Банк России опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки, которое состоялось на заседании 13 сентября 2024 г. Аналитики БКС Мир инвестиций приводят основные тезисы.
Ситуация в экономике и инфляция
- Текущий темп роста цен в августе составил 7,6% с сезонной корректировкой в годовом выражении. Базовая инфляция в августе была ниже среднего уровня II квартала, но выше среднего уровня I квартала 2024 г. Большинство индикаторов инфляционных ожиданий повысилось.
- Участники обсуждения согласились, что инфляционное давление оставалось высоким, и процесс дезинфляции, наблюдавшийся в начале 2024 г., пока не возобновился.
- Инфляция в III квартале 2024 г. складывается выше ожиданий Банка России.
- Инфляционные ожидания растут, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики. Это может указывать на снижение степени заякоренности инфляционных ожиданий, то есть увеличение их адаптивности.
- В условиях имеющихся ограничений на стороне предложения высокий внутренний спрос превосходит производственные возможности экономики и остается основным фактором сохранения повышенного инфляционного давления.
- Основным фактором, сдерживающим расширение предложения, остается дефицит трудовых ресурсов.
- Замедление экономического роста происходит преимущественно из‑за охлаждения внутреннего спроса или в основном из‑за ограничений на стороне предложения.
- Участники отметили, что бюджетная политика в целом оказывает значительное влияние на спрос в экономике. В первую очередь важны размер дефицита бюджета и скорость нормализации бюджетной политики.
Денежно-кредитные условия
- Денежно-кредитные условия существенно ужесточились с июльского заседания вслед за повышением ключевой ставки, ужесточением сигнала и повышением прогнозной траектории ключевой ставки в базовом сценарии Банка России.
- Участники отметили, что рост кредитования в июле – августе оставался высоким, хотя и замедлился в некоторых сегментах. Возросшие доходы населения и компаний позволяли им продолжать привлекать кредиты даже в условиях высоких процентных ставок.
- Для устойчивого снижения инфляции необходимо более существенное замедление роста общего кредитного портфеля.
- Участники обсуждения отметили, что произошедшее повышение ключевой ставки не привело к увеличению рисков для финансовой устойчивости для большинства заемщиков.
- Сберегательная активность населения остается высокой, однако дальнейшего ее роста пока не происходит. Высокие темпы роста доходов позволяют гражданам одновременно наращивать сбережения и увеличивать потребление.
- Участники заключили, что снижение темпов роста кредитования происходит слишком медленно, а требуемого усиления сберегательной активности не наблюдается. Это может говорить о недостаточной жесткости денежно-кредитных условий.
- По мнению участников обсуждения, необходим дополнительный импульс со стороны денежно-кредитной политики для усиления сберегательной активности, замедления роста кредитования и формирования устойчивого дезинфляционного тренда.
Решение по ключевой ставке
- В ходе обсуждения участники рассматривали следующее:
- Сохранение ключевой ставки на уровне 18% годовых.
- Повышение ключевой ставки до 19–20% годовых.
- Взвесив аргументы в пользу сохранения и повышения ключевой ставки, участники обсуждения пришли к выводу, что дальнейшее повышение ключевой ставки необходимо. При этом в складывающихся условиях наиболее взвешенным решением является повышение ключевой ставки в сентябре до 19% годовых.
SIA.RU: Главное
