ЦБ будет удерживать высокую ставку до конца года и дольше

Банк России после полугодового перерыва вернулся к повышению ключевой ставки — на заседании 26 июля она была увеличена с 16% до 18%. Регулятор рассчитывает, что новая ставка, а также жесткий сигнал рынкам о ее сохранении на высоком уровне дольше, чем ранее ожидалось (до конца года она точно снижена не будет), охладят высокий кредитный спрос и позволят снизить растущую инфляцию. Перегрев российской экономики, возникший в том числе из-за нехватки рабочей силы и производственных мощностей, в ЦБ считают максимальным с 2008 года. Инвестиции в производство хотя и увеличивают отстающий от спроса выпуск, но сопровождаются увеличивающим инфляцию ростом издержек.

Совет директоров Банка России по итогам июльского заседания повысил ставку с 16% до 18%, указав, что для снижения инфляции требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели (4%) — «существенно более жесткие денежно-кредитные условия».

Жесткость нового сигнала ЦБ состоит не только в повышении ставки, но и в изменении прогноза по ней: 18–19,4% до конца года (в среднем по году — 16,9–17,4%). В конце апреля регулятор прогнозировал среднегодовую ставку на уровне 15–16%. В следующем году, по ожиданиям ЦБ, ставка снизится лишь до 14–16%, а не 10–12%, как ранее предполагалось. Регулятор не исключил и возможность повышения ставки на ближайших заседаниях, если инфляция не замедлится.

Жесткость и действий, и заявлений ЦБ объясняется в том числе и тем, что в экономике сохраняются признаки перегрева: спрос продолжает опережать возможности экономики по предложению товаров и услуг. Степень этого перегрева названа максимальной за 16 лет (с кризисного 2008 года), когда прежний рост сменился глубоким спадом.

Кроме решения по ставке, ЦБ в пятницу обновил свой макропрогноз. Теперь ожидается, что российский ВВП вырастет в этом году на 3,5–4% (ранее — на 2,5–3,5%) на фоне ускорения потребления и капвложений. При этом в следующем году рост не превысит 0,5–1,5%. Повышение ставки, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, должно помочь избежать сценария стагфляции, когда дополнительный стимул не приводит к увеличению выпуска, а выливается в рост цен. По ее словам, «резервы рабочей силы и производственных мощностей практически исчерпаны, а эффект инвестиций проявится лишь со временем, в текущем же моменте издержки при реализации инвестпроектов растут».

В ЦБ рассчитывают, что произошедшее изменение прогноза по ставке (как и ее повышение) окажет сдерживающее влияние на кредитование. В первом полугодии компании активно брали кредиты в ожидании быстрого снижения ставки — почти 90% прироста займов с начала года составили кредиты с плавающей ставкой. Высокая ставка в 16% недостаточно охладила спрос на займы. «Мы были недостаточно консервативны в оценке некоторых параметров, в том числе влияния на темпы роста кредитования бюджетных операций, и в понимании того, что это приведет к большему кредитному мультипликатору»,— пояснила на пресс-коференции Эльвира Набиуллина. Компании продолжили брать кредиты, в том числе для исполнения госконтрактов — под гарантированный спрос. «Склонность компаний к тому, чтобы брать кредиты, зависит не только от субсидирования процентных ставок, но в том числе от госконтрактов, не коротких, а длинных — так компании охотнее берут кредиты по высоким ставкам, хотя количественно вычленить эту долю невозможно»,— пояснила глава ЦБ.

Татьяна Едовина