"Газпром нефть (SIBN) выпустила отчетность за шесть месяцев 2007 г. На основе отчетности и пересмотра прогноза цен на нефть мы внесли изменения в нашу модель прогноза финансовых показателей. В результате мы повысили нашу оценку справедливой цены по акциям компании с $4,2 до $5,5. Стоит отметить, что даже при этой оценке акции Газпром нефти выглядят привлекательно по сравнению с компаниями отрасли, и мы рекомендуем их "Покупать".
Газпром нефть является одной из крупнейших российских нефтяных компаний по запасам и добыче углеводородов. Она обладает невысокой степенью обеспеченности запасами. Динамика объемов добычи нефти компании испытывает локальный спад из-за применения агрессивных методов повышения добычи. Развитый сегмент переработки и сбыта позволяет варьировать структуру выпуска продукции в зависимости от изменения конъюнктуры и получать дополнительные доходы.
Компания опубликовала отчетность за шесть месяцев 2007 г. На фоне снижения цен на нефть выручка от продажи нефти и нефтепродуктов снизилась на 10%. Газпром нефти удалось снизить расходы на 11,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но такой результат был достигнут в основном за счет сокращения объемов закупаемой нефти и нефтепродуктов и снижения налоговых статей. Операционные издержки компании возросли в полтора раза, соответственно показатель операционные доходы на баррель добычи достиг $8,4, тогда как в прошлом году он был на уровне $7,3 на баррель.
Чистая прибыль Газпром нефти возросла на 3,9%, отчасти из-за снижения эффективной налоговой ставки. Показатели операционной рентабельности выросли с 25% до 28%, чистая рентабельность – с 20,7% до 23,7%. В целом мы бы расценили отчетность как позитивную, если бы не неконтролируемый рост операционных расходов.
В 2008 г. мы ожидаем рост выручки по сравнению с предыдущим годом, однако затем она будет постепенно снижаться вместе с ценами на нефть до 2011 г. Тем не менее, впоследствии доходы компании будут расти за счет оптимизации структуры размещения нефти. Чистая рентабельность вплоть до 2013 г. будет превышать 20%. Несмотря на спад в добыче в среднесрочной перспективе, объем добычи нефти будет увеличиваться за счет разработки перспективного Приобского месторождения. Инвестиции в акции компании несут следующие риски: Газпром (GAZP) может консолидировать Газпром нефть и предложит миноритариям невыгодные условия обмена/выкупа. Возможен также перевод экспортных потоков Газпром нефти на ее дочернюю компанию – Газэкспорт. В то же время даже при справедливой стоимости в $5,5 акции компании по сравнению с аналогами выглядят дешево", - ИК "Антанта-Капитал"
Полная версия обзора /около 400 kb/
Газпром нефть является одной из крупнейших российских нефтяных компаний по запасам и добыче углеводородов. Она обладает невысокой степенью обеспеченности запасами. Динамика объемов добычи нефти компании испытывает локальный спад из-за применения агрессивных методов повышения добычи. Развитый сегмент переработки и сбыта позволяет варьировать структуру выпуска продукции в зависимости от изменения конъюнктуры и получать дополнительные доходы.
Компания опубликовала отчетность за шесть месяцев 2007 г. На фоне снижения цен на нефть выручка от продажи нефти и нефтепродуктов снизилась на 10%. Газпром нефти удалось снизить расходы на 11,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но такой результат был достигнут в основном за счет сокращения объемов закупаемой нефти и нефтепродуктов и снижения налоговых статей. Операционные издержки компании возросли в полтора раза, соответственно показатель операционные доходы на баррель добычи достиг $8,4, тогда как в прошлом году он был на уровне $7,3 на баррель.
Чистая прибыль Газпром нефти возросла на 3,9%, отчасти из-за снижения эффективной налоговой ставки. Показатели операционной рентабельности выросли с 25% до 28%, чистая рентабельность – с 20,7% до 23,7%. В целом мы бы расценили отчетность как позитивную, если бы не неконтролируемый рост операционных расходов.
В 2008 г. мы ожидаем рост выручки по сравнению с предыдущим годом, однако затем она будет постепенно снижаться вместе с ценами на нефть до 2011 г. Тем не менее, впоследствии доходы компании будут расти за счет оптимизации структуры размещения нефти. Чистая рентабельность вплоть до 2013 г. будет превышать 20%. Несмотря на спад в добыче в среднесрочной перспективе, объем добычи нефти будет увеличиваться за счет разработки перспективного Приобского месторождения. Инвестиции в акции компании несут следующие риски: Газпром (GAZP) может консолидировать Газпром нефть и предложит миноритариям невыгодные условия обмена/выкупа. Возможен также перевод экспортных потоков Газпром нефти на ее дочернюю компанию – Газэкспорт. В то же время даже при справедливой стоимости в $5,5 акции компании по сравнению с аналогами выглядят дешево", - ИК "Антанта-Капитал"
Полная версия обзора /около 400 kb/
SIA.RU: Главное
