Пенсионные фонды должны принять на себя риск российских активов. В некоторых СМИ на прошлой неделе прошел «вброс»: а не пора ли вообще свернуть пенсионную реформу – упразднить накопительную часть? - Павел Теплухин, Тройка Диалог

 

 

За первый квартал 2009 года УК Тройка Диалог обеспечила рекордную доходность управления пенсионными накоплениями, заработав для своих клиентов 88,74% годовых. Это во всех отношениях феноменальный результат, особенно учитывая потери по итогам 2008 года, которые составили 52,64%. И в сравнении с показателями тех управляющих компаний, которые уже отчитались за первый квартал. В частности ВЭБ показал минус 7% годовых, а средняя доходность по рынку составила плюс 17-20%. Кроме того, в апреле по ряду бумаг доходность превысила 40%, так что, надеюсь, мы и второй квартал сможем закрыть с рекордным результатом.

 

А ведь три месяца назад на Тройку вылили ушаты грязи – чиновники, политики, коллеги по цеху и многочисленные эксперты и полуэксперты! На нас спустили всех собак. Конечно, в тот момент проще всего было, как все, уйти в облигации и спокойно показывать небольшой плюс. Гораздо сложнее было держать удар. И мы это сделали, не изменив стратегии, которая была заявлена еще в 2005 году, когда мы объявили о долгосрочных планах инвестирования средств пенсионных накоплений.

 

Возьмем структуру портфеля по состоянию на 31 декабря 2008 года, последнюю отчетную дату: этот портфель не более рискованный, чем другие. Ну как можно называть рискованными инвестиции в Ленинградскую или Московскую область, в «Гражданские самолеты Сухого», в «Ростелеком» или «Уралсвязьинформ», «Русгидро» или Сбербанк? В нашем портфеле нет бумаг второго и третьего эшелона и уж тем более неликвидных ценных бумаг. Более того, все бумаги оценены по реальной рыночной стоимости, а не по той, которую можно «нарисовать» с помощью нехитрых операций на фондовом рынке. Мы изначально решили, что инвестиции пенсионных денег – длинные и лучший результат будет показан при инвестировании с максимальной долей акций в портфеле.

 

Что может изменить политику фонда, которой мы придерживаемся с 2005 года? Во-первых, в портфеле постоянно происходят ротации, не меняется только пропорция классов активов – облигации, акции, денежные средства. Пропорция совсем не агрессивная – 37% акций. Во-вторых, структуру можно постепенно корректировать, когда начнутся выплаты пенсий и нужно будет соотнести ликвидность с выплатами.

 

С 1996 года фонды Тройки Диалог прошли через два кризиса и государственный дефолт, который случается раз в сто лет и то не во всех странах. Прошли через шестикратную девальвацию рубля. Оглянитесь назад и вы увидите, какие инвестиции оказались самыми правильными. С 10 января 1997 года – это первая дата, когда начали котироваться паи Тройки Диалог – доходность составила 182% годовых, а общая доходность за этот период – 2242%. Если бы вы тогда вложили 100 тысяч рублей, то сейчас у вас было бы почти 2,5 миллиона. Таков результат инвестирования длинных денег.

 

Впрочем, не стоит акцентировать внимание на нашем рекорде. Ровно через неделю все об этом забудут. Слишком рано говорить о результатах инвестиций накопительной части пенсий. Ведь не прошло еще пяти лет – ничтожно малый срок.

 

Сейчас много пишут о якобы массовых увольнениях в руководстве пенсионных фондов и управляющих компаний. Конечно, увольнения – тоже результат кризиса. Попечительские или наблюдательные советы фондов – у каждого они называются по-своему – попытались найти крайнего. Проще всего это сделать среди руководства фондов или в лице управляющего. И вроде бы все проблемы решены. Я допускаю, что в каких-то фондах кроме рыночных убытков были еще другие проблемы, которые кризис, возможно, помог вскрыть. Но в основном увольнения – это попытка продемонстрировать заботу о застрахованных лицах. Однако подобные действия приводят лишь к тому, что управляющие и руководители пенсионных фондов в следующий раз будут проводить жестко консервативную политику и инвестировать в низкодоходные, а значит, в реальном выражении, убыточные продукты и проекты. Пенсионные фонды и застрахованные лица должны понять, что им придется принять на себя риск системы. Как это ни грустно, безрисковых инвестиций не бывает.

 

Многие пишут, что вот-вот правительство разрешит размещать в банках до 80% средств пенсионных фондов. Надеяться на это наивно – пенсионные фонды по своим размерам уже сейчас сопоставимы с банковской системой и в ближайшее время превзойдут ее. Наша банковская система слишком мала для пенсионных денег. Пенсионные фонды должны принять на себя риск российских активов – акций и облигаций. В этом риске нет ничего страшного, бояться его не надо – его надо внимательно анализировать, профессионально с ним работать и зарабатывать на нем деньги. Как показал опыт американской страховой компании AIG, застраховать такую систему невозможно. На том временном интервале, который остался до выплаты пенсионных денег (несложно посчитать, что женщины 1967 года рождения начнут выходить на пенсию в 2022 году: осталось 13 лет), банкротство либо страховой компании, либо банка обязательно случится. Это вопрос времени.

 

Как вы знаете, Пенсионный фонд России не успел до 31 марта перечислить управляющим компаниям, участвующим в пенсионной реформе, деньги за 2007 год. Первые транши были в апреле 2008 года, и эти деньги нас заставили проинвестировать на самом пике. Затем рынок упал и люди, которые осознанно выбрали управляющую компанию, определенный уровень риска, качество управления, эти 88,74% доходности не получили. Пенсионный фонд должен это прокомментировать. Речь идет о немалых деньгах и потерянной выгоде, которую легко подсчитать. Клиенты ПФР должны через общество защиты прав потребителей задать ему вопрос: а где мои деньги?

 

Ни в коем случае не хочу обвинять коллег по цеху и ВЭБ. Он делает все что может – в рамках инвестиционной декларации, которую ему предписана. Но уже сегодня те средства, которыми оперирует ВЭБ, слишком велики. Государство не может их переварить. 350 миллиардов рублей – это чрезмерно большая нагрузка на Минфин, который должен найти инструменты для размещения постоянно увеличивающихся средств пенсионных накоплений.

 

В некоторых СМИ на прошлой неделе прошел «вброс»: а не пора ли вообще свернуть пенсионную реформу – упразднить накопительную часть? То есть то, что как раз было новацией! Получается, есть 350 миллиардов рублей, с ними надо что-то делать, а раз не можем, то лучше все отменить. Это страусиная позиция. Лучше бы государство уделяло больше внимания разъяснительной работе. Согласно опросам, уровень знаний 35 миллионов граждан, родившихся в 1967 году и позже, о возможности инвестировать накопительную часть своей пенсии по-прежнему близок к нулю – 3-5%. Таков уровень осведомленности людей об их инвестиционных правах. А ведь для них это единственный шанс получать пенсию больше, чем получают их бабушка с дедушкой сегодня. Иначе демография их накроет. Когда эти люди выйдут на пенсию, на одного работающего будет приходиться по одному пенсионеру. И этот работающий пенсионера не прокормит. Демография – упрямая вещь.