"На российском валютном рынке в последние дни происходят довольно интересные вещи. Во-первых, несмотря на то, что цены на сырье не растут, валютную корзину продолжают продавать. Во-вторых, еще более активные продажи наблюдаются в сегменте валютных форвардов: об этом говорит сокращение разницы между котировками фьючерсов и котировками tomorrow доллара США. При этом, по рынку ходят слухи, что форварда продавали некие нефтяные компании.
Правда это или нет судить трудно, однако, если правда, то возникает вопрос. Дело в том, что обычно экспортеры продают валюту для того, чтобы получить рублевую ликвидность на свои нужды: например, на уплату налогов. Однако, продавая форвард компании не получают никакой ликвидности. Может они хотят сохранить доллары для будущих платежей по внешнему долгу? Но тогда тоже непонятно, зачем продавать форвард: если валюта будет выплачена по долгам, то когда подойдет срок исполнения форварда, ее нельзя будет использовать для продажи. Поэтому, экспортеры могут продавать форварда только по одной причине: они не ожидают существенного падения курса рубля в будущем. Поскольку финансовые власти неоднократно давали понять, что курс рубля будет определяться ценами на сырье, такое поведение экспортеров означает, что они не ожидают падения мировых цен на производимую ими продукцию.
Нужно отметить, что мы, в целом разделяем такую точку зрения. Огромный объем денежных средств, который поступает в финансовую систему от государственных структур разных стран, обязательно вызовет инфляцию в среднесрочной перспективе. А в условиях инфляции начнется "бегство от денег", которое может происходить только в направлении активов, количество которых неизменно. Это касается, в первую очередь, драгоценных металлов и commodities. Конечно, можно ссылаться на пример Японии, где денежная накачка банков не помогла преодолеть дефляцию. Но нужно помнить, что восточная психология в корне отличается от западной. В Японии и Китае склонность населения к сбережению всегда была очень высокой по американским и европейским меркам. Нынешнюю ситуацию, наверное, более уместно сравнивать с периодом во время и после Первой мировой войны. Так, во время войны население Германии было склонно сберегать и, поэтому, несмотря на большой объем денежной эмиссии, инфляции практически не было. Такое поведение потребителей объяснимо: когда люди опасаются за свой будущий уровень доходов, они не склонны тратить и склонны сберегать. Во времена войны эти опасения были связаны с перспективой потери кормильца /что снизит доходы семьи в послевоенный период/, а в нынешнее время с экономической неопределенностью. Но как только основания для таких опасений устранены, люди начинают активно тратить сбережения. Так было после окончания Первой мировой войны и такое поведение потребителей /вкупе с необходимостью выплачивать репарации/ привело Германию к росту инфляции. Скорее всего, нечто похожее будет и сейчас, только вместо окончания войны триггером станет начало активного расходования бюджетных средств США на инфраструктурные проекты. Инфляция приведет к росту цен на commodities и, как следствие, к укреплению "сырьевых" валют.
Мы ожидаем роста цен на нефть до уровня $60 до конца 2009 года и укрепления рубля до уровня 30 руб. 70 коп. за доллар".
Правда это или нет судить трудно, однако, если правда, то возникает вопрос. Дело в том, что обычно экспортеры продают валюту для того, чтобы получить рублевую ликвидность на свои нужды: например, на уплату налогов. Однако, продавая форвард компании не получают никакой ликвидности. Может они хотят сохранить доллары для будущих платежей по внешнему долгу? Но тогда тоже непонятно, зачем продавать форвард: если валюта будет выплачена по долгам, то когда подойдет срок исполнения форварда, ее нельзя будет использовать для продажи. Поэтому, экспортеры могут продавать форварда только по одной причине: они не ожидают существенного падения курса рубля в будущем. Поскольку финансовые власти неоднократно давали понять, что курс рубля будет определяться ценами на сырье, такое поведение экспортеров означает, что они не ожидают падения мировых цен на производимую ими продукцию.
Нужно отметить, что мы, в целом разделяем такую точку зрения. Огромный объем денежных средств, который поступает в финансовую систему от государственных структур разных стран, обязательно вызовет инфляцию в среднесрочной перспективе. А в условиях инфляции начнется "бегство от денег", которое может происходить только в направлении активов, количество которых неизменно. Это касается, в первую очередь, драгоценных металлов и commodities. Конечно, можно ссылаться на пример Японии, где денежная накачка банков не помогла преодолеть дефляцию. Но нужно помнить, что восточная психология в корне отличается от западной. В Японии и Китае склонность населения к сбережению всегда была очень высокой по американским и европейским меркам. Нынешнюю ситуацию, наверное, более уместно сравнивать с периодом во время и после Первой мировой войны. Так, во время войны население Германии было склонно сберегать и, поэтому, несмотря на большой объем денежной эмиссии, инфляции практически не было. Такое поведение потребителей объяснимо: когда люди опасаются за свой будущий уровень доходов, они не склонны тратить и склонны сберегать. Во времена войны эти опасения были связаны с перспективой потери кормильца /что снизит доходы семьи в послевоенный период/, а в нынешнее время с экономической неопределенностью. Но как только основания для таких опасений устранены, люди начинают активно тратить сбережения. Так было после окончания Первой мировой войны и такое поведение потребителей /вкупе с необходимостью выплачивать репарации/ привело Германию к росту инфляции. Скорее всего, нечто похожее будет и сейчас, только вместо окончания войны триггером станет начало активного расходования бюджетных средств США на инфраструктурные проекты. Инфляция приведет к росту цен на commodities и, как следствие, к укреплению "сырьевых" валют.
Мы ожидаем роста цен на нефть до уровня $60 до конца 2009 года и укрепления рубля до уровня 30 руб. 70 коп. за доллар".
SIA.RU: Главное
