралев, ФК "Сивер":
Наши прогнозы не оправдались в 2008 году. Мы надеялись на более мягкое снижение рынка. Кризис получился очень быстрым и концентрированным на события. Я думаю, что почти все предприятия не были готовы к "коллапсу" ликвидности денежных потоков и резкому снижению потребительского спроса.
Александр Головцов, руководитель Управления аналитических исследований УК "УРАЛСИБ":
Это был самый ужасный год на мировых рынках со времен великой депрессии. Такого развития ситуации никто не прогнозировал. Мы ожидали коррекции в середине 2008-го, но не такого катастрофического обвала. Позитивная сторона,
на мой взгляд, заключается в том, что два года подряд такого падения быть не должно -- хуже уже некуда.
Юлия Голышева, аналитик ИК "ФИНАМ":
Несмотря на наличие негативных тенденций в мировой экономике, которые наблюдались еще в прошлом году, мы полагаем, что никто из участников рынка и аналитиков не ожидал столь резкого медвежьего тренда, начиная с конца лета 2008 года. Как
оказалось, мировая финансовая система оказалась подвержена влиянию кризисных тенденций в большей степени, чем ожидалось. Кроме того, доказала свою несостоятельность и рейтинговая система оценки надежности финансовых институтов, что стало причиной возникновения кризиса доверия инвесторов. И если до кризиса звучали оценки роста индексов до уровня 1500-200 пунктов, то к концу года смелым заявлением окажется прогноз в 700 пунктов. В данный момент мы наблюдаем изменение финансовой системы и изменение принципов ее функционирования.
От майских пиков рынок потерял 80%. Какой рынок -- "медвежий" или "бычий" ждет нас в 2009 году? Какова вероятность снижения рынка относительно октябрьских минимумов?
Андрей Кельчевский:
Я не стал бы утверждать, что минимумы цен на сырьевые товары и акции позади. Но буду очень удивлен, если российские акции пойдут проверять свои минимальные уровни еще раз.
Думаю, мы долго будем вспоминать Газпром по 80 рублей, ЛУКойл по 600 рублей или ФСК по 6 копеек. А кое-кто еще помнит цены 1998 года: Иркутскэнерго по 16 копеек, Газпром по рублю, Сбербанк по 168 рублей за старую акцию. Цены, по которым рынки сегодня торгуют наши акции, в абсолютном выражении, конечно, выше. Но применительно к стоимости бизнеса, качеству управления, прибыли -- цены на них сегодня ниже 1998 года. Когда страх парализовал рынки, конечно, трудно сохранить здравомыслие. В 1998 году -- после 17 августа -- люди продавали Иркутскэнерго по 16 копеек и покупали доллары по 17 рублей. Они думали, что покупают душевное спокойствие...
Такие ситуации, как сегодня, уникальны. Есть категория инвесторов, которые годами никак на рынке не участвуют, пока не наступает 8 год...
Что ждет финансовые рынки в 2009 году, я не имею ни малейшего представления. Но думаю, год быка не разочарует покупателей акций ФСК по 6 копеек.
Александр Февралев:
Думаю, что в 2009 году фондовый рынок будет очень волатильным, на уровне сегодняшних минимумов с расхождением в 10-15%. В случае стабилизации цен на нефть, даже по цене $25 за баррель, рынок начнет приспосабливаться, и возможно, мы увидим медленный рост.
Мария Кальварская, начальник отдела анализа рынка акций "КИТ Финанс":
2009 год также будет непростым для российского фондового рынка. Нельзя исключать падения не только до минимумов октября, но и ниже -- до 400-350 пунктов. При этом такое снижение вряд ли будет долгим, и, мы считаем, его следует использовать для вхождения в акции.
В целом первое полугодие вряд ли принесет значительные прибыли инвесторам (если не считать отскок от потенциального нового дна). Процесс восстановления мировой экономики не произойдет в короткие сроки, что скажется и на динамике фондовых индексов. Второе полугодие обещает быть более успешным для мировых фондовых рынков в целом, и для российского в частности. Если ситуация в финансовом секторе к тому времени стабилизируется, а падение цен на товарно-сырьевых рынках пройдет критический минимум и рост возобновится, то к концу года рынки вполне могут достичь уровня 1100 пунктов. Вряд ли рынки хотя бы приблизятся к прежним максимумам, но часть падения отыграют.
Александр Головцов:
Скорее всего, нас ждут колебания в диапазоне 500-1100 пунктов по индексу РТС. В моменты самой экстремальной паники индекс может ненадолго заходить и чуть ниже 500 пунктов, но вероятность долговременного пребывания под этой отметкой минимальна.
Юлия Голышева:
Мы полагаем, что активная фаза финансового кризиса прекратится не ранее чем летом следующего года. При этом на мировых фондовых рынках негативно отразятся снижение темпов экономического развития, сокращение количества занятых в экономике, снижение уровня промышленного производства и платежеспособного спроса. Как минимум еще полгода рынки будут постепенно отыгрывать негативные тенденции в мировой экономике. Тем не менее, мы позитивно оцениваем активное макроэкономическое стимулирование финансового сектора со стороны российских и зарубежных финансовых властей, что позитивно должно отразиться на стабильности котировок фондового сегмента. Вероятнее всего, рынок уже прошел свои минимумы в октябре и продолжит постепенно расти на фоне снижения волатильности. По нашим прогнозам, индекс РТС по итогам 2009 года сможет продемонстрировать значения на уровне 800-850 пунктов, ММВБ, вероятно, сумеет достичь планки 750 пунктов. Таким образом, российский фондовый рынок будет в большей степени "бычьим".
Аналитики Merrill Lynch считают, что во 2 квартале 2009 года доллар будет стоить 32,68 руб. Каковы ваши прогнозы курса доллара и евро в 2009 году?
Андрей Кельчевский:
Сколько будет стоить евро по отношению к рублю в 2009 году не знает даже господин Игнатьев.
Это зависит от того, как будет определяться стоимость рубля -- по принципу корзины или как-то еще. Вот с курсом доллара определенности больше. Курс доллара будет ниже. Дело в том, что доллар сегодня -- это один из немногих оставшихся пузырей, которые будут сдуваться. Никогда еще доллар не стоил так дорого. Валюта страны, имеющей невероятный по размерам бюджетный и торговый дефицит, неподъемный внешний долг, валюта очень больной страны, валюта страны, не признающей изменившихся реалий, не будет иметь свою нынешнюю цену в евро, рублях, рандах, дирхамах или бырах. А также в баррелях, тоннах и унциях.
Когда-то западные политологи называли Советский Союз военной сверхдержавой третьего мира. Думаю, сегодня это определение подходит к соединенным штатам Америки. Я думаю, Обаме следует применить проверенные временем методики Кириенко, Дубинина и Лившица. Вряд ли можно придумать что-то еще. А иначе зачем кукловодам выпускать на сцену не белого, не англосакса? Гераклу не предложили править страной после чистки конюшен Авгия.
Александр Февралев:
Думаю, что доллар уже сегодня реально стоит около 35 рублей, и наше правительство золотовалютные резервы ЦБ по поддержанию рубля тратит в "трубу", перекачивающую доллары "за бугор".
Дмитрий Полевой, аналитик отдела анализа рынка акций "КИТ Финанс":
Действительно, при стабильно низких ценах на нефть и продолжающемся оттоке капитала фундаментальных причин для поддержания текущего курса рубля к бивалютной корзине (0,55 доллара/0,45 евро) нет. При негативном внешнем фоне девальвация рубля будет необходима, чтобы не допустить резкого падения золотовалютных резервов ЦБ, поддержать отечественных производителей и снизить импорт, а также частично стабилизировать доходы федерального бюджета, которые сильно зависят от цен на нефть.
По нашим оценкам, рубль может быть девальвирован к корзине с текущих 32,6 до 35 рублей или даже выше. В этом случае курс рубля к доллару США и евро будет зависеть от позиций американской валюты к евро на мировом рынке. При среднем курсе в 1,25 доллара за евро среднегодовые курсы рубля к доллару и евро в 2009 году составят 31,5 и 39,3 рублей соответственно.
Александр Головцов:
Для поддержания стабильности бюджета и внешнеторгового баланса потребуется серьезное ослабление рубля, вероятно, ниже отметки в 35 рублей за доллар. Соотношение между долларом и евро, скорее всего, останется в диапазоне 1,35-1,45, с небольшим перевесом в пользу американской валюты.
Юлия Голышева:
По нашим оценкам, на конец 2009 года доллар незначительно укрепится, и за $1 будут давать 28,5-29,0. При этом котировки
евро на фоне неблагоприятной макроэкономической статистики, напротив, снизятся и составят 32,8-33,4 рубля.
Ощутив на себе в полной мере, как неожиданно и глубоко могут падать рынки, инвесторы задумываются: где держать деньги? Что посоветуете на 2009 год -- наличные рубли, доллары или евро, банковские депозиты -- рублевые или валютные, акции, ПИФы, недвижимость, золото? Как распределите свои инвестиции?
Андрей Кельчевский:
Извиняюсь, но я обычно ничего не советую. Однако высказаться могу. О валютах см. выше. Недвижимость пока снижается, и я бы не стал рассматривать ее как объект инвестиций. Золотом, как и другими драгметаллами, очень интересуются жители Индии в сезон свадеб. Это и определяет цену наличного золота. Возможность заработать на золоте на металлическом счете в банке с учетом его ликвидности и банковского спрэда между покупкой-продажей представляется сомнительной. Инвестиции в акции, в ПИФы акций, сделанные в 1998 году, имели в последующие годы хорошую отдачу на капитал. Думаю, сейчас ситуация схожая. Распределение инвестиций зависит от готовности к риску и здравого смысла.
Александр Февралев:
На 2009 год советую деньги держать в наличности, так называемый "cash": 50% в рублях, 25% в долларах, 25% в евро, до прохождения нижней точки кризиса. Деньги становятся очень дорогим товаром. Когда ситуация начнет меняться к лучшему, можно начинать инвестировать в акции предприятий, которые не потеряли свои рынки и продолжали зарабатывать прибыль. Станет интересна недвижимость, реальные производственные активы, типа "свечных заводиков".
Мария Кальварская:
С точки зрения вложения средств можно рассматривать комбинации валютных активов -- доллары и евро. Несмотря на экономические риски ведущих стран, рубль вряд ли избежит девальвации.
Кроме того, можно выбирать структурные активы, которые позволяют захеджировать риски и, тем самым, избежать потери капитала в случае негативного изменения стоимости базового актива (структурные депозиты, доходность по которым привязана к некоторому инструменту).
Александр Головцов:
В целом оптимальным будет портфель из ПИФов, акций и среднесрочных валютных облигаций (номинированных примерно пополам в долларах и евро). Он может принести порядка 20-25% годовых в валюте и около 50% в рублевом выражении. Если есть готовность рисковать ради более высокой доходности, то можно сделать концентрированную ставку на акции энергетического и металлургического секторов, купив паи соответствующих отраслевых фондов. На горизонте около двух лет очень высокий доход принесут фонды акций "второго эшелона". Недвижимость обычно следует за фондовым рынком со
значительной задержкой, поэтому вряд ли начнет приносить доход раньше 2010 года. Золото хорошо только как страховка от глобальной финансовой катастрофы или ради диверсификации вложений -- на 10-15% от совокупного портфеля.
Юлия Голышева:
По нашим оценкам, сегодня достаточно привлекательным инструментом являются вклады. Надежность вложений размером до 700 тыс. рублей гарантирована государством, которые недавно приняло соответствующий закон. Доходность по банковским депозитам сейчас составляет 12-14% годовых. Из валютных вкладов мы рекомендуем инвестировать в долларовые - с учетом приемлемой процентной ставки и прогнозируемого роста этой валюты. Имеет смысл инвестировать в металлические вклады, поскольку золото за последние недели практически восстановило свои котировки уровня начала года и стоит сегодня $839 за тройскую унцию. Доходность по ОМС находится в сильной зависимости от мировых цен на драгметаллы, и при положительной их динамике может составить порядка 10-17%. Недвижимость, по нашим оценкам, продолжит снижение в связи с сокращением уровня платежеспособного спроса на жилье и проблемами в секторе девелопмента. Вероятнее всего, снижение цен составит в зависимости от региона 10-30%.
Есть ли шанс у частных инвесторов не только сохранить, но и приумножить свои средства в 2009 году? Может ли кризис быть полезен для личных инвестиций?
Андрей Кельчевский:
Думаю, у каждого года своя прелесть. 2008-й обеспечил себе место в памяти народной. 2009 году будет трудно рассчитывать на такой же индекс цитируемости. Но можно не сомневаться, что свои сюрпризы и он нам готовит. Так что будем предвкушать их, ведь любое время можно посвятить самопознанию. В этом важном деле кризис -- хорошее подспорье.
В жизни есть не только акции, недвижимость, деньги или их отсутствие. Поэтому самое главное, что я собирался сказать -- С Новым Годом! Чтобы у читателей газеты "Дело" и сайта СИА были и акции, и деньги, и недвижимость. И у писателей тоже. Будьте счастливы!
Александр Февралев:
Оздоравливающий эффект кризиса заключается в переоценке ценности активов, находящихся в распоряжении владельцев. При постоянно растущей потребности в продукции у многих создается эйфорическое состояние, порождающее ложную ценность данной продукции -- будь то нефть, металл, недвижимость или акции. В связи с этим начинается подъем цен и надувается так называемый "пузырь", который лопается при возникновении каких-либо системных ошибок, о которых сейчас пишут все кому не лень. При осознании реальной стоимости активов жизнь начнет налаживаться, денежно-товарные отношения снова возобновятся, но мир будет выглядеть уже не на столько прекрасным, каким он казался до кризиса.
Хочу сказать, что все кризисы циничны, и все они когда-то заканчиваются. Поэтому поздравляю все участников фондового рынка с наступающим Новым Годом, желаю всем терпения, оптимизма и разумных решений при инвестициях своих денежек.
Мария Кальварская:
Сейчас давать прогнозы о продолжительности кризиса -- дело совсем неблагодарное. Что касается возможности заработать, то шансы для этого всегда есть, но следует диверсифицировать вложения и не искать легких доходов (которые обычно сопряжены с высокими рисками). Во главу угла все-таки ставится идея "сохранения" накопленных сбережений, но от возможности заработать не следует отказываться. Полезен ли кризис для личных инвестиций -- очень спорно, но возможности для покупки дешевых активов несомненно дает.
Александр Головцов:
Именно в кризис и зарабатываются самые большие состояния. Например, один из крупнейших инвесторов в мировой истории, основатель большого семейства паевых фондов сэр Джон Темплтон начал с того, что во время Великой Депрессии на несколько тысяч долларов купил "корзину" из акций, торговавшихся в 10-20 раз дешевле своих исторических максимумов. Через десять лет он начал постепенно продавать их и вскоре стал миллионером.
Понятно, что десятилетний горизонт подходит не всем. Однако и типичные кризисы на развивающихся рынках никогда не продолжались больше полутора лет. Они проходят резче, но и гораздо скоротечнее, чем в развитых странах. В течение года мы наверняка не раз увидим приступы экстремальной паники на рынках, когда качественные активы можно будет подобрать по бросовым ценам.
Главное -- не поддаваться общим паническим настроениям.
Юлия Голышева:
Мы полагаем, что возможность приумножить средства будет у инвесторов, работающих на фондовом рынке. Учитывая меры
мировых держав по поддержке фондового сегмента, сегодняшние инвесторы смогут рассчитывать на получение прибыли в будущем. Акции большинства российских компаний сегодня недооценены, их котировки в несколько раз ниже показателей начала года. В течение 1-2 лет стоимость акций восстановится до докризисного уровня и вероятно продолжит расти. Неплохую доходность смогут продемонстрировать и открытые ПИФы: преимущественно, индексные и отраслевые.
SIA.RU: Главное
