BCS Flash-Note:
Газпром прогнозирует снижение. Но уровень 2007 года.
Ticker GAZP
Price $3.15
Fair value $13.31
Upside 323%
Recom. покупать
На стартовавшей серии встреч Газпрома в рамках «Дня инвестора» в Москве, Лондоне и Нью-Йорке монополия лишь обнародовала сценарные условия развития на 2009 год, последовав тактике всех остальных нефтегазовых компаний и передвинув пересмотр бюджета на середину года. Пока у Газпрома нет достаточного количества данных, позволяющих корректно спрогнозировать объем возможного снижения производственных и финансовых показателей в условиях кризиса. Январской статистики для оценки реакции промышленности на экономический кризис и, соответственно, экстраполяции спроса на газ на весь 2009 год компании недостаточно, что вполне обоснованно, поскольку значение показателей за
январь искажены недопоставками топлива на внешний рынок за счет конфликта с Украиной и соответствующим снижением выручки на $2 млрд.
Окончательные параметры прогнозов по добыче и уточнению программы капитальных вложений на 2009 год Газпром, вероятнее всего, обнародует в апреле-мае. Однако уже сейчас очевидно, что в этом году компанию ждет значительное снижение объема добычи и продаж – причем как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Сокращение добычи может составить 7-10% в 2009 году. Напомним, что в январе добыча газа Газпромом упала почти на 13.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 6.1% по отношению к январю 2008 года.
Главная статья доходов Газпрома – продажи в Европу, которые составляют более 60% выручки, – может сократиться на 10 млрд куб. м, что составляет 5.6% от соответствующих объемов 2008 года. Исходя из параметров средних цен, валютная выручка монополии снизится на 33% при ожидаемом сокращении европейского экспорта на 5%. Вместе с тем риск более значительного падения экспортной выручки также минимален благодаря воздействию двух факторов. Во-первых, благодаря принципу «бери или плати», заложенному в основу всех контрактов, когда покупатель обязан оплачивать стоимость поставок вне зависимости от того, отобран газ или нет. А во-вторых, благодаря тому, что из-за ценовой формулы газовых контрактов, являющейся производной от цен корзины нефтепродуктов, величину доходов первых шести-восьми месяцев уже можно оценить с большой долей вероятности.
В краткосрочном плане единственным фактором для роста акций Газпрома является улучшение ситуации на российском фондовом рынке в целом. Мы согласны с менеджментом монополии в том, что данные за январь не являются достаточными для пересмотра производственных параметров на 2009 год. Из-за отсутствия новых производственных ориентиров монополии мы оставляем долгосрочную оценку Газпрома без изменения на уровне «покупать».
SIA.RU: Главное
