Как и предполагал "Ъ", вчера курс рубля превысил исторический рекорд 9 января 2003 года -- впервые доллар стоит дороже 32 руб. Очередное ослабление рубля к бивалютной корзине состоялось при оборотах на единой торговой сессии ММВБ, в полтора раза превышавших объем торгов предыдущего дня -- $30,7 млрд против $20,5 млрд днем раньше.Последние иданные о международных резервах опубликованы вчера: они составляют $427,1 млрд, с предпоследней недели 2008 года по 9 января 2009 года они сократились на $11 млрд, из которых порядка $8-9 млрд пришлось на валютные интервенции
последней недели прошлого года.
Высокий спрос на валюту сохраняется, ЦБ поддерживал курс рубля к "корзине" на уровне 36,8-36,9 руб. за $0,55 + .0,45. На уровне "корзины" около 37 руб. многие аналитики в конце 2008 года предполагали достижение равновесия, однако сейчас они уже оперируют более свежими расчетами. Вчера "Ренессанс Капитал" представил свои расчеты возможного равновесного курса доллара к рублю, ориентируясь на цены на нефть и нулевой счет платежного баланса как ориентир. Из расчетов следует, что "фундаментального" спроса на доллар экономика не будет предъявлять при нынешней цене нефти в $36-40 за баррель при курсе порядка 34-35 руб./$. При падении цены на нефть до $30 за баррель равновесный курс составит порядка 42 руб./$.
Впрочем, равновесия еще необходимо достичь. Елена Шарипова из "Ренессанс Капитала" говорит: "Спекулятивный спрос в модели не учитывается, его просто невозможно учесть. Если в 2009 году он составит $70 млрд, то, например, при цене нефти в $30 за баррель курс может достичь 45 руб./$. Из $160 млрд чистого оттока капитала $50-60 млрд будет приходиться на спекулятивный капитал, $100 млрд -- на погашение внешнего долга и еще порядка $8-10 млрд -- на покупку
валюты населением. Впрочем, в случае, если ЦБ продолжит текущую политику, то отток капитала может достигнуть и $200 млрд".
Татьяна Орлова из ING Russia подтверждает: "Равновесный курс рассчитать довольно сложно". "У нас также есть свои предположения и более скромные ожидания девальвации. Мы не ожидаем резкой девальвации, хотя ЦБ и может одноразово девальвировать рубль до 37 руб./$, чтобы наказать спекулянтов и сразу снова укрепить курс,--
говорит она.-- Думаем, что процесс девальвации остановится после 6-7%, на уровне 34 руб./$. При этом уровне ЦБ может остановиться и смотреть, какова будет реакция рынка, там целью ЦБ будет заставить рынок поверить, что больше девальвации не будет".
Юлия Цепляева из Merrill Lynch констатирует, что "равновесный" курс следует корректировать на ожидания: "Мне подход коллег не близок, он очень похож на сценарные расчеты Минэкономики. Вопрос о состоянии текущего счета -- не менее неопределенный, чем вопрос о самом курсе. Трудно сказать, каким будет бюджет РФ, но я с уверенностью могу
предположить, что при текущей политике можно ожидать существенного падения инвестиций и инвестиционного импорта. Считаю, что снижение импорта на 25% -- очень вероятный сценарий. Но, по моим расчетам, даже при $40 за баррель текущий счет останется в плюсе. Сейчас мне кажется, что рубль торгуется на том уровне, когда серьезной
девальвации уже не будет".
В "Ренессанс Капитале" уверены: "Спрос на доллары не бесконечный, и, если ЦБ перестанет кредитовать банки, как это было в октябре--ноябре 2008 года, он сократится. Судя по всему, ЦБ намерен ускорить девальвацию и прекратить накачивать рублями систему".
Рынок в скорое прекращение девальвации не верит: ING в обзоре отмечает рост доходности по беспоставочным фьючерсам на рубль NDF до 50-70%, "Ренессанс Капитал" констатировал рост стоимости российских кредитно-дефолтных свопов за день на 4-5%. А в "Тройке Диалог" уже обсуждают слухи о возможном выходе России на рынок еврооблигаций -- вчера на них продолжилось падение котировок существующих российских еврооблигаций. Выход РФ на внешний рынок при сохранении крупных резервов может означать, что Минфин и ЦБ готовятся к худшему сценарию развития ситуации в денежной системе.
Дмитрий Ъ-Бутрин, Алексей Ъ-Шаповалов
последней недели прошлого года.
Высокий спрос на валюту сохраняется, ЦБ поддерживал курс рубля к "корзине" на уровне 36,8-36,9 руб. за $0,55 + .0,45. На уровне "корзины" около 37 руб. многие аналитики в конце 2008 года предполагали достижение равновесия, однако сейчас они уже оперируют более свежими расчетами. Вчера "Ренессанс Капитал" представил свои расчеты возможного равновесного курса доллара к рублю, ориентируясь на цены на нефть и нулевой счет платежного баланса как ориентир. Из расчетов следует, что "фундаментального" спроса на доллар экономика не будет предъявлять при нынешней цене нефти в $36-40 за баррель при курсе порядка 34-35 руб./$. При падении цены на нефть до $30 за баррель равновесный курс составит порядка 42 руб./$.
Впрочем, равновесия еще необходимо достичь. Елена Шарипова из "Ренессанс Капитала" говорит: "Спекулятивный спрос в модели не учитывается, его просто невозможно учесть. Если в 2009 году он составит $70 млрд, то, например, при цене нефти в $30 за баррель курс может достичь 45 руб./$. Из $160 млрд чистого оттока капитала $50-60 млрд будет приходиться на спекулятивный капитал, $100 млрд -- на погашение внешнего долга и еще порядка $8-10 млрд -- на покупку
валюты населением. Впрочем, в случае, если ЦБ продолжит текущую политику, то отток капитала может достигнуть и $200 млрд".
Татьяна Орлова из ING Russia подтверждает: "Равновесный курс рассчитать довольно сложно". "У нас также есть свои предположения и более скромные ожидания девальвации. Мы не ожидаем резкой девальвации, хотя ЦБ и может одноразово девальвировать рубль до 37 руб./$, чтобы наказать спекулянтов и сразу снова укрепить курс,--
говорит она.-- Думаем, что процесс девальвации остановится после 6-7%, на уровне 34 руб./$. При этом уровне ЦБ может остановиться и смотреть, какова будет реакция рынка, там целью ЦБ будет заставить рынок поверить, что больше девальвации не будет".
Юлия Цепляева из Merrill Lynch констатирует, что "равновесный" курс следует корректировать на ожидания: "Мне подход коллег не близок, он очень похож на сценарные расчеты Минэкономики. Вопрос о состоянии текущего счета -- не менее неопределенный, чем вопрос о самом курсе. Трудно сказать, каким будет бюджет РФ, но я с уверенностью могу
предположить, что при текущей политике можно ожидать существенного падения инвестиций и инвестиционного импорта. Считаю, что снижение импорта на 25% -- очень вероятный сценарий. Но, по моим расчетам, даже при $40 за баррель текущий счет останется в плюсе. Сейчас мне кажется, что рубль торгуется на том уровне, когда серьезной
девальвации уже не будет".
В "Ренессанс Капитале" уверены: "Спрос на доллары не бесконечный, и, если ЦБ перестанет кредитовать банки, как это было в октябре--ноябре 2008 года, он сократится. Судя по всему, ЦБ намерен ускорить девальвацию и прекратить накачивать рублями систему".
Рынок в скорое прекращение девальвации не верит: ING в обзоре отмечает рост доходности по беспоставочным фьючерсам на рубль NDF до 50-70%, "Ренессанс Капитал" констатировал рост стоимости российских кредитно-дефолтных свопов за день на 4-5%. А в "Тройке Диалог" уже обсуждают слухи о возможном выходе России на рынок еврооблигаций -- вчера на них продолжилось падение котировок существующих российских еврооблигаций. Выход РФ на внешний рынок при сохранении крупных резервов может означать, что Минфин и ЦБ готовятся к худшему сценарию развития ситуации в денежной системе.
Дмитрий Ъ-Бутрин, Алексей Ъ-Шаповалов
SIA.RU: Главное
