В России может состояться первый выкуп крупной компании ее менеджментом. Такое предложение руководство СИБУРа собирается сегодня сделать представителям своих акционеров, основным из которых является Газпромбанк. Для консолидации контрольного пакета СИБУРа его менеджменту, близкому к руководству "Газпрома", может понадобиться
более $2 млрд.
Сегодня пройдет заседание совета директоров ОАО "СИБУР холдинг". Как рассказал "Ъ" источник, знакомый с ходом подготовки заседания, в ходе него топ-менеджеры СИБУРа планируют предложить представителям акционеров компании, входящим в состав совета, выкупить у них контрольный пакет ее акций. Подробности предложения собеседник "Ъ"
уточнить не смог, пояснив, что с учетом опциона в 5% для контроля менеджерам необходимо еще 45% плюс одна акция СИБУРа. По словам источника "Ъ", точные параметры сделки станут известны только после консультаций с Газпромбанком, контролирующим компанию.
СИБУР -- крупнейший российский нефтехимический холдинг, объединяющий 34 предприятия. Выпускает углеводородное сырье, синтетические каучуки, пластики, продукцию оргсинтеза, удобрения и шины. Выручка по МСФО в 2007 году -- 142,7 млрд руб., чистая прибыль -- 22,6 млрд руб. Около 70% акций СИБУРа принадлежат структурам Газпромбанка, 25% плюс
одна акция -- НПФ "Газфонд".
Газпромбанк приобрел пакет акций СИБУРа в 2005 году в ходе реструктуризации нефтехимических активов группы "Газпром". Еще в начале прошлого года в инвестмеморандуме к выпуску еврооблигаций банк упоминал о планах по продаже СИБУРа. Зампред правления Газпромбанка Алексей Матвеев говорит, что пока предложения менеджеров СИБУРа не получал. "Но если официальное предложение поступит, мы его рассмотрим",-- добавляет господин Матвеев. Другой топ-менеджер
Газпромбанка полагает, что вариант продажи менеджменту СИБУРа контрольного пакета акций компании возможен, причем сделка будет включать в себя и непрофильные активы химхолдинга -- ОАО "СИБУР -- Русские шины" и ОАО "СИБУР-Минудобрения".
Аналитик "Тройки Диалог" Михаил Стискин весь СИБУР оценивает в $4,5 млрд. "На сегодняшний момент потенциал роста финансовых показателей СИБУРа, наблюдавшийся в 2003-2007 годах в связи с реструктуризацией компании и благодаря макроэкономической конъюнктуре цен, исчерпан",-- отмечает господин Стискин. К минусам СИБУРа аналитик относит риски
перепроизводства в России ряда профильных для компании продуктов, изношенность производственных активов, растущие издержки и необоснованно большую инвестпрограмму.
Таким образом, руководству СИБУРа придется найти для покупки 45% его акций около $2 млрд. Сделки MBO (management buy-out -- выкуп компании руководством) являются довольно частыми в западной практике, но не распространены в России.
Традиционно при осуществлении MBO топ-менеджмент создает новую компанию, которая выкупает акции у прежних владельцев. Для этого используется взятый у одного или нескольких банков револьверный (продляемый -- под залог оборотных активов приобретаемой компании) или долгосрочный (под залог акций, земли, зданий и оборудования)
кредит. При осуществлении подобных сделок на Западе ставка по таким кредитам обычно на 1-2% выше базисных ставок по кредитам высоконадежным заемщикам.
Инвестбанкиры полагают, что у менеджеров компании, аффилированной с "Газпромом", проблем с привлечением средств не будет. "В СИБУРе работают менеджеры, которые проводили MBO "Траста", что упростит процесс осуществления выкупа",-- говорит зампред правления "Ренессанс Капитала" Боб Форесман. Эксперты отмечают, что одной из особенностей
сделок MBO является присутствие частных финансовых соинвесторов, которые инвестируют в уставной капитал вместе с руководством, и успех во многом определяется выбором таких партнеров.
Владимир Ъ-Равинский, Наиля Ъ-Аскер-заде
SIA.RU: Главное
