Сбербанк отчитался по МСФО за 1 квартал 2014 года. Основной причиной снижения прибыли, было начисление резервов, - Промсвязьбанка

Скорее, нейтральные итоги. Поскольку снижение прибыли было ожидаемо и не так превысило прогноз, как в случае с ВТБ, евробонды Сбербанка вчера двигались в основном вместе с рынком. Расширение спрэда к госдолгу с начала года было минимальным - до 10 б.п., поэтому мы не ждем его потенциального сужения/расширения. Среди облигаций отмечаем субординированные выпуски с погашением в 2022 и 2023 годах, дающие премию к кривой Сбербанка около 70 б.п.

Комментарий. Сбербанк в 1 квартале 2014 года сократил чистую прибыль по МСФО на 17,6% - до 72,9 млрд руб. по сравнению с 88,5 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года, что несколько ниже ожиданий рынка. Однако на наш взгляд, результаты вполне можноназвать нейтральными, соответствующими текущей конъюнктуре. Основной причиной снижения прибыли, было начисление резервов – 77,1 млрд
руб. против 31,8 млрд руб. Убытки по ценным бумагам и валюте также присутствовали, однако были скромнее по сравнению с ВТБ и составили 3,6 млрд руб. и 1,6 млрд руб. соответственно. По сравнению с отчислениями в резервы их вклад в снижение прибыли был мало ощутим.
В целом снижение качества портфеля можно назвать умеренным - в течение квартала доля NPL (90+) выросла до 3,2% (на конец 2013 года - 2,9%). Напомним, у ВТБ рост NPL 90+ ,был заметно агрессивнее – с 4,7% до 5,8%.

Темпы роста активов у Сбербанка были ниже, чем у ВТБ – 5% и 7% соответственно. Однако тут стоит отметить, что по росту кредитного портфеля (до вычета резервов) Сбербанк даже обгонял ВТБ - 7% и 6% соответственно. Причина в том, что пока ВТБ наращивал финансовые активы, Сбербанк увеличивал кредитный портфель.

Из интересных моментов, на которые стоит обратить внимание, мы бы назвали средства розничных клиентов: если в конце прошлого года на фоне «эффекта Мастер-Банка» у Сбербанка шло наращивание розничных депозитов, то в марте банку не удалось избежать общей негативной конъюнктуры – отток средств составил 1,6%. При этом ВТБ удалось избежать данного процесса – у него прирост средств физлиц был порядка 3,8% в целом по итогам 3 месяцев.

Что касается бумаг Сбербанка, то поскольку снижение прибыли было ожидаемо и не так превысило прогноз, как в случае с ВТБ, евробонды Сбербанка вчера двигались в основном вместе с рынком. Расширение спрэда к госдолгу с начала года было минимальным - до 10 б.п., поэтому мы не ждем его потенциального сужения/расширения. Среди облигаций отмечаем субординированные выпуски с погашением в 2022 и 2023 годах, дающие премию к кривой Сбербанка около 70 б.п.