"Высокие цены на нефть – явление постоянное, а не циклическое. ОПЕК почти полностью контролирует нефтяной рынок и в средней и дальней перспективе будет поддерживать высокий, однако, устойчивый уровень цен. Наш прогноз – в 2015 г. ОПЕК установит цены на уровне как минимум 4,0% от мирового ВВП, или $85/баррель. Последствия для России в целом позитивны. По-прежнему будут поступать налоги, потребители будут богатеть, а нефтесервисные компании – процветать. Будущее интегрированных нефтяных компаний представляется небезоблачным из- за значительной инфляции в сфере нефтедобычи и "карательного" налогового режима. Мы начинаем ПЕРЕСМОТР акций этих компаний вместе с акциями Газпрома (GAZP) и НОВАТЭКа (NVTK).
Растущий спрос со стороны Китая и неизменный уровень добычи стран, не входящих в ОПЕК, будут способствовать сохранению за ОПЕК ее доминирующей позиции. С 1980 г. экономика и потребление нефти в Китае росли средними темпами в 9,8% и 7,0%, соответственно. Учитывая нынешний уровень потребления ~7,9 млн барр в сутки, один Китай должен обеспечить годовое приращение спроса на уровне 500 тыс барр в сутки. Мировой рынок нефти чрезвычайно ограничен – Саудовская Аравия, возможно, сможет обеспечить 2,0 млн барр в сутки резервной мощности – поэтому ОПЕК сможет установить любую нижнюю границу для цен на нефть в предсказуемом будущем.
ОПЕК обеспокоена последствиями завышенных цен. Рецессия начала 1980-х показала ОПЕК, что завышенные цены снижают потребление, замедляя мировую экономику и убеждая потребителей в необходимости экономии энергии. Эта рецессия была вызвана нефтяными ценами, достигшими 9% от мирового ВВП. Наш эмпирический анализ показывает, что любая цена, превышающая 6% ВВП, скорее всего окажется чрезмерной, и мы полагаем, что позиция ОПЕК будет еще более консервативной.
Мы прогнозируем цену на нефть в 2015 г. на уровне $85/баррель, или 4,0% мировой экономики. Периоды сильного экономического роста исторически случались в те моменты, когда на нефть тратилось в 1,2%–6% от мирового ВВП. Уровень 4%, на наш взгляд, уже доказал устойчивость.
Предположения брокеров занижены. Средний долгосрочный прогноз цены нефти, на который опираются крупнейшие московские брокеры, – чуть выше $50/баррель. В этом отчете мы показываем, что в предсказуемом будущем крайне маловероятно, что ОПЕК допустит столь низкий уровень цен или что какая-либо новая сила перевесит влияние ОПЕК на рынке.
Выводы – позитивные, но с оговорками. Доходы нефтяных компаний будут выше, однако укрепление рубля и инфляция затрат на месторождениях довольно быстро уничтожат эту сверхприбыл, и государство сможет отложить реформу системы налогообложения нефтяных компаний еще на несколько лет. Мы начинаем ПЕРЕСМОТР акций компаний, специализирующихся на разведке и добыче – Газпром, НОВАТЭК, ЛУКойл (LKOH), Роснефть (ROSN), TНK-BP, Газпром нефть (SIBN) и Татнефть (TATN) – до более подробного изучения ситуации с инфляцией затрат на добычу. Позиция Газпрома будет более выгодной, чем нефтяных компаний. Эта акция – по-прежнему наш стратегический фаворит.
Бесспорное лидерство принадлежит нефтесервисному сектору, так как устойчиво высокие цены на нефть – несомненно хорошие новости для нефтесервисных компаний. Среди лидеров также банки и компании потребительского сектора: российский потребительский сектор будет продолжать расти темпом 10% /сложных процентов в реальном выражении/. Поток государственного дохода сохранится, однако возрастет давление инфляции.
Мы повышаем наш расчетный уровень Индекса РТС на 2008 г. с 2385 до 2430 исходя из увеличения консенсус-прогноза EBITDA в Индексе как на 2007 г., так и на 2008 г. По крайней мере отчасти консенсус-прогноз растет из-за учета аналитиками роста цен на нефть в их краткосрочных прогнозах", - Рональд Смит, главный стратег Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
