Межрегиональные распределительные сетевые компании. Опубликованы новые оценки, - Олег Зотиков, ИК "Велес капитал"

"Комитет РАО ЕЭС по оценке утвердил оценку всех распределительных сетевых компаний /РСК/, которые войдут в состав ОАО "МРСК Центра", ОАО "МРСК Юга", ОАО "МРСК Северного Кавказа", ОАО "МРСК Волги" и ОАО "МРСК Урала", сообщили во вторник СМИ. Отметим, что в прошлом месяце советом директоров РАО ЕЭС уже были одобрены оценки РСК, которые войдут в ОАО "МРСК Северо-Запада", ОАО "МРСК Центра и Приволжья" и ОАО "МРСК Сибири". Таким образом, без оценок пока осталась только распределительные компании московского региона, т.к. окончательный вариант их консолидации пока не утвержден.

Консолидация распределительных сетевых компаний в МРСК будет проходить в несколько этапов. В ходе первого акционеры распределительных сетевых компаний и МРСК проведут внеочередные собрания и проголосуют по вопросу о консолидации. Если консолидация будет одобрена, акции распределительных сетевых компаний напрямую будут конвертированы в акции МРСК.

Таким образом, на данный момент можно считать, что оценка каждой РСК /кроме Ленэнерго и Тюменьэнерго/ определяется исключительно перспективами их консолидации с МРСК. Т.е. основными критериями определения их стоимости являются не какие-либо финансовые или операционные показатели, а исключительно коэффициенты конвертации их акций в акции МРСК. Таким образом, потенциал роста стоимости каждой РСК определяется тем, сколько будет стоить уже объединенные МРСК в перспективе.

Утверждение оценки данных РСК еще на шаг приближает их консолидацию в МРСК, что можно оценить как положительную новость. Объединение региональных сетевых компаний в более крупные МРСК повысят их эффективность и привлекательность для инвесторов. Отметим, что в подавляющем большинстве случаев оценка РСК комитетом РАО ЕЭС значительно ниже рынка, однако данную оценку не следует воспринимать как абсолютную, а следует рассматривать только с позиции того, какую долю та или иная компания получит в объединенной МРСК. Таким образом, акции, потенциал снижения которых, исходя и оценки РАО ЕЭС, ниже других, являются наиболее выгодным способом участия в уставном капитале той или иной МРСК.

Ниже в таблице мы показали последние опубликованные оценки РСК для консолидации в МРСК. В результате самой выгодной возможностью войти в МРСК Центра являются обыкновенные и привелегированные акции Брянскэнерго и Воронежэнерго, привилегированные акции Курскэнерго. В МРСК Юга – обыкновенные и привилегированные акции Вологдаэнерго, обыкновенные акции Кубаньэнерго, привилегированные акции Ростовэнерго. В МРСК Северного Кавказа – обыкновенные акции Дагэнерго. В МРСК Волги – обыкновенные и привилегированные акции Пензаэнерго. В МРСК Урала – обыкновенные и привилегированные акции Пермьэнерго, Свердловэнерго и Курганэнерго".