Аналитики "Тройки Диалог" выделили 4 фактора, которые могут нанести ущерб фундаментальной инвестиционной привлекательности России. "Запад зачастую неверно оценивает Россию, впадая то в безудержный энтузиазм, то в безысходное отчаяние"

19 марта 2009

Запад зачастую неверно оценивает Россию, впадая то в безудержный энтузиазм, то в безысходное отчаяние. Когда происходит перелом в его отношении к России, инвестиции в отечественный фондовый рынок приносят большой доход, говорят аналитики "Тройки".

Вместе с тем, они выделяют четыре фактора, которые могут нанести ущерб фундаментальной инвестиционной привлекательности России: быстрое развитие альтернативной энергетики, низкие дивидендные выплаты, нарушение норм корпоративного управления и недружественное отношение властей к инвесторам.

Есть четыре вида риска, которые инвесторы переоценивают: развязывание новой холодной войны, сокращение численности населения России, недостаток отечественного капитала и отказ от реформ, говорят аналитики компании "Тройка Диалог".

Обстоятельств, вызывающих опасения временного характера, тоже четыре: значительный внешний долг, ослабление рубля, низкое качество управления российскими компаниями и нежелание инвесторов возвращаться на российский рынок, отмечают эксперты.

Вмесите с тем, Российские акции очень дешевы, но из-за высокой волатильности пытаться угадать “точку входа в рынок” – неблагодарное занятие. Инвесторам не обязательно дожидаться того момента, когда улучшение станет очевидным: есть риск опоздать, предупреждают в "Тройке".

Российская экономика будет уверенно расти в долгосрочной перспективе. Задолженность экономических агентов не настолько велика, чтобы сдержать рост. При этом из-за дефицита капитала его отдача окажется очень высокой, говорят аналитики.

России принадлежит значительная часть мировых природных ресурсов. При слабом рубле многие российские сырьевые компании, от "Уралкалия" (URKA) и "Норильского никеля" (GMKN) до Евраз Груп и "Полиметалла" (PMTL), входят в число предприятий с самой низкой себестоимостью производства в мире, отмечают в "Тройке".

Оценка российских эмитентов близка к историческим минимумам как в абсолютном выражении /средний коэффициент “цена / балансовая стоимость” равен 0,4/, так и в сравнении с предприятиями из других развивающихся рынков. Российский фондовый рынок в целом отличается ярко выраженной цикличностью и часто недооценивается зарубежными инвесторами. Когда в мировой экономике начнется подъем, развернется, вопреки всем опасениям инвесторов, и российский рынок. При этом есть несколько областей, реформирование которых в ближайшие годы станет залогом непреходящей инвестиционной привлекательности России. Среди них эксперты выделяют две ключевые реформы – судебную и финансовую.

В нынешних условиях аналитики "Тройки" предпочитают акциям высокодоходные корпоративные облигации. Из акций же наиболее привлекательны те, чьи эмитенты быстро растут или оценены с большим дисконтом к балансовой стоимости своих активов. Пока не завершена девальвация рубля, предпочтительнее других - экспортеры, выигрывающие от девальвации либо имеющие перспективы роста: "Норильский никель", "Уралкалий", "Полиметалл", Peter Hambro Mining, "Сургутнефтегаз" (SNGS). По окончании девальвации стоит обратить внимание на быстро растущие компании, ориентированные на внутренний рынок: они выиграют от импортозамещения. Это, в частности, "Вимм Билль Данн" (WBDF), "НОВАТЭК" (NVTK), "Соллерс" (SVAV), "Верофарм" (VRPH), Группа “Черкизово”, Сбербанк (SBER) и ВТБ (VTBR), резюмируют аналитики компании "Тройка Диалог