"Банк “Возрождение” на прошлой неделе представил финансовые результаты за 2008 год по МСФО, открыв сезон публикации отчетов российских банков. Результаты впечатляют: чистая прибыль превысила консенсус-прогноз и оказалась на 65% выше уровня годичной давности, доход на средний капитал составил 23%. Несмотря на ухудшение операционной ситуации в 1П09, Банк “Возрождение” располагает достаточным капиталом и вполне успешно управляет балансом. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ и повышаем целевую цену акций банка на 11% до $13,98 за акцию.
Жизнь в сложные времена. Последний квартал 2008 года стал одним из самых тяжелых для российских банков, которые пострадали из-за кризиса с ликвидностью после банкротства Lehman Brothers и оттока депозитов. Тем не менее прибыль Возрождения в 4К08 составила 612 млн. руб. /$22 млн./, превысив прогнозы. Высокая маржа и устойчивый показатель дохода от основной деятельности помогли банку справиться с увеличением отчислений в резервы более чем в два раза из-за ожиданий роста просроченной задолженности.
Все внимание качеству активов. Несмотря на признаки улучшения в экономике, невозвратные кредиты только начинают проявляться: их доля на конец 2008 года составила 2,1% /просроченных кредитов – 3,4%/. Тем не менее банк располагает довольно значительным капиталом /коэффициент достаточности капитала 1-го уровня составляет 12,7%/ и не собирается обращаться за господдержкой. В 2008 году кредитный портфель Возрождения рос медленно; почти 80% кредитов были выданы на суммы мерее $1 млн. Кроме того, банк нацелен на работу с компаниями малого и среднего бизнеса в потребительском секторе, а розничный спрос пока не падает.
Прогноз на 2009 год – осторожный оптимизм. Мы не разделяем уверенности руководства банка в отношении роста прибыли в 2009 году /ожидается рост на 15%/. При этом мы достаточно позитивно оцениваем показатели Возрождения в 4К08 и считаем, что рост основных доходов наряду с по-прежнему приемлемой достаточностью капитала и капитала позволят завершить текущий год с прибылью. Мы повысили прогноз прибыли Возрождения на 2009 год до 690 млн. руб. /$20 млн./, и ожидаем, что доход на средний капитал в 2011 году вернется к уровню около 20%.
По-прежнему самый привлекательный из банков с малой капитализацией. После публикации финансового отчета акции Возрождения подорожали почти на 40%. Коэффициент “цена / капитал 2009о” при этом равен 0,5 /дисконт в 40–50% к банкам EMEA и вообще развивающихся рынков/. Учитывая улучшение макроэкономической ситуации в России и правильное управление в период кризиса, мы видим у Возрождения потенциал дальнейшего роста и по!прежнему считаем банк самым привлекательным среди кредитных организаций с малой капитализацией".
Жизнь в сложные времена. Последний квартал 2008 года стал одним из самых тяжелых для российских банков, которые пострадали из-за кризиса с ликвидностью после банкротства Lehman Brothers и оттока депозитов. Тем не менее прибыль Возрождения в 4К08 составила 612 млн. руб. /$22 млн./, превысив прогнозы. Высокая маржа и устойчивый показатель дохода от основной деятельности помогли банку справиться с увеличением отчислений в резервы более чем в два раза из-за ожиданий роста просроченной задолженности.
Все внимание качеству активов. Несмотря на признаки улучшения в экономике, невозвратные кредиты только начинают проявляться: их доля на конец 2008 года составила 2,1% /просроченных кредитов – 3,4%/. Тем не менее банк располагает довольно значительным капиталом /коэффициент достаточности капитала 1-го уровня составляет 12,7%/ и не собирается обращаться за господдержкой. В 2008 году кредитный портфель Возрождения рос медленно; почти 80% кредитов были выданы на суммы мерее $1 млн. Кроме того, банк нацелен на работу с компаниями малого и среднего бизнеса в потребительском секторе, а розничный спрос пока не падает.
Прогноз на 2009 год – осторожный оптимизм. Мы не разделяем уверенности руководства банка в отношении роста прибыли в 2009 году /ожидается рост на 15%/. При этом мы достаточно позитивно оцениваем показатели Возрождения в 4К08 и считаем, что рост основных доходов наряду с по-прежнему приемлемой достаточностью капитала и капитала позволят завершить текущий год с прибылью. Мы повысили прогноз прибыли Возрождения на 2009 год до 690 млн. руб. /$20 млн./, и ожидаем, что доход на средний капитал в 2011 году вернется к уровню около 20%.
По-прежнему самый привлекательный из банков с малой капитализацией. После публикации финансового отчета акции Возрождения подорожали почти на 40%. Коэффициент “цена / капитал 2009о” при этом равен 0,5 /дисконт в 40–50% к банкам EMEA и вообще развивающихся рынков/. Учитывая улучшение макроэкономической ситуации в России и правильное управление в период кризиса, мы видим у Возрождения потенциал дальнейшего роста и по!прежнему считаем банк самым привлекательным среди кредитных организаций с малой капитализацией".
SIA.RU: Главное
