"По новому закону о бюджете, в 1П09 из Резервного фонда будет потрачено примерно 1.6 трлн руб. Это означает, что чистое увеличение государством денежного предложения составит примерно 750 млрд руб, даже если ЦБ РФ не пролонгирует беззалоговые кредиты российским банкам. Поскольку экономические тренды указывают на сокращение потребления, мы считаем, что эффект смягчения фискальной политики на реальную экономику будет ограниченным.
Российское правительство представило новый бюджет. В направленный в Думу новый проект бюджета заложен дефицит бюджета в размере 2.9 трлн руб: доходы планируются на уровне 6.7 трлн руб /ниже на 27% год-к-году/, а расходы – 9.6 трлн руб /выше на 28% год-к-году/. Для финансирования дефицита потребуется 2.7 трлн руб из Резервного фонда, причем 60% этой суммы, или 1.6 трлн руб, должно быть потрачено уже в первом полугодии. Распределение бюджетного дефицита во времени предполагает, что во 2П09 либо доходы должны вырасти, либо дефицит превысит первоначально ожидавшиеся 8% ВВП.
ЦБ РФ должен изъять из банковской системы примерно 850 млрд руб в 1П09. Согласно графику погашения беззалоговых кредитов, до июля ЦБ сможет вернуть себе около 850 млрд руб – 200 млрд в мае и 650 млрд в июне. В сочетании с 1.6 трлн руб на покрытие дефицита бюджета это предполагает, что роль государства в финансирования экономики и банковского сектора вырастет, по меньшей мере, на 750 млрд руб.
Инфляция или девальвация? Дополнительный приток рублевой ликвидности либо обернется прямым ростом цен на внутреннем рынке, либо окажется финансированием оттока капитала и приведет к росту инфляции за счет ослабления обменного курса рубля. Мы полагаем, что учитывая ситуацию, правительству предстоит потратить из Резервного фонда больше, чем ожидалось, оно скорее допустит ослабление обменного курса рубля к концу этого года, поскольку его сбережения номинированы в иностранной валюты. Таким образом, мы сохраняем нашу точку зрения о том, что укрепление рубля – это скорее временное явление.
ВВП сократился на 8% год-к-году за 2М09. По предварительным оценкам, за январь-февраль ВВП России снизился на 8% год-к-году. Хотя это некоторая стабилизация после январского падения на 8.8% год-к-году, мы считаем, что дно еще не достигнуто, поскольку ни один из опережающих индикаторов не подает признаков улучшения. Сжатие строительного сектора ускорилось до 18.8% год-к-году за 2М09 с 16.8% год-к-году в январе. Еще один важный показатель – транспортный сектор продемонстрировал снижение за 2М09 на 18.2% год-к-году, против 17.4% в январе. Очень важным сигналом является февральское снижение оборота розничной торговли на 2.4% год-к-году, которое означает, что потребители начали сокращать расходы, и в ближайшие месяцы этот тренд лишь ускорится. Таким образом, мы ожидаем, что во 2Кв09 сокращение ВВП продолжится".
Российское правительство представило новый бюджет. В направленный в Думу новый проект бюджета заложен дефицит бюджета в размере 2.9 трлн руб: доходы планируются на уровне 6.7 трлн руб /ниже на 27% год-к-году/, а расходы – 9.6 трлн руб /выше на 28% год-к-году/. Для финансирования дефицита потребуется 2.7 трлн руб из Резервного фонда, причем 60% этой суммы, или 1.6 трлн руб, должно быть потрачено уже в первом полугодии. Распределение бюджетного дефицита во времени предполагает, что во 2П09 либо доходы должны вырасти, либо дефицит превысит первоначально ожидавшиеся 8% ВВП.
ЦБ РФ должен изъять из банковской системы примерно 850 млрд руб в 1П09. Согласно графику погашения беззалоговых кредитов, до июля ЦБ сможет вернуть себе около 850 млрд руб – 200 млрд в мае и 650 млрд в июне. В сочетании с 1.6 трлн руб на покрытие дефицита бюджета это предполагает, что роль государства в финансирования экономики и банковского сектора вырастет, по меньшей мере, на 750 млрд руб.
Инфляция или девальвация? Дополнительный приток рублевой ликвидности либо обернется прямым ростом цен на внутреннем рынке, либо окажется финансированием оттока капитала и приведет к росту инфляции за счет ослабления обменного курса рубля. Мы полагаем, что учитывая ситуацию, правительству предстоит потратить из Резервного фонда больше, чем ожидалось, оно скорее допустит ослабление обменного курса рубля к концу этого года, поскольку его сбережения номинированы в иностранной валюты. Таким образом, мы сохраняем нашу точку зрения о том, что укрепление рубля – это скорее временное явление.
ВВП сократился на 8% год-к-году за 2М09. По предварительным оценкам, за январь-февраль ВВП России снизился на 8% год-к-году. Хотя это некоторая стабилизация после январского падения на 8.8% год-к-году, мы считаем, что дно еще не достигнуто, поскольку ни один из опережающих индикаторов не подает признаков улучшения. Сжатие строительного сектора ускорилось до 18.8% год-к-году за 2М09 с 16.8% год-к-году в январе. Еще один важный показатель – транспортный сектор продемонстрировал снижение за 2М09 на 18.2% год-к-году, против 17.4% в январе. Очень важным сигналом является февральское снижение оборота розничной торговли на 2.4% год-к-году, которое означает, что потребители начали сокращать расходы, и в ближайшие месяцы этот тренд лишь ускорится. Таким образом, мы ожидаем, что во 2Кв09 сокращение ВВП продолжится".
SIA.RU: Главное
